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为加强国际化，A股应该延长交易时间还是直接上T+0？

作者：时代财经石恩泽
7月19日晚 ， 一篇由上海交大上海高级金融学院教授陈欣写的《延长A股交易时长正当时》的评论文章 ， 引起了网友广泛的热议 。
文中提到 ， 不考虑盘前的集合竞价时段 ， A股交易时间分为上下午两个时段 ， 共四小时整 ， 在全球主要股票市场中是最短的 。 因此存在与全球交易体系重叠不足的问题 。 而延长交易时间有利于提高市场交易的流动性 ， 有助于改善市场定价效率 ， 加强与国际市场的联动性 。
为此 ， 时代财经采访人员于7月21日采访了陈欣 ， 他表示 ， 该文章的本意并非单一的注重“促进流动性”这个点 ， 更不是为了“让券商多赚那点佣金” ， 而是站在改善市场效率的角度 。
陈欣还指出 ， 文中的延长交易时间是想延长“有信息含量的投资者”的交易时间 ， 而非单纯针对散户增加交易量 。 他更希望制度改革后能够对境外跨国资金增强吸引力 ， 让他们更愿意在A股配置资产和做长期投资 ， 让中国证券交易所更加具有国际化竞争力 。
陈欣：A股非赌场
截至发稿 ， 参与证券时报网官方微博的投票情况显示 ， 在近8000位参与投票的网友中 ， 约48%的网友选择“不赞成” 。
为加强国际化，A股应该延长交易时间还是直接上T+0？
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证券时报网官方微博于7月20日发起对#延长A股交易时长#的调查（图片来源：证券时报网微博截图）
对此 ， 陈欣表示 ， 实际上 ， 制度改革就是希望散户不要再去频繁交易 。 平均而言 ， 散户高换手率的交易模式实际上风险大、收益低 。 “此前很多人把A股看成一个赌场 ， 而身处赌场才需要盯盘 ， 因为每时每刻都在进行市场博弈 。 如果A股的定位是一个赌场 ， 那么我觉得就不要延长 ， 政府也不希望鼓励大家去赌博 。 ”
但是他强调称 ， 现在中国的制度改革 ， 就是希望把这个定位给改掉 ， 要把资本市场改造成能够促进科创企业发展 ， 能够帮助国家提升资源配置效率的市场 。 因此在新的定位下 ， 延长交易时长是非常有必要的 。
陈欣此前在文中还重点提到 ， A股交易时段与全球交易体系存在重叠不足的问题 。 虽然因为时差原因 ， 中国股市开盘和收盘时间无法覆盖美国股市 ， 但还是可以争取与欧洲三个主要证券交易所的交易时段存在重叠 。
据了解 ， 欧洲股市不同于中国股市采取固定时间 ， 欧洲在夏令时（3月至10月）于北京时间的下午3点开盘 ， 但在冬令时（11月至2月）则是在北京时间的下午4点 。 如此看来 ， A股起码一年中有将超过半年是无法与欧洲股市产生时间上的交集 ， 剩下的时间里 ， 闭市时间恰好就是欧洲三大证券交易所夏令时的开市时间 。
反观 ， 新加坡和港股市场都与欧洲主要股市交易所存在交易时间上的重叠 ， 分别在夏令时有2个小时和1个小时的重叠时段 。
这让人不由得思考 ， 缺少与全球其他股市交易时段的覆盖 ， 对于A股来说是否会造成国际化机会的流失呢？
“这是一张可以打出来的好牌 ， ”陈欣在接受采访时表示 ， 延长A股交易时间对整个市场带来的影响相对最温和 ， 风险最小 ， 成本也不高 。 因此 ， 他认为延长交易时长是一个可以进行全面推行的改革 ， 并且目前在IT系统上也没有任何技术问题 。
“我觉得现在主要还是看监管层的决心 ， ”陈欣称 ， 虽然可能会给券商增加一定的负担 ， 但是在他与业界人士交流后发现 ， 总体上还是可以承受的 ， 并且有利于券商行业的长远发展 。
网友：不如直接上“T+0”？
由陈欣这一文章引发的热议仍在持续 ， 时代财经记翻看网友在评论区的留言发现 ， 有较大一部分人更希望恢复“T+0”交易制度 。
为加强国际化，A股应该延长交易时间还是直接上T+0？
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不少网友直言 ， 更希望能够出台“T+0”交易制度 。 （图片来源：新浪微博话题#延长A股交易时长#讨论区截图）
那么 ， 为何网友会频频提及“T+0”交易制度呢？
中国社会科学院大学金融研究所所长李永森于7月20日接受时代财经采访时称 ， “T+0”和延长交易时间虽然严格上来讲是两种规则 ， 但是却在作用上有一个共同的方向 ， 即都能起到提高市场的流动性 。
李永森进一步解释称 ， 延长交易时长是提升整个交易日的流动性 ， 而“T+0”则是允许在额定的交易时间内 ， 多做回转交易从而提升交易的频率 ， “实际上是在一定的资金量上 ， 放大数倍的交易量” 。
但是陈欣认为 ， 现阶段提“T+0”交易制度的全部放开 ， 实际上对散户是不利的 。
回顾历史 ， 中国曾在1992年至1994年之间实施过“T+0” ， 当时引起散户狂热交易 。 因此后来在1995年重新改回“T+1”的交易制度 。 除此之外 ， 2005年权证市场也开放过“T+0”进行“试水” ， 但是发现部分散户在进去后都血本无归 ， 这也在某种程度上导致后来权证市场在几年后宣告关闭 。
需要注意的是 ， “权证式”爆炒的现象至今依旧存在 。 在今年3月份 ， 证券时报就曾报道称 ， 由于可转债不设涨跌幅 ， 且是T+0的交易 ， 有10只可转债的换手率都超过了1000% 。
而2019年科创板试点注册制的时候 ， 证监会就公开回应过“T+0”为何不一并实施的问题：“目前我国A股市场换手率较高 ， ‘炒小、炒差、炒新’的现象还比较普遍 。 引入T+0制度可能诱使中小投资者更加频繁地交易股票 ， 虚增了市场中的资金供给 ， 对证券价格产生助涨助跌的效果 。 ”
“实际上 ， 国家设限的目的还是站在保护中小投资者的角度 ， ”陈欣表示 ， 从行为金融学的角度来看 ， 机构具有专业的操盘手和量化的程序交易 ， 很容易利用散户的交易心态“割韭菜” 。
他还强调 ， 完全放开“T+0”看起来是公平了 ， 但实际上对散户来说是更不公平 。 陈欣认为 ， “T+0”可以放开 ， 但是不能全面放开 ， 可以先从科创板或者蓝筹股开始“试点” ， 以及最近上交所近期公开表示 ， 科创板下一步的改革方向包括了研究引入单次T+0交易 ， 都会是很好的尝试 。
专家：实施“T+0”需谨慎
对于上述关于交易制度的争议 ， 李永森表示 ， 他实际上是非常支持“T+0”的改革 ， 并且在很早之前就开始呼吁重回“T+0”交易制度 。
“实际上 ， 目前实现‘T+0’在技术上没有任何问题” ， 李永森说 。 他表示能够理解市场参与者对市场交易机制更加完善、市场流动性更强的迫切需求 ， 这与整个市场化改革的方向一致 。
但是李永森表示 ， 不能轻视可能对A股交易造成不利的一面 。 “如果恢复“T+0”制度之后 ， 会增大投机性的操作空间 ， 使得市场的成交量在短时间内急剧放大” ， 他进一步指出称 ， “需要同时加强交易所一线监管 ， 及时发现和处置市场交易异常情况 。 ”
李永森认为改革还是应当逐步推进 。 “在创业板注册制推出后 ， 延长A股交易时间可稍后择时退出 ， 之后再进一步考虑‘T+0’ 。 ”他说 。
然而 ， 对于交易制度方面的改革 ， 英大证券首席经济学家李大霄认为还有待商榷 。 李大霄于7月20日接受时代财经采访时表示 ， 目前从交易数据来看 ， 一个月就能把所有版块炒一遍 ， 放在全球股市里 ， 中国的流动性其实很不错了 。
“目前还是应当做好更扎实的研究 ， 例如 ， 从上市公司的层面入手提升投资价值；从投资理念方面提升投资水平；从资金流入方面更多地引入中长期资金 。 ”李大霄认为 ， 上述在股票质量上的提升 ， 可能就目前而言对比制度上的改革来说 ， 更为重要和迫切 ， 并反问道 ， “今天的A股和明天的A股有什么区别呢 ， 不能只是换一批人站岗是吧？”
“正当时”是否别有深意？
值得注意的是 ， 7月27日创业板将开始实行注册制 ， 加上近日陆续有中概股回流至A股 ， 此时在官方媒体发表文章提出“改革正当时” ， 是否想借机推行延长交易时间的改革 ， 甚至考虑实施“T+0”的交易制度呢？
“写文章就是为了推动改革 。 ”陈欣回应称 ， 其实这篇文章他早就完成了 ， 但选择在这个时点发出 ， 是因为他认为 ， 目前属于一个很好的契机 ， 其一是监管层目前对于交易制度具有很强的改革动力；其二是国际环境对中国资本市场的基础性制度改革 ， 提出了更深层次且内在的要求 。
在陈欣看来 ， 目前中国资本市场在做一个深层次的改革 ， 交易制度实际上也是国家下一步要开始动手进行的事情 。
对于有部分人士认为陈欣这篇文章中提到“延长交易时长”的改革不具备野心 ， 陈欣回应称 ， 实际上 ， 目前A股市场离他理想中的状态还相差甚远 ， 其实他最希望推进的是“看空制度”的改革 。
“现在很多股票的估值完全脱离了基本面 ， 这背后的原因在于看空的信息没有办法被充分释放到股价当中 ， ”陈欣解释道 ， “虽然我们国家有融券制度 ， 但是整个机制还不是很顺畅 ， 整体的法律环境也尚未支持看空 。 ”
陈欣指出 ， 这不仅涉及到股票市场的制度 ， 还要从法律制度的角度去保证信息提供者的正当权益 ， 要求整个体制对信息提供者具有一定的宽容度 。
延长A股交易时长正当时？你怎么看？(多选)
赞成 ， 积极与国际化接轨
赞成 ， 积极与国际化接轨
不赞成 ， “韭菜”割多就没了
不赞成 ， “韭菜”割多就没了
我不管 ， T+0先整出来
我不管 ， T+0先整出来
【为加强国际化，A股应该延长交易时间还是直接上T+0？】路过 ， 纯粹来吃瓜


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