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IPO大爆发背后， VC/PE机构迎退出盛宴

近日 ， 资本市场好戏连台 。 7月20日 ， 国内AI芯片第一股寒武纪正式登陆科创板 ， 开盘涨幅近290% ， 市值突破1000亿元大关 。 同日 ， 蚂蚁集团宣布将在科创板和港交所寻求同步发行上市 ， 目标估值直指2000亿美元 。 7月22日 ， 网络安全企业奇安信登陆科创板 。 上市首日 ， 奇安信股价大涨138% ， 市值也突破900亿元 。
上述这些企业IPO背后 ， 都有着VC/PE机构的长期支持 。 回头细数今年上半年 ， VC/PE机构正在这场IPO大爆发中迎来退出盛宴 。
投中研究院数据显示 ， 2020上半年 ， 全球市场IPO环比小幅下降 ， A股市场IPO规模创近五年同期新高 。 IPO企业中 ， 共122家具有VC/PE背景的中企实现上市 ， VC/PE机构IPO渗透率为65% ， VC/PE机构IPO账面退出回报总规模为2280.19亿元 。
具体到机构层面 ， 至少有高瓴资本、达晨财智、深创投、鼎晖投资等8家机构在今年上半年收获5个以上IPO 。 一位业内人士对21世纪经济报道预测 ， 随着创业板注册制的实施 ， 今年下半年的IPO企业数量可能还会更多 。
二级市场的IPO大爆发 ， 对VC/PE机构的退出带来积极影响 ， 利于私募股权行业良性循环 。 同时传导到一级市场 ， 一些领域项目的投资估值正不断提升 。 对VC/PE机构来说 ， 也需注意未来一二级市场估值倒挂风险的出现 。
科创项目迎退出最佳时机 ， 机构呼吁整体创投生态建设
7月22日 ， 震有科技在科创板敲钟上市 ， 上市首日股价涨幅超150% 。 对投资方同创伟业来说 ， 它迎来了陪伴时间最长的上市公司 。 同时 ， 这也是同创伟业今年收获的第5家上市企业 。
同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤对21世纪经济报道采访人员表示 ， 目前为止 ， 同创伟业已经有易天股份、贵州三力、震有科技等5家IPO企业 ， 另有2家企业分别在科创板、创业板过会 ， 还有1家企业在精选层过会 。 预计今年全年 ， 同创伟业将收获12到15家IPO企业 ， 这将超过往年的最佳历史业绩 。
“以目前的IPO节奏来看 ， 资本市场下半年在资金面还是有压力的 。 对我们来说 ， 倒不是说希望IPO节奏越快越好 ， 而是希望市场越健康越好 。 对创投生态来说 ， 注册制等改革政策是非常重要的 ， 同时在税收条件、资金来源等方面 ， 也还有许多可以改善的地方 。 ”郑伟鹤补充说 。
其实不只是同创伟业 ， 前文提及的多家VC/PE机构均迎来大丰收 。 对于IPO大爆发的形成 ， 郑伟鹤认为 ， 首先 ， 科创板、创业板注册制、新三板精选层等一系列政策红利 ， 让企业IPO之路变得更加顺畅 。 第二 ， 在资金端 ， 中国资本市场的开放导致海外资本的流入 。 同时 ， 国内机构投资者也加快投资步伐 ， 一些居民的理财资金也在向股市转移 。
第三 ， 本质上来说 ， 中国改革开放40年积累了很多优质的有科技含量的企业 。 它们需要长时间的发展才能实现盈利 ， 所以在原来审核标准下 ， 上市限制比较多 。 现在随着对盈利门槛要求的降低 ， 它们有了上市融资、实现快速发展的可能性 。
“此次IPO大爆发中 ， 各行各业的企业都获得一定利好 ， 但最直接受益的还是科创型企业 ， 尤其是芯片半导体、生物创新药方面的企业 。 ”基石资本副董事长、合伙人林凌对21世纪经济报道说 。
据了解 ， 目前基石资本已经有新产业、金宏气体、埃夫特这3家企业正式挂牌IPO ， 另有1家企业正在发行准备挂牌 ， 1家企业正在等批文 。 今年全年来看 ， 基石资本可能会收获10个以上的IPO 。
林凌表示 ， 科创型企业过去一直在创业和积累 ， 但亏损时间较长或者盈利不多 ， 对他们来说上市是一件挺难的事 ， 即便在海外上市也不一定能够获得认可 。 现在来说 ， 上市通道打开后 ， 能够获得资金更快速的发展 。
“现在的市场环境对科技创业者来说 ， 是上市的最好时机 。 ”另外一位VC机构的合伙人对21世纪经济报道说 。 很多公司此时上市能够融更多的资金 ， 有较高的估值 。 但当市场估值高的时候 ， 企业也不要太过激动 ， 在没有准备好的时候匆匆上市 。
企业高估值引发一级市场投资热情 ， 警惕估值倒挂风险
对VC/PE机构来说 ， 原来投资科创类企业需要较长的时间等待企业发展上市 。 但现在这类企业上市步伐加快 ， 在二级市场的估值情况也很不错 ， 有望给VC/PE机构带来好的退出收益率 ， 做高基金的DPI 。
“二级市场退出的向好也会反哺到一级市场 ， 让更多LP有信心 ， 愿意把资金投向新募资的基金 。 ”一位VC机构的合伙人对21世纪经济报道说 。 现在二级市场的项目估值已经较高 ， 聪明的钱会愿意去一级市场 ， 这也引导了进一步的创新创业 。
但相对退出环境的利好不断 ， 一级市场的募资环境改善仍然有限 。 资管新规的影响仍在持续 ， 限制了一些资金流向股权投资市场 。 大型国有企业的投资基金 ， 又有较严格的监管要求 。 政府引导金 ， 同样也有返投比例的要求 。
从投资角度来说 ， 科创企业的上市热潮也引发了更多基金去投资科创企业的热情 。 林凌表示 ， 基石资本很早就开始进行对科创企业的投资布局 。 现在来说 ， 已上市企业的高估值也传导到一级市场 ， 项目估值正不断增高 。
“大家都抱着有高成长性、可能在二级市场会获得比较好估值的心态去看企业 ， 但确实很多时候让投资机构也不好下手 ， 觉得项目有些贵 ， 因为二级市场会怎么定价也存在不确定性 。 ”他说 ， “但总的来说 ， 现在一级市场还算是比较谨慎的 ， 也不是说完全就闷头往里边冲 。 ”
林凌认为 ， 目前市场还处在迅速积累膨胀的过程中 ， 很多项目上市后的市值比投资价格高 ， 对机构来说是浮盈的 。 但是在一年到三年的持有期中 ， 企业是否在持续成长 ， 满足二级市场投资人对项目抱有的高预期 ， 这是有疑问的 。 如果能够做到 ， 市场的热度会维持甚至加强 。 如果头部企业的表现跟大家预期差得比较远 ， 热度也会受冲击 。
达晨财智总裁肖冰也曾表示 ， 在未来一两年时间内 ， 中国的IPO数量将迎来爆发式增长 。 同时 ， IPO市场也将逐渐趋于理性和成熟 ， 新股破发和发行失败这类标志性事件或将出现 。 投资人在IPO热度面前仍要冷静思考 ， 警惕pre-IPO项目的投资风险 。
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