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股份|金春股份再次冲刺创业板，曾经信披的“坑”是否已弥合？( 三 )


另外 ， 就金春股份的综合毛利率来看 ， 2015年-2019年分别为23.22%、24.39%、23.16%、19.23%、21.86% ， 2016年金春股份的毛利率达到顶峰 ， 之后连续两年下滑 ， 累计下滑超过5个百分点 ， 2019年才有所恢复 。
事实上 ， 在2017年之前 ， 金春股份的主要产品为水刺非织造布 。 横向对比来看 ， 水刺非织造布的同行业上市公司主要包括诺邦股份、欣龙控股 。
2017年-2019年 ， 欣龙控股的水刺非织造布业务毛利率分别为15.97%、17.26%、19.02%；诺邦股份的水刺非织造布业务毛利率分别为21.59%、20.93%、26.28% ， 而金春股份的水刺非织造布业务毛利率分别为23.73%、18.41%、21.95% 。
两家同行业上市公司的水刺非织造布业务毛利率大致呈上升态势 ， 而金春股份则呈现下降趋势 ， 其行业竞争力存疑 。
为了扭转困境 ， 金春股份于2017年、2018年开始分别进入热风和长丝超细纤维非织造布领域 。
在热风非织造布领域 ， 同行业上市公司有延江股份和新三板公司北京大源 ， 其中 ， 延江股份2017年-2019年度的毛利率分别为32.26%、32.7%、34.77% ， 同期金春股份仅为7.14%、12.67%、19.87% ， 远低于延江股份；但就趋势来说 ， 是快速上升的 。
另外 ， 值得注意的是 ， 杭州国光旅游用品有限公司（下称“杭州国光”）及其全资子公司纳奇科化妆品有限公司（下称“纳奇科”）一直以来都是金春股份的大客户 。 然而 ， 杭州国光却是金春股份最大竞争对手诺邦股份的控股子公司 。 这种同行间复杂的业务关系 ， 令外界心生疑虑 。
公开信息显示 ， 2017年 ， 杭州国光是金春股份的第三大客户 ， 直销金额2932.40万元；2018年上述两名客户合计为第四大客户 ， 直销金额升至3673.26万元；2019年两者合计已晋升为第一大客户 ， 直销金额达到5327.48万元 。
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