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芯片巨头来了！开盘暴涨246%，比茅台还珍贵？有券商提供3000万股融券，半小时吸金超262亿，后市如何走？( 二 )




中芯国际为国内晶圆制造龙头厂商 ， 市占率全球第四 ， 大陆第一 。 公司原有成熟工艺稳定量产能力 ， 公司产品涵盖逻辑电路、MCU、射频、储存等多个领域均保持较好增长 ， 为公司提供稳定业绩基础 。 14nm在上市后募资快速扩产 ， 提升全球竞争力 。


国信证券认为 ， A股的中芯国际属于绝对稀有资产 ， 不能参考国际半导体代工厂估值 ， 应该参考科创板半导体代工厂华润微的估值 。 相同资产在不同市场有不同价格 ， 所以 ， 科创板的中芯国际的估值超过龙头台积电也是有可能的 。 华润微的技术和规模都不及中芯国际 ， 中芯国际的相对合理估值应该超过华润微 ， 华润微7月15日收盘价对应PB为6.9倍 ， 考虑本次超额募集之后PB只有2.11倍 ， 对标华润微至少还有3倍以上的空间 ， 对应股价83.3元人民币 。 此价格对应市值为6355亿元人民币=[19.38（科创板发行股份）+56.91（港股发行股份）=76.29亿股]*83.3元/股 。 港股股价：由于AH投资人趋同 ， AH股价也会趋同 ， 港股股价将会向科创板股价看齐 。


华创证券认为 ， 中芯国际90%以上的收入来自于28nm以上成熟制程 ， 受益于去年下半年开启的半导体行业复苏 ， 叠加以海思为代表的半导体国产化转移 ， 公司产能利用率及产品结构持续改善 ， 带动公司盈利能力持续恢复 ， 展望未来 ， 随着物联网、汽车电子、AIoT/5G等下游领域的蓬勃发展 ， 公司下游高景气度有望持续 ， 公司成熟制程盈利能力有望持续改善 。 目前第二梯队传统玩家联电及格罗方德已经宣布放弃7nm及以下先进制程的研发 ， 中芯国际肩负着大陆半导体芯片制造国产化的历史重任 ， 受到政策及资金倾斜 ， 公司在成熟制程经营状况持续改善的同时 ， 大力进行先进制程的研发扩产 ， 2019年三季度14nm制程顺利量产 ， N+1/N+2节点有望在今明两年逐步量产 ， 随着先进制程的不断突破 ， 有望持续推动大陆半导体国产化进程 。


2020年一季报中芯国际归母净资产为447.8亿人民币 ， 同时公司宣布科创板上市 ， 预计募集资金约456.5亿人民币 ， 同时考虑到超额配售募集资金约69.5亿人民币 ， 募资完成后预计公司净资产总计约为970亿人民币 。
华创证券指出 ， 目前科创板功率半导体IDM厂商华润微估值约为7倍PB ， 考虑到中芯国际的行业地位 ， 给予6至7倍PB目标估值 ， 对应市值区间为5820至6790亿人民币；晶圆代工全球龙头台积电目前市值约2万亿人民币 ， 鉴于中芯国际先进制程的顺利推进 ， 行业份额有望稳步提升 ， 考虑到中芯国际的长期成长空间 ， 给予台积电三分之一市值目标 ， 约为6600亿人民币 。
结合两种估值方法 ， 给予公司目标市值区间为5820-6790亿元人民币 ， 对应股价为76.0-88.7元 。


20年历经五位董事长和四位CEO
来自国信证券的资料显示 ，
中芯国际历经五位董事长、四位CEO接力奋斗 。
2000年4月中芯国际由张汝京博士与王阳元院士 ， 带领300多位台湾同胞和100多位欧美日韩等国专业人才共同创立 ， 成立以来始终肩负着中国半导体产业崛起的重任 。 创始人张博士及整个团队为了中芯国际建设呕心沥血 ， 第一条产线仅用13月建成投产 ， 3年时间已建设拥有4条8英寸和1条12英寸产线 ， 为业界所惊叹 。 张博士为建设“中国的第一芯”遭到台湾方面百般阻挠 ， 于2005年毅然放弃台湾户籍 ， 胸怀大义令人敬佩 ， 全心全意的付出为中芯国际长期发展奠定了良好的基础 。


二十年发展历经磨难 。 2005年公司先后两次受到台积电专利起诉 ， 前后共缴纳合计约4亿美金 ， 2009年11月创始人张汝京博士被迫离职 ， 同时中芯国际也停止了先进制程追赶的步伐 。 2012年邱慈云出任公司CEO ， 开始注重成熟工艺的研发 ， 成功实现扭亏为盈 ， 但是先进制程上的技术差距和台积电进一步拉大 。


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