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野马|野马电池高度依赖贴牌出口，关税攀升致客户流失

_原题为 野马电池高度依赖贴牌出口 ， 关税攀升致客户流失
时代商学院实习研究员 邱采妍
证监会官网显示 ， 7月17日 ， 浙江野马电池股份有限公司（以下简称“野马电池”）预先披露了招股书 。
该公司本次IPO计划募集资金5.58亿元 ， 用于年产6.1亿只碱性锌锰电池扩建及技改项目、研发检测中心及智能制造中心项目、智慧工厂信息化建设项目和补充流动资金 。
招股书显示 ， 野马电池是一家专注于高性能、环保锌锰电池的研发、生产和销售的公司 ， 主要产品为高品质、长寿命、无污染的绿色环保碱性电池和碳性电池产品 。
2017—2019年 ， 野马电池营业收入分别为10.78亿元、10.52亿元和9.91亿元 ， 连续下滑 。 野马电池的产品主要以出口销售、贴牌生产为主 ， 其中向经销商销售的产品均为自有品牌产品 。 查看其各期经销商的新增和退出情况 ， 经销商数量在3年内锐减超过2/3 ， 侧面反映出野马电池自有品牌产品销售岌岌可危 。
2017—2019年 ， 野马电池出口销售额分别为9.36亿元、8.97亿元和8.49亿元 ， 占当期主营业务收入的比重分别达到86.98%、85.41%和85.86% ， 其中最终出口到美国的营收占比为2成左右 。 受中美贸易摩擦影响 ， 美国部分主要客户与野马电池因对新增的关税成本承担未能达成一致意见 ， 曾短暂暂停业务合作 ， 导致该公司2019年出口到美国的销售收入有所下降 ， 对L'Image、Family Dollar等主要面向美国市场的客户的销售下降较为明显 。 此外 ， 野马电池还面临着较大的汇兑损失风险 。
【企业档案】
野马电池的前身是力达电池 ， 成立于1996年5月 。 经过数次股权转让与增资 ， 其于2017年11月整体变更为股份有限公司 。 截至招股书签署日 ， 野马电池无控股股东 ， 余元康、陈恩乐、陈一军、余谷峰、陈科军和余谷涌6人为该公司的共同控制人 。 截至招股书签署日 ， 野马电池拥有控股子公司3家 ， 分别为宁波野马、野马国际、野马商贸；无参股公司 。
IPO基本信息如图表1所示 。
野马|野马电池高度依赖贴牌出口，关税攀升致客户流失
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一、营收连年下滑 ， 经销商锐减
招股书显示 ， 2017—2019年 ， 野马电池营业收入分别为10.78亿元、10.52亿元和9.91亿元 ， 连续下滑 。
野马电池产品主要以出口为主 ， 在出口领域 ， 该公司的主要竞争对手为长虹能源(836239.OC)、力王股份(831627.OC)等企业 。 与同行可比公司比较 ， 从图表2易看出 ， 力王股份和长虹能源营收均呈上升态势 。
野马|野马电池高度依赖贴牌出口，关税攀升致客户流失
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野马电池主要向国际知名商业连锁企业、国际知名电子设备生产厂商和大型贸易商等客户贴牌销售 ， 同时还有少量的自有品牌业务 。 2017—2019年 ， 贴牌生产业务占其总营收的比重为88%左右 ， 自有品牌业务发展缓慢 ， 且两种模式营收均持续下滑 。
野马|野马电池高度依赖贴牌出口，关税攀升致客户流失
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【野马|野马电池高度依赖贴牌出口，关税攀升致客户流失】野马电池的产品主要以出口销售为主 ， 国内销售为辅 。 出口销售均为直销方式 ， 国内销售主要以向电子设备生产厂商销售为主 ， 另外存在少量的经销商销售、经营进出口贸易公司销售、商超合作经营销售和电商业务 。 其中 ， 向经销商销售的产品均为自有品牌产品 。 招股书显示 ， 其经销商数量在3年内锐减超过2/3 ， 反映出野马电池自有品牌产品销售岌岌可危 。
野马|野马电池高度依赖贴牌出口，关税攀升致客户流失
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此外 ， 由于经营模式主要为贴牌生产 ， 野马电池的业绩高度依赖所服务的海外品牌的销量 ， 其主要客户的经营情况会直接影响到该公司 。 2018年5月 ， 曾是野马电池前五大客户的Gibson破产 ， 虽然其委托采购业务被MMD承接 ， 但野马电池来自MMD和Gibson的合计销售收入较2017年度减少2107.05万元 ， 2019年其合计销售收入继续减少 ， 较2018年减少了1445.97万元；2018年 ， 另一主要客户Toys“R”面临破产危机 ， 野马电池对其销售减少1456.63万元 。
针对野马电池当前业绩下滑等问题 ， 时代商学院近日向该公司发函询问 。 该公司回复称 ， 公司将通过紧盯原材料市场价格波动、积极调整库存；改进生产工艺、降低废品率；积极维护与供应商的合作关系、将供应商管理常规化；通过规模效应降低单位生产成本 ， 提高生产效率等方式努力提高盈利能力 。
针对部分客户破产对野马电池的影响 ， 该公司并未作出回应 。
二、高度依赖贴牌出口 ， 关税攀升致客户流失
2017—2019年 ， 野马电池出口销售额分别为9.36亿元、8.97亿元和8.49亿元 ， 占当期主营业务收入的比重分别达到86.98%、85.41%和85.86% ， 出口比例较高 。
其中 ， 欧洲系该公司最大的出口目的地 ， 北美也是重要的海外市场 。 因此 ， 如果境外客户所在国对野马电池产品采取征收高额进口关税、加征反倾销税等贸易保护措施 ， 则将对该公司产品出口至上述国家产生不利影响 。


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