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搜狗私有化背后：搜狐的舍与腾讯的得

7月27日晚 ， 搜狗宣布 ， 公司董事会已经收到腾讯的私有化要约 ， 腾讯拟以每股9美元的价格收购其尚未持有的所有搜狗股份 。 该交易一旦完成 ， 搜狗将成为腾讯的间接全资子公司 ， 届时 ， 搜狗也将从纽约证券交易所退市 。
21世纪经济报道注意到 ， 在由腾讯总裁刘炽平署名的收购要约建议中 ， 腾讯表示 ， “我们认为 ， 我们的提案为搜狗的股东提供了诱人的机会” 。 这是因为9美元/股的收购价格 ， 较该建议发出前一个交易日的搜狗收盘价溢价约56.5% ， 较此前30个交易日的股价加权平均价溢价高达84.9% ， 而且腾讯还将以现金完成该交易 。
搜狗称 ， 公司董事会将由独立董事组成的专门委员会 ， 来审议该收购建议 。 搜狗CEO王小川也对腾讯的收购要约进行了回应 ， 他表示 ， 感谢腾讯公司对搜狗公司价值以及技术能力、产品创新能力的认可 。 接下来会对相关事宜进行认真的讨论和衡量 ， 让搜狗能够持续为用户创造更大的价值 。
但实际上 ， 腾讯的要约建议中已经对外透露 ， 持有搜狗6.4%股权以及0.9%投票权的张朝阳已同意该交易 ， 而张朝阳也是搜狗控股股东搜狐的实际控制人 。
在获得张朝阳的支持后 ， 腾讯对搜狗的收购基本板上钉钉 。 搜狗发出公告当天 ， 其股价大涨48%报收于8.51美元/股 ， 而搜狐的股价也上涨近40%至15.55美元/股 。
在这项交易中 ， 搜狗、搜狐和腾讯是最关键的三个主体 。 2013年9月 ， 这三家公司的掌舵者——王小川、张朝阳、马化腾齐聚北京搜狐大厦 ， 奠定了三者稳定的合作关系 ， 但7年之后 ， 这一关系被一纸声明所打破 ， 搜狐选择退出 ， 搜狗则彻底被腾讯收编 。
有互联网行业分析师表示 ， 之所以会出现这种转变 ， 难逃一个“势”字 ， 7年前移动互联网方兴未艾 ， 三者抱团出击是大势所趋 ， 而眼下的局面 ， 无论是于搜狐还是腾讯 ， 亦是形势所迫 。
搜狗的转折搜狗于2017年11月9日正式登陆美股市场 。 在上市现场 ， 王小川说 ， 回顾搜狗的成长史 ， 是既艰难又充满喜悦的14年 。 而在进行感谢时 ， 王小川首先感谢的是张朝阳 ， 他说搜狗能够一直坚持做搜索 ， 离不开张朝阳的支持 。
2003年 ， 从清华大学毕业的王小川正式加入搜狐 ， 在此之前 ， 王小川已经在搜狐兼职了3年 ， 所以加入搜狐时 ， 他已是一位不折不扣的搜狐“老员工” 。 这也使其毕业后直接跨过了适应公司的阶段 ， 加入的第一年 ， 王小川就作为搜狐技术高级经理开始组建搜狐研发中心 ， 并开始研发搜索引擎 。
2004年8月 ， 搜狗搜索正式推出；2006年6月 ， 搜狗输入法发布 。 凭借这两款产品的成功 ， 搜狗团队规模不断壮大 ， 王小川在搜狐的地位也不断提升 ， 2009年 ， 王小川被任命为搜狐公司CTO 。
在搜狗的发展历程中 ， 2010年是一个重要转折点 。 因为从2010年开始 ， 搜狗从搜狐分拆独立运营 ， 王小川也成为搜狗公司CEO ， 这意味着搜狗从搜狐的一个业务部门转变成为一家公司 。
随后 ， 搜狗也拿过阿里巴巴的投资 ， 但真正决定其近十年发展的 ， 是2013年腾讯的战略入股 。 2013年9月 ， 腾讯向搜狗注资4.48亿美元 ， 并将旗下的腾讯搜搜业务和其他相关资产并入搜狗 ， 交易完成后腾讯获得搜狗摊薄后36.5%的股份 。
这是腾讯推行开放生态过程中的一次重要投资 ， 与将电商业务交给京东一样 ， 搜索业务的重任则寄托给了搜狗 。 在搜狗随后的发展中 ， 腾讯也是给予了足够的支持 ， 其中就包括微信公众号的独家内容资源 。
有熟悉搜索行业的人士告诉采访人员 ， 独家资源对搜索引擎来说 ， 本身就是一个核心竞争力 ， 随着微信生态的不断壮大 ， 这个资源对搜狗的价值也在不断提升 。
而搜狗2019年年报披露的一项数据 ， 也体现出腾讯资源的重要作用 。 据披露 ， 在腾讯的多个产品中 ， 搜狗搜索都是默认通用搜索引擎 ， 2019年 ， 搜狗总搜索流量的约35%都是腾讯产品贡献的 。
搜狐的舍根据搜狗2019年年报披露的股权情况 ， 腾讯持股39.2% ， 投票权为52.3%；搜狐持股33.8% ， 投票权为44.1% 。 其他持股超过5%的是张朝阳持有6.4% ， 投票权0.9% ， 王小川持股5.5% ， 投票权0.7% ， 另外搜狗董事和高管还持有12.4%的股权 ， 投票权为1.7% 。
从持股及投票权来看 ， 腾讯应该是搜狗的控股股东 。 但是 ， 在腾讯战略投资搜狗时 ， 或许也是为了秉承自己“持股不控股”的开放战略 ， 腾讯和搜狐签订了一个投票协议 ， 基于该协议 ， 搜狐虽然持股和投票权都少于腾讯 ， 但搜狐依然是搜狗的控股股东 。
搜狗的成功 ， 对搜狐来说也是一个值得骄傲的事情 ， 尤其是过去近10年 ， 搜狐整体都处于下行状态 ， 而搜狗是为数不多的高增长业务 。
在搜狗上市时 ， 张朝阳也表示 ， 搜狐是搜狗的大股东 ， 搜狗的上市及其业绩良好的表现将会直接反映到搜狐的财报里面 ， 尤其是盈利 ， 这对搜狐是一个利好的消息 。
根据搜狐年报 ， 2019年搜狐集团实现营收18.5亿美元 ， 其中搜索及搜索相关广告业务收入为10.7亿美元 ， 占比超过57% 。 不仅如此 ， 搜狗的盈利也在一直弥补其他业务带来的亏损 ， 但是 ， 这一情况在2020年开始出现变化 。
根据2020年一季度财报 ， 搜狗的收入为2.573亿美元 ， 同比增长2%；归属于搜狗的净亏损为3160万美元 ， 非国际通用会计准则下的净亏损为3110万美元 。
今年一季度 ， 搜狗开始为搜狐带来了负增长 。 搜狐财报显示 ， 搜狐一季度营收4.36亿美元 ， 同比增长6% ， 非美国通用会计准则下 ， 搜狐的净亏损为1800万美元 ， 而在扣除搜狗公司的业绩后 ， 搜狐的净亏损为800万美元 。
【搜狗私有化背后：搜狐的舍与腾讯的得】在接受21世纪经济报道采访人员采访时 ， 张朝阳一直强调 ， 今年一季度是“非常关键”的一个季度 ， 因为它说明搜狐已经从一个非常危险的亏损状态 ， 回到了安全地带 。
而张朝阳非常看重的指标 ， 就是搜狐集团主体的盈利能力 。 2019年第四季度 ， 搜狐在非美国通用会计准则下曾实现过700万美元的净利润 ， 但当时这个数据也被外界认为“注水” ， 因为主要是依靠畅游和搜狗的成绩 。
截至今年年初时 ， 搜狐的主要营收来源还有三个 ， 分别是搜狐集团、畅游和搜狗 。 而今年4月 ， 畅游已经被搜狐私有化 ， 并从美股退市 。 张朝阳此前对21世纪经济报道采访人员表示 ， 决定畅游私有化的原因有很多 ， 其中包括市值被低估 ， 以及搜狐也希望把畅游并回集团 ， 帮助整个集团的财务实现良性循环 。
2016年 ， 张朝阳曾放言搜狐将在三年内回到互联网舞台中心 ， 可三年之约到期时 ， 搜狐并未兑现承诺 。 但今年 ， 张朝阳觉得搜狐的状态正在回升 ， 尤其是在被问及其个人的退休问题时 ， 张朝阳表示 ， “我没有想过退休的事情 ， 现在搜狐正回到中心 ， 我也处在战斗正欢的状态 。 ”
而张朝阳的目标战场 ， 已经锁定在了搜狐集团身上 。 所以这也能回答 ， 为什么搜狐愿意将搜狗卖给腾讯 ， 因为按照搜狗目前的发展状况 ， 今年可能会成为搜狐集团的财务“累赘” 。
相反 ， 通过出售搜狗股权 ， 据估算 ， 搜狐能获得约12亿美元的现金 ， 这对其接下来的发展 ， 将提供充足的“弹药” 。
腾讯的得根据腾讯目前的持股情况来计算 ， 其此次收购搜狐需要约21亿美元现金 ， 而截至今年一季度末 ， 腾讯持有的总现金约为2205亿元人民币 ， 所以收购搜狗的资金来源并不是问题 。
但是腾讯为什么要收购一个开始出现亏损的业务？有分析人士告诉采访人员 ， 如果只把搜狗当做是一个独立的产品公司 ， 那么从它目前的情况来看 ， 价值确实处于下滑期 ， 但对腾讯来说 ， 如果把搜狗当做整个腾讯生态的一个补充 ， 那搜狗也将释放出更大的价值 。
针对搜索业务 ， 腾讯近期正重拾兴趣 。 去年底 ， 微信团队正式将微信搜索升级为“微信搜一搜” ， 官方对“微信搜一搜”在微信生态中的定位 ， 是向用户和商户提供更多连接的可能 ， 让用户通过搜索连接微信海量的内容 。
对微信来说 ， “搜一搜”的搜索对象已经不局限于微信生态内容 ， 如朋友圈、公众号等 ， 它更希望“搜一搜”可以触达更多服务、场景以及更多外部信息 。 此前 ， 微信搜一搜已经推出了“服务搜索”的功能 ， 比如用户搜索“快递”关键词 ， 结果中会直接展示出已经接入的快递服务号 。
而搜狗已经是微信“搜一搜”外部互联网内容的提供商 ， 单纯从合作来看 ， 似乎双方也能有很好的契合 。 但是有分析人士认为 ， 腾讯收购搜狗的目的并不在内容 ， 因为要内容现在其实已经有了 ， 而是重视搜狗背后的搜索技术 ， 之前毕竟是两家公司 ， 在技术的融合上还有隔阂 ， 但收购之后 ， 可以完全进行吸纳 。
根据极光大数据 ， 从搜索App的渗透率来看 ， 百度目前仍然是渗透率最高的搜索引擎 ， 并且远超于其他产品 ， 其他具有一定体量的引擎就是搜狗以及阿里巴巴旗下的夸克搜索 。 另外值得注意的是 ， 头条搜索的渗透率虽然与上述产品还有一定差距 ， 但增长速度已经不容忽视 。
目前 ， 超级App中内嵌搜索引擎的竞争似乎正成为搜索竞争的主战场 。 从百度的角度来说 ， 其正在努力将用户的搜索习惯迁移至百度App ， 有知情人士向采访人员透露 ， 目前百度App占百度总搜索流量的比例已经达到约60% 。 对百度来说 ， 接下来要做的是在搜索的基础上 ， 扩展更多内容生态 ， 完善产品的丰富性 。
而微信和今日头条恰恰相反 ， 它们是希望在各自原有的内容生态上 ， 进一步提升信息的分发效率 ， 并且让用户能够在自己的App内触达更多的信息 。 所以 ， 腾讯进一步发力搜索业务 ， 这既是产品生态完善的必经之路 ， 也是为了抗衡未来竞争风险的重要防守策略 。
另外值得关注的是 ， 腾讯的投资策略似乎在近半年开始发生改变 。 互联网行业分析师裴培在其分析文章中指出 ， 自从2019年以来 ， 腾讯有一个清晰的变化趋势 ， 那就是从“非正式帝国”转变为“正式帝国” 。
裴培称 ， 阿里通过并购建立“正式帝国”的努力始于2016年 ， 而腾讯则始于2019年 。 比如腾讯2019 年四季度收购 Supercell；今 年4月增持虎牙至合并财务报表；二季度更换了阅文管理层；现在又提出收购搜狗 。
这或许也是互联网行业发展至一定时期下 ， 腾讯开始做出的战略调整 。 “一个互联网巨头应该何时依赖投资、何时依赖并购 ， 不能一概而论 。 即便是转向并购 ， 腾讯的组织架构也明显比竞争对手宽松 ， 事业群、事业部享受着很大的独立自主权 。 ”裴培说 。


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