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三棵树市值首次突破300亿元，未来有望成为千亿市值涂料龙头

作为中国民族涂料第一品牌、有着“中国民营涂料第一股”之称的三棵树 ， 其业绩连续多年保持大幅增长态势 ， 盈利能力逐渐增强 ， 因此在资本市场被持续看好 ， 股价屡次创出历史新高 。
7月20日 ， 三棵树盘中最高价120.88元 ， 股价创历史新高 。 截至收盘 ， 三棵树最新价为117.39元 ， 上涨5.93% ， 全日成交金额达到3.09亿元 ， 换手率1.03% 。 根据最新收盘价进行计算 ， 三棵树总市值首次突破300亿元 ， 达306.05亿元 。
三棵树市值首次突破300亿元，未来有望成为千亿市值涂料龙头
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Choice数据显示 ， 三棵树自上市以来的前次股价高点出现在2020年7月16日 ， 当日最高价为117.8元（前复权） ， 短期内未能突破前次高点 ， 股价最低于2020年7月17日下探105.5元（前复权） 。 7月17日至7月20日 ， 三棵树累计涨跌幅为5.93% 。
涂界采访人员注意到 ， 三棵树在2020年7月15日当天盘中最高价116.98元/股 ， 总市值突破300亿元 ， 达到305.00亿元 。 但股价随后出现回落 ， 截至当天收盘时 ， 三棵树报113.86元/股 ， 上涨6.61% ， 全日成交金额达到3.05亿元 ， 换手率1.05% 。 根据当天收盘价进行计算 ， 三棵树总市值为296.85亿元 。
近九年来业绩增长7倍
三棵树自2003年成立以来 ， 业绩实现高速增长 ， 成为业内发展最快的品牌 ， 目前集团旗下投资及控股18家公司 ， 在全国布局9个生产研发基地 。 经过十多年的发展 ， 公司已成为国内领先的绿色建材一站式系统集成运营服务商 。
三棵树市值首次突破300亿元，未来有望成为千亿市值涂料龙头
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根据涂界梳理的数据显示 ， 三棵树2011年-2019年营业收入增长了超7倍 ， 近五年来的营收年复合增长率为37.31%；净利润增长了约7倍 ， 净利润近五年来的年复合增长率为35.36% 。 两项核心指标的增长率均位居全国涂料行业前列 。
随着业绩规模的不断扩大 ， 三棵树在中国乃至亚太、全球涂料行业的地位也在逐步上升 。 根据《涂界》最新发布的“2020中国涂料100强企业排行榜”显示 ， 三棵树由2014年排名第33位迅速上升至2020年排名第4位 ， 五年来排名大幅上升了29位 。 值得一提的是 ， 三棵树今年超过东方雨虹首次摘得中国民族涂料第一品牌 ， 同时三棵树也首次跻身全国涂料前五强 。
在《涂界》2020全球涂料企业100强排行榜 ， 三棵树则以7.961亿美元的销售收入排名第21位 ， 这是该公司首次跻身全球30强 。 再加上三棵树在另一排名《涂界》亚太涂料企业50强榜单中同样表现突出 ， 由2018年的第17位跃升至2020年的第8位 ， 首次跻身亚太前10强 ， 五年来排名大幅上升了25位 。 行业地位的大幅上升 ， 均证明了三棵树近年来的快速发展 。
随着实力的增强 ， 三棵树品牌的影响力在大幅提升 。 在由世界品牌实验室发布的权威榜单中 ， 三棵树连续13次入围“中国500最具价值品牌”排行榜 ， 2019年品牌价值高达239.85亿元 。 据悉 ， 三棵树已连续九年位居中国涂料行业第一 ， 品牌价值从2007年13.02亿元增长至2019年的239.85亿元 ， 增长了226.83亿元 ， 增幅达到1742.16% ， 十三年间增长超两百亿 。
随着公司业绩规模、经营效益及品牌价值的不断快速增长 ， 也推动着三棵树股价的持续上涨 。 截止2019年8月9日收盘 ， 三棵树报54.20元/股 ， 涨幅4.03% ， 较发行价累计涨幅超过240% 。 根据当日收盘价进行计算 ， 三棵树总市值首次突破百亿元 ， 达到101.0亿元 ， 并由此成为了涂料行业首家市值跨入百亿俱乐部的企业 。
自2016年上市后 ， 三棵树借助资本市场快速发展 ， 并备受资本市场的青睐 ， 从每百亿市值突破间隔时间就可以看出：第一次市值破百亿用时3年2个月6天 ， 第二次用时8个月12天 ， 第三次用时仅为2个月28天 ， 刷新了涂料行业历史记录 。
随着市值规模的不断扩大 ， 三棵树市值也跃居全球涂料行业前列 。 根据《涂界》日前发布的“2020全球涂料上市公司市值25强排行榜”显示 ， 三棵树首次以中国第一的身份跻身全球涂料10强 ， 并以总市值33.63亿美元位居第10位 。
三棵树中长期价值凸显
我国不仅是全球最大的涂料市场 ， 也是全球最大的建筑涂料市场 。 建筑涂料长期需求取决于人口数量和消费频率（人均消费量） ， 我国目前约有14亿人口 ， 但人均涂料消费量却很少；考虑到中国的消费升级 ， 人均建筑涂料消费量仍有一定提升空间 。
此外 ， 目前我国仍以新建房为主、存量房为辅 ， 但随着中国城镇化逐步接近发达国家水平、房屋年龄增加 ， 中国建筑涂料需求也将慢慢步入存量房阶段 ， 需求将更加稳定 。 三棵树来自二次装修的销售占比与全球领先涂料企业（宣伟和PPG二次装修占比均超过80%）相比仍非常低 。
对比成熟的涂料市场来看 ， 美国建筑涂料行业集中度非常高 ， 而相比之下中国建筑涂料行业集中度还较低 ， 行业格局尚未定 ， 近几年以三棵树为代表的国产品牌在快速崛起 ， 未来份额提升空间还很大 。
三棵树的房地产战略合作伙伴（部分）
【三棵树市值首次突破300亿元，未来有望成为千亿市值涂料龙头】地产集中度逐年提升 ， 大地产商首选三棵树等涂料龙头 。 从销售金额来看 ， 2010年地产CR10约10% ， 到2019年CR10提升至26.28%；从销售面积来看 ， 2010年地产CR10约5% ， 到了2019年达到20% ， 地产“寡头化”趋势逐步明朗 。 由于涂料产品对整体的施工质量及业主的使用满意度影响较大 ， 且工程费用占比较低 ， 因此大型地产商对涂料产品价格不敏感 ， 更倾向与优质涂料企业合作 ， 以免出现后期返工修补现象 。 伴随下游地产集中度的提升 ， 涂料龙头的优势也愈发突出 ， 2020年三棵树品牌首选率达到17% ， 连续多年稳居第二位 。
未来地产集采供应商中 ， 三棵树有望继续占据主导地位 。 集采能够有效地控制产品成本和质量 ， 在竞争日益激烈的房地产市场 ， 集采已成为地产商获取最大化利益、谋求长远发展的重要手段 。 从涂料企业对房地产TOP100企业的集采合作（家数）情况来看 ， 三棵树的占有率已位居行业第二 。 未来不仅仅是大地产商 ， 对于中小地产商而言 ， 只有通过抱团合作、共享其他优秀房企的供应商资源及价格 ， 才能保持产品竞争力“活下去” ， 因此未来像三棵树等涂料龙头企业将会成为下游客户争夺的优质供应链资源 ， 优势地位有望更加稳固 。
伴随精装房比例持续提升 ， 以B端为主的三棵树较为受益 。 根据奥维云网的统计数据 ， 2016年精装房比例仅为12% ， 2018年其渗透率提至27.5% ， 预计2020年将达到36% ， 渗透率逐步上升 。 精装房市场规模方面 ， 2016年精装房约157.2万套 ， 未来五年CAGR有望达26.7% 。 住宅领域涂料和防水消费需求在工程端占比有望逐步提升 ， 或利好以三棵树为代表的B端企业 。
近年来 ， 三棵树在全国各地进行产能布局 ， 其中包括莆田工厂、成都工厂扩建项目 ， 以及河北保定、安徽滁州、福建秀屿的新建项目；此外 ， 三棵树还通过收购大举进军防水行业 ， 并新建了多个防水项目 。 目前 ， 三棵树设计涂料总产能约330万吨 ， 其中：莆田秀屿工厂年产约141万吨（一期）、河北博野工厂73.5万吨、安徽滁州工厂53万吨 。
根据《涂界》披露的数据显示 ， 2019年我国涂料行业市场规模达到了4474亿元（含规模以下企业） ， 产销量已连续11年稳居全球第一 ， 并且仍处于上升态势 。 按三棵树营业收入占行业市场空间比例测算 ， 2018年、2019年公司市占率分别仅为0.87%、1.33% 。 综合来看 ， 未来公司的市占率继续提升的动力将来源于行业落后产能的出清、公司新增产能的释放以及下游大客户的集中等因素 。
三棵树目前仍在享受中国市场快速成长的发展红利 ， 但行业集中度仍然较低且海外业务占比较低 。 参照全球第一大涂料公司、全球第一大建筑涂料公司美国宣伟的发展路径 ， 未来三棵树可通过并购整合拓宽业务范围、提高市场占有率 ， 在深耕国内市场的同时注重海外特别是其他新兴国家市场的开拓 ， 从这些方面来看公司未来的成长空间依然十分广阔 。 对标宣伟 ， 三棵树未来有望成为千亿市值的涂料龙头 ， 以及成为全球领先的涂料品牌 。
防水业务就是三棵树多元化拓展的重要布局 ， 与涂料业务协同性强、潜力大 。 根据《涂界》披露的数据显示 ， 2019年我国涂料行业主营业务收入为4474亿元（含规模以下企业） ， 若按建筑涂料占比31%计算 ， 全国建筑装饰涂料规模约1400亿元 ， 在B端工程市场仍相当分散 。 伴随地产集中度及精装修比例提升 ， B端市场或有效平滑地产与基建端下滑 。 公司得天独厚优势在于依托于涂料主业的深耕细作已形成强大的集采客户资源及公司遍布全国的渠道资源 ， 防水业务方面有较大发展空间 。
建筑涂料行业内在竞争逻辑都是渠道和品牌 ， 寻找中国建筑涂料的“未来之星”可以沿着这个线索去找；渠道和品牌的核心要素是优秀的用户体验（产品和服务） ， 密集覆盖各细分市场、执行力强、有粘性的渠道网络 ， 持续较大的广告投入；而这些背后少不了优秀的团队和企业文化、专注而坚定的企业战略作为基础支撑；基于这些线索 ， 可以预计的是 ， 三棵树作为国产品牌的代表 ， 未来增长潜力较大 ， 长期发展可期 ， 继续看好其中长期价值 。 （涂界）


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