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对上涨废纸的一点担忧

对上涨废纸的一点担忧
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自6月以来 ， 国内废旧黄板纸价格持续快速上涨 ， 根据卓创资讯统计的国内废旧黄板纸均价看 ， 自6月末国内废旧黄板纸价格加速上涨以来 ， 截止目前涨幅已达14% 。 从供需角度看 ， 此次推涨废旧黄板纸价格快速上涨的主要因素主要有以下几个方面：
从供应角度看 。 今年由于疫情影响 ， 国内消费增速大幅放缓 ， 这也相应减少了包装纸的需求 ， 进而也减少国内废纸的供应量 。 随着国内纸企开工逐步恢复正常 ， 废纸需求增加 ， 废纸供应偏紧的格局也开始体现 。
此外 ， 生态环境部在6月2日的新闻发布会上明确表示 ， 2020年底基本实现固体废物零进口 ， 也就意味着2021年起国内将禁止废纸进口 。 这进一步加大了市场对废纸供应减少的预期 。
影响废纸供应的另一个因素是 ， 6月以来 ， 国内雨水天气明显增多 ， 并在很多地区形成了洪涝灾害 。 雨水天气一方面是对废纸运输形成较大影响 ， 另一方面使得打包站回收难度也在加大 ， 尤其是没有遮雨措施的打包站 。
此外 ， 由于国内废纸供应减少 ， 这也加剧了打包站的回收竞争 。 由于回收成本较高 ， 使得很多打包站惜售心态加重 ， 出货意愿减弱 。 还有很多打包站也采取了囤货策略 。 进一步降低了废纸的流通 。
从需求层面看 。 随着国内疫情得到有效控制后 ， 国内经济出现了较好的恢复 。 消费需求稳步回升 。 最新数据显示 ， 1-6月社会消费品零售总额同比增长-11.4% ， 较前值略回升2.1个百分点 。 6月社会消费品零售总额单月同比增长-1.8% ， 较前值回升1个百分点 ， 预计下半年消费将转正 。 虽然疫情及洪涝灾害的影响 ， 对线下消费还是形成一定的制约 。 不过网络消费承担了部分线下零售的需求转移 ， 增速持续回升 ， 1-6月网络消费增速达7.3% ， 较前值增加了2.8个百分点 。 网络消费增加 ， 也提升了包装纸的需求增量 。
此外 ， 从出口看 。 5月份以来 ， 欧美等主要发达经济体开始推进复工复产 ， 欧美经济也出现了较快的恢复 。 同时 ， 疫情还在全球范围内扩散 ， 国内的防疫商品出口也保持了较高的增长 。 这使得国内的出口整体表现出较强的韧性 ， 出口增速也得到了较快回升 ， 6月国内出口增速在0.5% ， 恢复至正值区域 。 外需改善 ， 同样提升了包装纸需求 。
从纸企的运营看：从卓创调研的情况看 ， 在经历了疫情的冲击后 ， 国内纸企今年的经营策略还是较为谨慎 ， 对废纸和包装原纸多采取了保持低库存策略 。 但随着需求预期改善 ， 且国内废纸供应减少 ， 废纸价格持续走高等因素的影响 ， 纸企也加快成品纸价格上调频率 。 这也在很大程度上刺激了二级厂的备货需求 。 废纸和成品纸也出现了共振上扬的格局 。
对上涨废纸的一点担忧
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【对上涨废纸的一点担忧】废纸与包装纸价格的上涨除了供需面的变化外 ， 资金也是一个重要的因素 。 我们分析了国内黄板纸和上海银行间同业拆放利率（shibor）3个月利率走势看 ， 两者还是呈现出了较强的相关性 。 一般情况下 ， shibor3月利率走势要领先黄板纸价格走势3-6个月的时间 。 这也符合资金利率向市场传导的时间 。 Shibor利率上升 ， 就是银行间资金需求增加 ， 也反映了经济形势好转 ， 银行信贷扩张 。 在疫情发生后 ， 国内央行实施了宽松的货币政策 ， 并引导资金向实体企业流入 。 从我们了解的情况看 ， 现在国内纸企资金相对充裕 。 这也成为了废纸价格快速上涨的催化剂 。
对后市的一点担忧
对上涨废纸的一点担忧
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从前面的分析可以看 ， 此次废纸价格上涨 ， 受供应趋紧 ， 需求改善的推动 。 同时 ， 资金在这个过程中 ， 也起到了推波助澜的作用 。 不过根据卓创资讯统计箱板纸库存情况看 ， 以瓦楞为例 ， 4月份以来 ， 国内纸企瓦楞纸呈减少趋势 ， 但瓦楞纸的社会库存确是呈增加的趋势 ， 并且社会库存增加的幅度要大于纸厂库存减少的幅度 。 这表明 ， 下游采购的瓦楞原纸并没有转化成包装纸箱 ， 而是更多的进入了下游的仓库 。 或是二级厂及贸易商在成品原纸涨价预期下的投机需求 ， 而实质的需求增速还是较慢 。
如果需求跟进乏力 ， 二级厂将减缓原纸采购 ， 纸企原纸也将进入被动补库存阶段 。 而纸企在需求预期放缓 ， 推涨原纸价格动力减弱 ， 在成本压力下 ， 纸企或再度下调废纸价格 。
还有一点需要考虑的是 ， 随着国内通胀再度上升 ， 央行或再度收紧流动性 ， 资金利率加速上升 ， 投机成本增加 ， 也许会引发新的“抛纸潮” ， 进而对包装原纸及废纸都会形成较大的下行压力 。


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