“AI芯片第一股”上市首日涨幅逾220％，市值超800亿元
2016年3月 ， 陈氏兄弟创办了智能芯片公司寒武纪 。 借助“寒武纪生命大爆发”寓意 ， 表达了对人工智能未来的前景寄托厚望 。
四年后 ， 在技术、资本辅助下 ， “AI芯片第一股”寒武纪正式登陆资本市场 ， 并迎来上市首秀 。
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实时数据显示 ， 开盘两分钟 ， 寒武纪股价涨幅超340% ， 股价最高达295元 ， 市值一度冲至1180亿元 。 之后 ， 其股价震荡走低 。 截至收盘 ， 寒武纪股价为212.4元 ， 涨幅229.9% ， 市值为849.8亿元 。
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寒武纪今日表现已超出市场人士此前给出的500多亿市值的预期 ， 反映出二级市场对寒武纪追捧 。 不过 ， 在发行阶段 ， 询价机构给出的发行价并不高 ， 且寒武纪募资不及预期 。
一边是上市前遇冷 ， 一边是上市后被热炒 ， 市场投资者的分歧在于对寒武纪估值的判定 。 今日 ， 寒武纪的换手率高达77.9% ， 成交金额达到56亿 ， 寒武纪的流通盘总共才66亿 ， 多空博弈也比较激烈 。 寒武纪能否撑起高估值？核心看公司有没有成长性 。
先“冷”后“热”
寒武纪经历了一段先“冷”后“热”的过程 。 “冷”表现为询价机构谨慎给出发行价 ， 募资不及预期；“热”表现为上市首日股价大涨超市场预期 。
7月8日 ， 寒武纪开启网上和网下发行申购 ， 每股申购价格为64.39元 。 按此发行价计算 ， 对应的总市值约为257.62亿元 。
值得关注的是 ， 在发行阶段 ， 科创板拟上市企业的发行价由询价机构给出 ， 包括公募基金、私募基金等机构投资者 ， 这些机构比普通股民更加专业和理性 。
寒武纪上市前对应的估值257.62亿元相较于最后一轮融资估值222亿元仅增加35.62亿元 ， 一定程度上反映出机构对寒武纪前景的态度较为谨慎 。
与此同时 ， 寒武纪本次拟募集资金28.01亿元 ， 实际募集资金为24.98亿元 ， 相差数额达3.03亿元 。
上市前为什么遇冷？原因可能与机构投资者对寒武纪存在的大客户华为海思“流失”、部分业务依赖关联方以及新产品能否形成业绩增长点存不确定性等隐忧有关 。
招股书显示 ， 2017年 ， 华为海思贡献了771.27万元营收 ， 占寒武纪当年总营收比例达98.34% ， 为第一大客户 。 2018年 ， 华为海思贡献了近1.1亿元营收 ， 占寒武纪当年总营收比例达97.63% ， 为第一大客户 。
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之后 ， 由于华为麒麟处理器采用自研NPU ， 华为海思对寒武纪贡献的营收大幅减少至6365.8万元 ， 退居第四大客户 。 寒武纪曾表示 ， 短期内难以拓展一家在采购规模上足以替代华为海思的客户 。
华为海思订单锐减的同时 ， 也推出多款智能芯片产品 ， 在终端、云端、边缘端人工智能芯片产品领域与寒武纪存在直接竞争 。
压力之下 ， 寒武纪从2019年开始业务拓展至云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片等领域 ， 不再单一依赖终端智能处理器IP这一项业务 。 但是 ， 寒武纪这两项业务也发展得比较曲折 。
2019年 ， 寒武纪向关联方中科曙光销售加速卡6384.43万元 ， 关联销售占比为高达80.94% ， 这意味着云端智能芯片及加速卡业务主要的贡献者是中科曙光 。 如果没有关联方支撑 ， 寒武纪能否找到新客户值得商榷 。
另外 ， 在2019年11月 ， 寒武纪已发布思元220边缘智能芯片及相应的M.2加速卡 。 不过 ， 该新产品尚未形成销售 ， 未来能否成为业绩增长点也存在不确定性 。
而就在市场一片争议中 ， 寒武纪终于迎来了上市首秀 。
7月20日开盘两分钟 ， 寒武纪股价涨幅超340% ， 市值一度冲至1180亿元 。 此前 ， 有市场人士预期 ， 若按照科创板公司首日平均135.76%的涨幅测算 ， 寒武纪的市值可能会突破500亿元 。
寒武纪上市首日股价大涨可能与几个原因有关 ， 一是中芯国际上市给市场预热 ， 芯片概念股被股民追捧；二是寒武纪身具“国产芯片”、“边缘计算”等概念 ， 属于市场热点概念；三是近期上市的科创板新股首日涨幅普遍较高 ， 例如国盾量子上市首日一度创下1000%涨幅 。
在多个因素共振下 ， 寒武纪上市首日表现已超出市场预期 。
牵手明星公司 ， 能否打开成长性？
华为海思不再是第一大客户、部分业务依赖关联方以及新产品能否形成业绩增长点存不确定性 ， 寒武纪当前存在的问题已成为限制其市值增长的“拦路虎” 。
如果没有新故事和新想象力支撑 ， 寒武纪或许难以支撑起800多亿市值 。
寒武纪也在寻求“出路” ， 具体动作是牵手OPPO、联想、美的等明星公司 。
7月7日 ， 寒武纪公布了发行股票的战略配售名单 ， 联想北京、美的控股和OPPO分别投资8040万元、2亿元和1.01亿元 。 这三大战略投资者分别在手机、服务器和物联网三大领域与寒武纪展开合作 。
今年2月份 ， OPPO启动了“马里亚纳计划” ， 旨在发展自主的手机芯片 。 有市场人士认为 ， 由于OPPO目前无法自研NPU（神经网络处理器） ， OPPO与寒武纪的合作模式可能是OPPO的基带芯片+寒武纪NPU 。
今年6月份 ， 联想与寒武纪签署战略合作协议 ， 寒武纪将为联想提供云端人工智能芯片、终端人工智能芯片、基础系统软件平台等产品及技术服务 ， 并在智能计算中心、智能终端产品、边缘计算等领域开展深度合作 。
今年7月份 ， 美的与寒武纪签署战略合作协议 ， 双方在智能家电、智能机器人、智能物流等领域开展合作 。
要注意的是 ， 与OPPO、联想和美的合作对应着寒武纪的核心业务 ， 牵手这三个明星公司可能会进一步打开寒武纪的成长性 。 不过 ， 寒武纪具体能拿下多少订单以及订单能对其业绩有多大贡献 ， 还有待观察 。
目前 ， 寒武纪的业绩主要由“toG”模式支撑 ， 即布局有地方政府背景的项目 。
2019年 ， 寒武纪分别与珠海市横琴新区管理委员会商务局、西安沣东仪享科技服务有限公司和上海脑科学与类脑研究中心达成智能计算集群系统的相关合作 ， 实现销售收入约2.96亿元 。
“toG”的好处是收入稳定 ， 不足是回款慢 ， 缺点是导致应收账款高企 ， 现金流承压 。 数据显示 ， 2019年 ， 寒武纪的应收账款账面净值为6460.87万元 ， 相比2018年的应收账款账面净值3264.44万元 ， 增幅达97.97% 。
寒武纪上市赶上了科创板的机遇 ， 但能否成为股民的香饽饽 ， 除有概念加持外 ， 还得取决于公司的成长性 。
【“AI芯片第一股”上市首日涨幅逾220％，市值超800亿元】寒武纪当前的隐忧是大客户华为海思“流失”、部分业务依赖关联方以及新产品能否形成业绩增长点存不确定性 。 当然 ， 在与OPPO、联想、美的等明星公司展开合作后 ， 会一定程度上提高寒武纪的竞争力 。
随着A股成熟 ， 大资金将更加追捧有基本面支撑、走上坡路的优质企业 。 寒武纪会再次突破千亿市值并创造新记录吗？我们将继续关注！
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