巴菲特又“踩雷”，亏了700亿，这类股还值得买吗？
周四（7月16日） ， 美股银行股再度集体上涨 ， 但明面上的涨势却难掩其业绩之殇 。 从已经公布的几大银行巨头的财报来看 ， 可谓喜忧参半 。 说到银行股 ， 大家一定会想到“股神”巴菲特 。 众所周知 ， 银行股占据巴菲特重仓股的半壁江山 ， 随着其重仓的富国银行业绩大缩水 ， 股神又一次“受伤”了 。 那么 ， 随着银行股业绩下滑 ， 银行股未来还值得买吗？
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金融危机以来首次！富国银行季亏168亿
7月14日晚间 ， 摩根大通、花旗和富国银行二季度业绩陆续披露 ， 美股二季度财报季正式拉开帷幕 。 从净利润指标看 ， 三大银行巨头皆出现不同程度的下滑 ， 其中花旗二季度净利润同比下滑73% ， 摩根大通同比下滑51% ， 富国银行最惨 ， 亏损23.9亿美元 ， 这是该行自2008年以来首次出现亏损 。
财报数据显示 ， 富国银行二季度营收为178亿美元 ， 不及分析师预期的184亿美元；净利润亏损24亿美元（约合人民币168亿元） ， 不及市场预期 ， 为2008年以来首次季度亏损 。
与此同时 ， 富国银行宣布大幅削减三季度股息 ， 将三季度股息削减80%至10美分 ， 这大大低于市场预期 。
富国银行CEOCharlesW.Scharf表示 ， “我们对第二季度的业绩和减少股息的决定都感到非常失望 ， 我们认为 ， 在看到经济全面改善的明确道路之前 ， 需要谨慎行事 。 尽管我们的收入表现疲软 ， 但我们的资本和流动性仍然非常强劲 。 ”
在市场关注的坏账拨备上 ， 富国银行二季度坏账拨备高达95亿美元 ， 几乎是市场预期的2倍 。 富国银行强调 ， 公司拥有1460亿美元的美国商业房地产贷款 ， 其中大部分在未来几个月会因违约而减值 。
财报公布后 ， 富国银行股价当天下跌4.6% 。 今年以来 ， 该股已累计下跌51% ， 市值大约蒸发了1174亿美元（约合人民币8214亿元） 。
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02
巴菲特或损失700亿
提到富国银行 ， 大多数人的第一反应是 ， 它是巴菲特多年的重仓股之一 。 早在1989年 ， 巴菲特就买入富国银行 ， 持股的时间长度超过30年 。 在过去30年中 ， 巴菲特对富国银行的持股虽有过增减 ， 但一直位列巴菲特四大持仓 。
截至2020年一季度末 ， 巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦是富国银行的第一大股东 ， 持股数量达3.46亿股 ， 持股比例为8.43% ， 对应的最新市值达88亿美元 。
【巴菲特又“踩雷”，亏了700亿，这类股还值得买吗？】有分析指出 ， 鉴于大跌期间巴菲特并未大规模减持富国银行股票 ， 意味着2020年内其在富国银行的损失或高达100亿美元(约合人民币700亿元) 。
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巴菲特银行股投资之启示录
虽然此次不幸“踩雷”富国银行 ， 但多年来巴菲特对银行股投资颇有心得 ， 这些投资也曾给他带来丰厚的回报 。 近日 ， 天风证券将巴菲特银行股投资的启示录总结为以下几点：
1）买入优秀的银行股 。 巴菲特在1990年致股东的信中这样说道 ， “由于银行业20倍杠杆会大幅放大经营管理的优劣 ， 我们无意以便宜的价格购买管理水平低下的银行股；相反 ， 我们只在意以合理的价格买入管理良好的银行股票 。 ”
2）估值低时买入 ， 危机往往带来低估值买入优质银行股的机会 。 如1990年美国房地产泡沫破灭 ， 银行股鲜有人问津之时 ， 巴菲特以很低的估值重仓买入富国银行 。
3）长期持有 ， 挣ROE的钱 ， 做时间的朋友 。 复盘巴菲特投资富国银行30年 ， 实现投资回报28.9倍 ， 主要是挣ROE的钱 ， 1990年末富国银行估值0.99倍PB ， 2019年末富国银行1.33倍PB ， 估值变动对投资收益的贡献很小 。
4）不止于普通股投资 ， 关注其他投资工具 。 在银行股投资中 ， 巴菲特经常采用高股息优先股+权证之形式 ， 优先股解决安全边际问题 ， 权证解决投资收益空间问题 。 如2011年对美国银行的投资就是50亿美元6%股息的优先股 ， 附带以一定价格认购50亿美元普通股的权证 ， 正是权证让巴菲特大挣一笔 。
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银行股还值得买吗？
那么 ， 后续来看 ， 银行股会有怎样的表现呢？
花旗本月初发布报告称 ， 受疫情影响 ， 全球股市未来12个月将横盘 ， 建议投资者选取防御性更强的投资组合 。
该行分析师RobertBuckland在报告中表示 ， 投资者在目前状况下不应该当追涨 ， 应当等待下一次股市下跌 ， 并在这段时间里采取守势 。 在市场方面 ， 建议投资者持有美股和新兴市场股票 ， 对欧股采取中性态度 ， 同时减持澳股和日股 。
具体行业方面 ， 这位分析师建议投资者减持银行股 ， 因为银行盈利可能要很久才能恢复；增持医疗保健股等防御性股票 ， 其同时看好通讯服务类股 。
国内机构方面 ， 天风证券则认为 ， 1990年 ， 美国正处房地产泡沫破裂期 ， 银行股一片萧条 ， 投资者纷纷抛弃银行股 ， 巴菲特趁市场惊恐时 ， 以5倍不到的市盈率买入了富国银行约10%的股份 ， 并获得了可观的投资回报 。
银行业与实体经济息息相关 ， A股上市银行ROE较高 ， 长期投资优质银行股有望获得好于社会平均的回报率 。
当前 ， A股银行（中信）指数仅0.71倍PB（lf） ， 为历史最低 。 随着经济刺激政策落地发挥效果 ， 预计社融增速明显上行 ， 下半年经济或明显反弹 。 市场对银行股的悲观预期有望发生逆转 ， 支撑银行股估值上行 。 超预期的一季报及4月金融数据亦是催化剂 。
长期投资主要挣的是ROE的钱 ， 因而稳定的较高的ROE较为关键 。 市场会喜欢有零售银行或综合金融长逻辑的银行股 ， 因为这些标的未来ROE能够保持稳定甚至可能上升 ， 因而市场往往给予一定的溢价 。 有些个股ROE虽然较高 ， 但资产质量不佳 ， 市场担忧其未来ROE下降 ， 所以会给一定的折价 。 经营良好是ROE的保证 ， 所以市场偏爱优质银行股 。
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