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新三板精选层开板倒计时：机构复盘“火热发行” 预期首日开门红

在完成了首批企业公开发行之后 ， 各方机构都在翘首以盼即将到来的精选层开板 。 由于首批企业公开发行受到了个人投资者和机构的热捧 ， 市场普遍对首日的预期较为乐观 。
“从目前精选发行火热程度和市盈率估值情况来看 ， 精选层开板后的市场表现走势会复制科创板、创业板开板时的表现 。 ”云洲资本合伙人习青青表示 。，
与此同时 ， 不少机构也在复盘此次公开发行的影响 。
“精选层首批公开发行结束,但造成的边际影响较为深远 。 ”申万宏源新三板研究负责人刘靖表示 。
在过去的一个多月里 ， 新三板市场完成了首批精选层企业的公开发行工作 。 由于投资者结构不同以及一些独特的发行规则 ， 新三板的公开发行呈现出了与A股IPO很不一样的特质 ， 这也将在此后很长一段时间里影响新三板的公开发行工作 。
复盘公开发行
此次精选层首批企业的发行 ， 始终都在体现新三板市场不一样的特质 。 尽管发行流程方面已完全趋向于科创板注册制 ， 但由于投资者结构不同 ， 网下询价定价出现了很多独特的现象 。
从投资者结构来看 ， 个人资金的规模占比超过了机构的比例 。 根据申万宏源新三板研究团队统计 ， 首批精选层共2609个配售对象参与网下认购 ， 其中个人和企业法人为2084个 ， 机构投资者525个 。
“根据我们统计的数据可以看出 ， 机构投资者增加较慢 。 这主要是由于发行节奏太快 ， 产品设立时间不足 。 我们之前的模型假设为平均每个交易日发行1家 ， 一批次在3天内发行3家 ， 每批网下配售金额为5亿 。 但实际的发行节奏远超预期 ， 每批网下融资金额平均值为12.54亿元 。 ”刘靖表示 。
而根据申万宏源统计的数据来看 ， 最终网下申购冻结资金规模 ， 个人占比也最高 ， 平均高达49.3% ， 私募基金和券商自营排名第二、三 ， 分别平均占比达30.7%和14.8% 。 从最终中签金额来看 ， 个人获得配售的金额也过半 ， 达到51.3% ， 私募、券商自营排名第二、三 ， 分别为25.2%和16.3% 。
不过 ， 尽管个人投资者参与资金规模更大 ， 但从整体情况来看 ， 机构对定价的影响更大 。
如根据首批企业初步询价入围情况来看 ， 个人和企业法人入围率最低 ， 高剔率则最高 。 另外 ， 在提出高报价的情况中 ， 公募、券商自营和资管、私募基金的高剔率明显低于个人、企业法人和其他机构 ， 这也意味着机构投资者询价更为理性 。
主流机构的策略也出现了明显分化 。 根据申万宏源的梳理 ， 机构对精选层的申购策略出现了两个阵营 。
以私募为例 ， 林园、鼎锋、伊洛等机构配售数量多 ， 入围率高 ， 中签金额大 。 而少薮派则只参与了3只打新 ， 入围率100% ， 但中签金额却能排私募第四 。 同样 ， 券商自营中也有类似的现象 ， 信达证券、国信证券等自营参与率高 ， 中签金额大 ， 而东方证券参与率较低 ， 但中签金额也同样较大 。
刘靖认为 ， 这反映了两类机构的投资策略 ， 一类参与率高 ， 延续了A股的打新策略 ， 相信市场首批红利效应；另一类机构精选个股 ， 并且对报价合理性看得更重 ， 对少数优质个股往往押以重注 。
机构尤其是公募基金对定价的影响 ， 还体现在战投背书的层面 。 根据申万宏源统计的数据显示 ， 首批 32家公司有15家安排了战略配售 ， 战略配售投资者数量平均为4.2家, 战配比例平均为16.1%,其中有10家公司有公募基金公司参与战略配售 。 富国基金、 汇添富基金、嘉实基金、招商基金分别参与了7家、4家、2家和1家战略配售 。
而有无战投参与 ， 在认购层面也出现了较为明显的分化 。 “我们将首批精选层个股分为三组:无战配组、公募战配组、无公募战配组,数量分别为17家、10家和5家 。 从数据可以明显看出,有战配的两个小组网下超额认购倍数远高于无战配组 ， 而无论是网下还是网上 ， 有公募战配的组认购倍数都要高 。 ”刘靖表示 。
预期首日“开门红”
由于市场资金参与精选层发行的热度远超此前市场预期 ， 对于精选层首日开板的表现 ， 投资机构普遍有乐观的预期 。
乐观预期的重要基础是投资者网上申购的热情 。 根据申万宏源统计的数据显示 ， 32家公司网上投资者平均只有15.3%最终获配 ， 这其中还有两家公司顶格申报 ， 但时间靠后也可能出现一无所获的情况 。
而了解到中签率较低的情况 ， 大多投资者改变了申购策略 ， 但投资者参与数量却并没有很明显的降幅 ， 仅由初期50万人参与降到最终30万左右 。
刘靖认为 ， 相对于精选层130万左右的开户人数 ， 参与率仍然较高 ， 由此推测 ， 首批精选层7月底开盘的二级表现值得期待 。
南山投资创始人周运南对首日精选层的表现预测 ， 则提出了“两个不可能、三大可能” 。
他告诉采访人员：“首批32家精选层集中挂牌上市首日 ， 一是首日破发不可能 ， 由于首批精选层公开发行的定价超过了之前的市场预期 ， 所以很多市场人士担心会出现首日破发 ， 这种破发顾虑可以理解 ， 但至少在首日不会出现；二是涨幅看齐近期的科创板也不可能 ， 也有少数市场人士过于乐观 ， 认为首日会跟当前的科创板新股上市首日一样至少200%以上的涨幅 ， 这也是不太理智的观点 。 ”
对于三大可能 ， 周运南则表示：“推测二级市场个股走势可能会与一年前首批科创板首日走势接近 ， 即高开高走随后回落调整 ， 之后振荡；另外 ， 在涨幅方面可能综合涨幅在50%左右 ， 少数个股会达到100%以上 ， 也有少数个股在30%以下；而在日成交总金额方面 ， 可能会创下新三板的历史新高 ， 接近100亿元 ， 也是未来一段时间的最高 。 ”
采访人员在同市场人士交流中也了解到 ， 一些市场人士认为精选层首日整体预期乐观 ， 但也会存在一定的走势分化 。
利物资本创始合伙人常春林告诉采访人员：“由于精选层本身与科创板的定位差异 ， 精选层首批32家企业首日平均涨幅必然低于科创板首批公司首日平均涨幅 。 预计精选层首批32家企业首日平均涨幅在50%左右 ， 多数企业首日涨幅预计在20%-80%之间 。 但是因企业所处行业不同、企业质地不同 ， 挂牌首日涨幅或产生严重的分化 ， 因此也可能存在个别企业首日涨幅低于20%的情况 ， 但同样也有小部分企业首日涨幅会超过80% ， 甚至个别企业首日涨幅超过100% 。 ”
与此同时 ， 常春林还提示 ， 精选层企业包容性较强 ， 企业质量也参差不齐 ， 后期个别挂牌企业或存在首日破发的情况 。 首批32家企业挂牌首日收盘价或为阶段性高点 ， 所以提示投资者注意风险 。 筛选标的时 ， 尽可能选择具备竞争优势、高成长性企业 ， 以更好分享精选层红利 。
【新三板精选层开板倒计时：机构复盘“火热发行” 预期首日开门红】


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