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财经锐眼|美的比格力市值多了1300亿，背后原因是什么？( 二 )


美的多元化并购 ， 流动性不足 美的 ， 现在的市值比格力多了1300亿 ， 这个差距 ， 我认为是来自营收规模上的 。 格力主业营收1980亿、美的主业营收高达2540亿 ， 而2019年美的报告的总营收更是达到2793亿 ， 美的营收比格力多了近1000亿 。
财经锐眼|美的比格力市值多了1300亿，背后原因是什么？
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（美的集团财务数据截图）
当然 ， 我们在分析的时候也应该看到 ， 美的这2700多亿的营收并非全部来自美的原生业务产生的 ， 这里面其实是包含了库卡集团、小天鹅、威灵控股几家收购的公司并入的收入 。
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（美的集团2019年财报截图）
可惜的是 ， 美的并没有在财报中具体披露 ， 来自库卡、小天鹅、威灵的具体收入有多少 。 不过 ， 通过查找过往数据：库卡2019年营收31.93亿欧元 ， 约合259亿元人民币；小天鹅2019年一季度营收73.59亿 ， 可以大致推测2019年营收为294亿左右；威灵控股2016年营收71.58亿 。
也就是说 ， 库卡、小天鹅、威灵控股三家公司2019年至少为美的贡献了620亿以上营收 。 那么 ， 剔除这部分收入 ， 2019年来自美的原生业务收入应该差不多2100亿左右 。
美的通过大举收购实现多元化大家都知道 ， 但由此却形成了高达280亿的商誉 ， 占2019年美的3019亿总资产的9.27% 。
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（美的集团商誉明细截图）
实际上 ， 在美的高价收购德国库卡之后 ， 库卡集团的股价跌幅非常大 ， 库卡的股价目前较2017年初已经跌去了76% ， 这么大的资产缩水对于美的收购库卡形成的220多亿商誉基本就是个“定时炸弹” ， 就看美的愿意在何时将它引爆！
财经锐眼|美的比格力市值多了1300亿，背后原因是什么？
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(库卡集团股价走势 ， 截图来自雪球)
另一方面 ， 由于美的采取频繁收购的多元化扩张方式 ， 同时也让其在财务上牺牲了一定的流动性 。 截至2020年3月底 ， 美的持有709.17亿的现金 ， 占其3019亿总资产的比重只有23.49% ， 而格力的这个比值是44.21% 。 更值得关注的是 ， 美的应收账款高达225亿 ， 而格力只有96亿 。
综合来看 ， 其实是因为格力和美的采取了不一样的经营方式导致了现在市值的差距 。 假设格力也像美的一样 ， 花500亿收购几家公司 ， 然后将收购的公司营收数据并表 ， 就可以将格力的营收规模扩大500亿 ， 从而使两家公司收入规模相当 。
【财经锐眼|美的比格力市值多了1300亿，背后原因是什么？】显然 ， 格力并没有选择美的并购扩张式的做法 ， 却过度依赖空调的单一业务收入 。


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