“排污大户”迎丰科技IPO背后：实控人损公肥私 毛利率直线下滑|I
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增收不增利背后 ， 竟是实控人大量拆解资金
出品|每日财报
作者|淇子
据公开信息 ， 2019年12月26日 ， 浙江迎丰科技股份有限公司（以下简称“迎丰科技”）在证监会网站披露招股说明书 ， 拟在上交所主板上市 。
公开资料显示 ， 迎丰科技成立于2008年 ， 专业从事纺织品印染加工业务 。 据招股书显示 ， 此次IPO发行不超过8000万股 ， 募集4亿元资金拟投入的1.31亿米高档面料智能化绿色印染项目紧紧围绕公司主营业务开展 。
《每日财报》发现 ， 虽然迎丰科技位列中国印染企业30强 ， 但近几年毛利润与偿债能力多受质疑 ， 增收不增利背后 ， 竟是实控人“损公肥私” ， 大量拆解资金 。 此外 ， 由于染料价格上涨 ， 环保费用支出上升 ， 毛利率直线下滑 。
增收不增利背后 ， 实控人“损公肥私”
财报显示 ， 2016年至2018年以及2019年上半年 ， 迎丰科技营业收入分别为6.83亿元、9.01亿元、9.87亿元、4.04亿元 ， 2017年 ， 2018年以及2019年上半年营业收入同比增幅分别为31.95%、9.50%、-59.07% 。
同期净利润分别为1.31亿、1.13亿、1.38亿、0.52亿元 ， 2017年和2018年净利润同比增幅分别为-13.46%、21.88% 。
虽然2017年营收同比增幅高达31.95% ， 但净利润却出现负走向 ， 对此招股书解释 ， 公司2017年为实施股权激励 ， 当年股份支付费用高达3998.50万元 ， 高额管理费或稀释了净利润 。
据招股书显示 ， 2016年至2018年末 ， 迎丰科技短期借款余额分别为24700万元、18840万元、13852万元；当期期末银行存款余额分别为1070.40万元、10288.06万元、6002.77万元 。
其中 ， 银行存款余额虽然在2017年显著增加至10228.06万元 ， 但其利息收入仅有643.65万元 ， 且全部来自实控人拆借大额资金的利息支付 。
据招股书显示 ， 迎丰科技在2017年向实控人马颖波拆借资金的期初应收余额为9026.19万元 ， 同年又累计借出8803.35万元 。 当年迎丰科技向实控人马颖波累计收款18497.72万元 ， 其中收到资金利息为668.18万元 。
然而 ， 该笔利息竟高出2017年迎丰科技的全部利息收入 ， 迎丰科技当年除收到实控人支付利息之外 ， 银行存款利息总计甚至呈负数 。
据招股说明书解释 ， 2016年、2017年间马颖波拆解资金总计4025.59万元 ， 却未对剩余1亿拆出资金作解释 。
相比之下 ， 迎丰科技在2017年末却有18840万元短期借款余额 ， 同期利息费用为1339.06万元 。
实控人大额资金拆借虽然付出了利息 ， 但同期或致短期借款增加 ， 从而抬高利息费用 ， 甚至远高于其利息收入 ， 从而间接增加了公司利息费用支出 ， 这其实是变相的掏空公司 ， “损公肥私” 。
毛利率直线下滑 ， “排污大户”成本难降
通过分析迎丰科技毛利情况发现 ， 通过拆借大额资金拉动营收增幅并非长久之计 ， 接下来将解读其毛利率情况 。
据迎丰招股说明书显示 ， 迎丰科技2016-2018年间主营业务毛利率分别为37.9%、32%、28% ， 呈直线下降 ， 降幅近36% 。
《每日财报》研究发现 ， 迎丰科技毛利率下降原因一个是营收成本高企 ， 一个是产品价格下调 。
财报显示 ， 迎丰科技原材料成本在2016年至2018年间占主营成本比例分别是43.3% ， 41.4% ， 43% ， 该占比让营收成本占比居高不下 ， 毛利率则一路走低 。
另外 ， 随着国家对环境保护日益重视 ， 针对印染行业供给侧改革陆续出台多项紧缩政策 ， 造成部分上游中小企业退出行业 。 供需失衡下 ， 国内染料价格一路上涨 ， 截止2019年已达305%增幅 。
据招股说明书显示 ， 《每日财报》发现其环保费用支出上升幅度瞩目 ， 2016年至2018年间 ， 迎丰科技环保设施建设及技术改造累计投资4239万元 ， 环保相关费用的支出分别为1755万元、2480万元、2697万元 。
值得注意的是 ， 我国纺织印染企业多聚集在江苏 ， 浙江 ， 广东等省份 ， 这些省份相比其他地区环保监管更加严格 。
而纺织印染行业因其高污染 ， 高能耗特性一直备受环保部门关注 ， 尤其是迎丰科技大本营所在地浙江省 ， 是中国第一个建立排污权交易中心试点城市 。
随着国家环保监管趋严 ， 迎丰科技环保费用支出是可能无法节省 ， 甚至继续增加 ， 但控制营收成本 ， 稳定价格波动是平衡毛利率唯一的出路 。
偿债能力露疲软 ， 存货价格藏隐患
据招股说明书披露 ， 迎丰科技也存在短期偿债能力风险 。 报告期内 ， 公司资产负债率分别为69.58%、53.94%、43.55%,流动比率分别为0.49、0.69和0.73 ， 速动比率分别为0.40、0.55和0.44 。
数据表明 ， 迎丰科技资产负债率较高 ， 而流动比率和速动比率偏低 ， 所以存在短期偿债能力不足的风险 。
造成迎丰科技偿债能力下降一个主要原因是 ， 随着市场需求增加 ， 公司持续扩大产能 ， 固定资产投资与生产经营活动资金需求都很大 ， 而且据上面分析 ， 原材料与环保费用支出也直线攀升 ， 公司应对巨大资金需求只能倚靠银行贷款方式 。
另外 ， 迎丰科技还存在一个较大隐患 ， 2016-2018年间 ， 公司存货跌价准备分别为250.99万元、454.69万元、384.85万元 ， 占各年末存货账面余额5.94% ， 8.22% ， 4.64% 。
报告期内存货跌价损失分别为250.99万元 ， 203.07万元与193.55万元 ， 占利润总额比例为1.62% ， 1.45% ， 1.21% 。
据招股说明书披露 ， 如果未来市场变化或者竞争加剧 ， 存货可变现净值将低于账面价值 ， 导致存货跌价风险增加 ， 直接影响公司盈利能力 。
虽然很多隐患还未直接构成威胁 ， 但就目前纺织印染行业的政策趋向 ， 市场竞争以及上游企业缩减等现状并不乐观 。
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