避开了“类借壳”也错失了良机 紫光学大“两步走”后能否重生？
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将学大教育证券化4年后 ， 创始人金鑫终于有望拿到上市公司的控制权 。 可惜市场并不买账 ， 消息发布当日 ， 紫光学大吃到一个结结实实的跌停 。
这也怨不得市场 。 对金鑫来说 ， 将资产卖给上市公司并在4年后才宣布掌舵的操作 ， 虽已完全不会触发借壳红线 ， 甚至不会引发市场关于“类借壳”的猜测 ， 但对学大教育而言 ， 装入上市公司后 ， 在没有创始人全面掌舵的情况下 ， 表现得非常普通 ， 已被竞争对手远远甩开 。
早早完成私有化并登陆A股 ， 学大教育可谓“起了个大早” ， 可时至今日能否“赶上个晚集” ， 就看金鑫重新掌舵后的表现了 。
【避开了“类借壳”也错失了良机 紫光学大“两步走”后能否重生？】创始人4年后重新掌舵
紫光学大7月22日发布定增预案 ， 拟发行不超过2885.85万股股份 ， 募集不超过11亿元资金 ， 扣除发行费用后用于教学网点建设、教学网点改造优化、OMO在线教育平台建设项目 ， 并偿还股东紫光卓远借款 。
其中 ， 金鑫控制的晋丰文化拟认购股票数量不低于定增发行数量的10%且不超过45% 。 以发行数量上限计算 ， 发行完成后 ， 金鑫将通过晋丰文化间接持有紫光学大2.31%至10.38%的股份 ， 通过天津安特间接持有8.47%股份 ， 通过椰林湾间接持有9.95%股份 ， 合计持有紫光学大20.73%至28.80%的股份 。
交易完成后 ， 金鑫将对公司董事会进行调整 ， 另一重要股东紫光集团及其相关方也承诺支持 ， 紫光学大将完成“易主” ， 金鑫正式上位 。
需要注意的是 ， 金鑫并非外人 。 早在2010年11月 ， 金鑫就带领学大教育登陆纽交所 。 此后 ， 学大教育从美股私有化 ， 最终在2016年7月以23亿元的价格装入A股上市公司银润投资 ， 后者因此更名为“紫光学大” 。
出于种种原因 ， 彼时的交易并未采取常见的发行股份收购资产方式 ， 而是直接使用现金购买 。 因此 ， 金鑫仅担任上市公司的总裁、副董事长 ， 而没有通过持有股份成为上市公司的实际控制人 。 不过 ， 考虑到同时装入大额资产并完成易主 ， 彼时很有可能触发借壳 ， 以现金购买或许是交易各方精心设计的“迂回”之举 。
如今 ， 金鑫将通过参与定增成为紫光学大的实际控制人 ， 此前掌舵数年的紫光集团也愿意放手 ， 这在一定程度上可视为4年前收购的后手 ， 即一次可能触发借壳的交易 ， 分成两步走 。 特别是在2019年 ， 重组新规松绑 ， 将借壳认定窗口期缩短至36个月 ， 使得“两步走”策略彻底无需担心触发借壳红线 。 特别是今年5月 ， 金鑫携天津安特、椰林湾卷土重来 ， 成为上市公司的第一大股东 ， 为此次易主作了铺垫 。
错过快速发展机遇期
等待了4年 ， “躲”过了“类借壳” ， 真的是交易各方有意为之吗？
收购学大教育后 ， 金鑫曾担任上市公司的副董事长 ， 但仅几个月后 ， 便辞去上市公司相关职务 。 没有了创始人的掌舵 ， 装入学大教育的紫光学大也没能交出一份优秀答卷 。
资料显示 ， 学大教育属于K12教培细分领域 ， 产品包括个性化一对一、个性化小班组课、国际教育等 。 在投资者眼中 ， K12教培可谓非常优质的赛道 ， 产品需求旺盛 ， 且对价格不敏感 。 过去几年 ， 与学大教育同属一个赛道的好未来表现抢眼 ， 在美股市场备受追捧 ， 2015年至今累计涨幅约15倍 。 反观紫光学大 ， 2017至2019年分别实现营收28.12亿元、28.93亿元、29.92亿元 ， 实现归母净利润分别为2438.09万元、1295.08万元和1386.5万元 。
从某种角度来看 ， 握有一手好牌的紫光学大 ， 几乎错过了过去几年的飞速发展期 ， 唯一能被市场记住的 ， 也就是实际控制人变来变去、资本运作不断 。 2016年1月 ， 紫光系入主 ， 清华控股成为公司实际控制人；2018年8月 ， 紫光系宣布有意转让所持股权 ， 苏州高新和海南联合或将入主；2018年10月 ， 苏州高新和海南联合退出 ， 深投控登场 ， 可到了2019年8月 ， 与深投控的交易也宣告终止；今年6月 ， 由于金鑫控制的天津安特及其一致行动人椰林湾持股比例提升 ， 紫光学大变为无实际控制人 。 在此过程中 ， 紫光学大还一度打算卖壳给天山铝业 ， 但最终也未能成行 。
如今 ， 金鑫卷土重来 ， 并将正式掌舵紫光学大 ， 能否将上市公司带出泥潭 ， 交出亮眼业绩？在教培产业纷纷“上线”的大趋势下 ， 要想涅槃重生并非易事 。 受疫情影响 ， 大量线下教育无法开展 ， 紫光学大的业务也受到影响 。 同时 ， 线上教育的重要性被市场认可 ， 但这对深耕线下市场多年的公司来说 ， 是几乎全新的赛道 ， 机会很大 ， 但也充满挑战 。
紫光学大也意识到了这一点 。 在11亿元的募投资金中 ， 有1亿元用于OMO在线教育平台建设项目 。 不过 ， 公司也表示 ， 学生在经历了在线教育审美疲劳、效果低于预期之后 ， 线下机构有望在复课后迎来大批报名 。
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