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中芯国际已经在A股上市，到底高估还是低估？未来前景如何？

今年科创板最耀眼的明星 ， 莫过于半导体晶圆代工企业中芯国际 ， 顶着国内最大集成电路芯片制造企业的光环 ， 用了不到一个月时间 ， 就完成了科创板从IPO申请到最终发行上市 ， 上市首日股价即大涨200%以上 ， 受到无数投资者追捧 ， 不过上中芯际在A股上市后持续走低 ， 可能和很多上市首日追高买入的股民预期并不一致 。
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那么中芯国际的股价接下来会不会再创辉煌 ， 出现大涨呢？对此我持谨慎看法 ， 从中芯国际在A股上市的首日 ， 我就说过中芯国际估值过高 ， 追高者要谨慎中芯国际变成第二个中国石油（当年中国石油上市也受到狂热追捧 ， 之后持续下跌 ， 套住无法人） 。 我认为中芯国际中长期是值得期待的 ， 但在当前股价存在明显低估 ， 合理价格在50元左右 ， 较上市首日95元的价格接近“腰斩” 。
也就是说 ， 虽然中芯国际上市后 ， 从高点下跌已近30% ， 但接下来可能还有30%的下跌空间 。
主要有三个理由：
第一 ， 中芯国际虽然号称国内最大的半导体公司 ， 但国内最大并不等于全球最大 ， 仅仅以“国内最大”去感性判断中芯国际的容易夸大公司实力 ， 我们从最新数据看一下2020年第二季度全球前十大晶圆代工厂营收排名 ， 其中排名第一的是台积电 ， 市场占比51.5% ， 排名第二的是三星 ， 市场占比比18.8% ， 第三的是格芯 ， 市场占比7.4% 。
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从排名上看 ， 中芯国际排名全球前五 ， 排名确实靠前 ， 但是市场占比仅为4.8% ， 也就是说 ， 中芯国际虽然是中国内地最大的半导体晶圆代工企业 ， 但在全球市场份额中占比不到5% ， 也不到台积电的十分之一 ， 市场规模并没有我们想象中的那么高 。
第二 ， 中芯国际的技术实力与台积电依然很大的差距 ， 不可否认 ， 近些年中芯国际在晶圆代工技术上取得了很多重要突破 ， 但要想追上台积电的实力 ， 还有很长的路要走 。
目前全球7NM手机芯片 ， 基本上都是台积电代工的 ， 包括苹果、英特尔、高通和华为的最新高端芯片也是台积电代工的 ， 而且台积电的5NM芯片已经可以实现量产 。 但是中芯国际去年刚刚突破14NM芯片并实现试台 ， 在华为将部分14NM手机芯片转单给中芯国际之后 ， 中芯国际良率不断提升 ， 今年顺利实现量产 。 而对于7NM芯片 ， 目前中芯国际都还没有实现试产 ， 差距依然明显 ， 而工艺水平的突破和提升 ， 意味着未来需要时间和大量的资金投入 。
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第三 ， 说了实际的差距外 ， 我们也应该看到中芯国际的潜力 。 中芯国际最大的优势 ， 是获得国家集成电路产业基金的投资 ， 并且大基金对中芯国际的子公司进行了注资 ， 再加上中芯国际成功在A股上市 ， 募集到资金后投入研发和新项目的投建 ， 借助资本加快对其他先进公司的追赶速度 。
同时 ， 在可以预见的未来 ， 芯片国产化是大趋势 ， 未来半导体行业需要打造芯片设计、代工和封装全产业链的自主可控 。 唯有这样 ， 才能避免因为在关键领域被西方国家卡脖子而影响科技产业的发展 。 那么未来会有更多国内科技公司抱团 ， 从而给中芯国际提供更多订单支撑 ， 有持续的营收 ， 才能持续投入研发 。
从长远来看 ， 未来中芯国际的崛起是可以预见的 ， 即便是在较长时间追不上台积电 ， 至少可以与三星一战 ， 那么未来市场占有率仍有4倍以上的上升空间 ， 同时 ， 整个半导体行业也将随着5G的全面到来而进入新的景气度 ， 总量也会在增长的 ， 因此 ， 我认为未来十年 ， 乐观的预期 ， 中芯国际有5倍以上的成长空间是值得期待的 。
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但这是建立在中芯国际估值合理的前景下 ， 因为体量越大 ， 越需要合理估值 ， 当前中芯国际的市场规模为台积电的约十分之一 ， 台积电的市值在3万亿左右 ， 对应的中芯国际合理市值为3000亿元左右 ， 中芯国际的市值则为5250亿元 ， 对应的中芯国际合理股价在40元左右 。
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因此 ， 我认为在短期中芯国际市场份额未能大幅提升的情况下 ， 股价明显过高 ， 可能有向下修正的需求 ， 考虑到A股流动性充足 ， 给予一定的溢价 ， 50元价格较为合理 。 之后再随着公司的不断发展而涨起来 ， 十年后如果中芯国际真的能如预期一样做到全球前三 ， 则有数倍上升空间（中芯国际能否追上三星也是未知数） 。
【中芯国际已经在A股上市，到底高估还是低估？未来前景如何？】当然 ， 股票的估值本身是一种艺术 ， 高估还是低估也是因人而异的 ， 当一只股票估值较高时 ， 看多的投资人会用“稀缺性”、“成长性”、“战略性”等词汇来解释 ， 所以我的观点也仅仅一家之言 。


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