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21亿项目仅收费20多万 中信证券国泰君安不赚钱交个朋友？

_本文原始标题：地板价！21亿元项目仅收费20多万 ， 中信证券国泰君安不赚钱交个朋友？
近日 ， 某采购招标网上一则中标结果显示 ， 两家券商中标某中字头央企下属企业的规模不超过21亿元的交易所市场公司债承销项目 ， 分别为中信证券和国泰君安 ， 合计承销费仅20余万 。
21亿项目仅收费20多万 中信证券国泰君安不赚钱交个朋友？
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来源：中标公告
业内人士直呼：“太低了！”
每家承销费仅10余万
招标公告显示 ， 中标的两家券商将分别担任该央企下属公司（即发行人）的交易所市场公司债券发行牵头主承销商和联席主承销商 ， 完成公司债券不超过21亿元额度的注册发行工作 。
按照承销规则 ， 两家券商各承担发行额度50%的承销工作 ， 发行人将以2家中标机构报价的算术平均值作为债券发行承销费统一标准 。
21亿项目仅收费20多万 中信证券国泰君安不赚钱交个朋友？
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来源：中标公告
照此计算 ， 牵头主承国泰君安报出的总承销费率为0.015% ， 联席主承中信证券报出的年化承销费率为0.010% ， 取算术平均值为0.0125% ， 21亿元公司债券的发行承销费仅为26.25万元 ， 每家券商分得的承销费仅13.125万元 。
北京某大型券商投行人士小张（化名）对中国证券报采访人员表示 ， 十几万元的承销费连人工费都抵不了 ， 肯定不是为了赚钱 。 就单个项目而言 ， 如此规模的项目 ， 收费一两百万是正常的 。
“这么点承销费肯定无法覆盖成本的 。 ”华南某中型券商投行人士小刘（化名）也对采访人员这样表示 。
背后原因几何？
一 ， 冲规模、冲排名
小刘对采访人员表示 ， 券商的债券承销业务本来就以跑量为主 ， 再加上近年来大券商为了冲规模、冲排名 ， 都把价格压得很低 ， 大打价格战 。 现在国企项目都走招投标 ， 评标时一个关键的衡量因素就是投标人的规模排名以及市场份额 。 例如 ， 上述招标公告中提到 ， 发行人根据投标机构主承销商债券发行能力、服务方案、服务团队、支持程度以及费用报价等因素择优选取 ， 其中发行能力的衡量因素便是规模及排名 。
小张表示 ， 对于大型头部券商而言 ， 冲规模和排名不仅仅为了拿项目 ， 对公司而言也是一种荣誉 。
此外 ， 券商分类监管规则中提到 ， “上一年度承销与保荐业务收入位于行业前5名、前10名、前20名的 ， 分别加2分、1分、0.5分 。 ”
据Wind数据 ， 2019年债承规模排名前十的券商大部分为大型券商 ， 10家券商合计债券承销规模为48719.59亿元 ， 市场份额占比达64.02% ， 头部集中效应十分显著 。
2019年债券承销规模排名前十的券商
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来源：Wind
二、建立合作关系
华东某大型券商投行人士小孟（化名）对采访人员表示 ， 券商报出如此低的费率 ， 考虑的因素往往很多 。 类似这种央企大集团下属的肯定不止一个公司主体 ， 也不可能只发这一次债 ， 第一次报出很低的费率 ， 建立较好的关系 ， 可能也是为了后续拿项目方便 。 有的发行人招标时 ， 会要求过往有过合作的承销机构参与投标 ， 第一次如果做不进去 ， 后续可能更没机会 。
不过 ， 小张表示 ， 现在国企央企的项目基本都要有招投标流程 ， 关系再好也有变数 。 此外 ， 按照行业惯例 ， 即便发行人承诺后续给项目 ， 也往往是空头支票 。
三 ， 发行人招标时可能已有限价
小孟认为 ， 也要考虑发行人在设计评标方案时 ， 其中评分规则有没有设定限价范围以及价格分的权重 。 如果发行人在标书中已经把限价限到很低 ， 或者评分规则里价格分权重占比很高 ， 券商为了中标可能会报出更低的费率 。
这也解释了为什么上述项目中 ， 参加投标的券商均为大型券商 。
小刘认为 ， 小型券商有时可能达不到招标的入围门槛 ， 即便参加了 ， 价格方面可能也没优势 。
监管整顿投行间价格战
针对投行之间的价格战 ， 监管部门多次出手整顿 。
2020年4月27日 ， 针对海南发展控股选聘发行中期票据主承销商 ， 最终中信证券和兴业银行中选 ， 承销费率仅为0.03‰一事 ， 交易商协会表示已关注到海南发展控股这一事件 ， 并根据有关规定启动了自律调查 ， 若相关方在业务开展过程中存在违反自律规则的情况 ， 将依据有关规定予以自律处分 。
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来源：交易商协会官网
2019年4月 ， 广发证券就因存在低价竞争情形 ， 被广东证监局采取责令改正的行政监管措施 ， 成为监管开出的首例“价格战”罚单 。
【21亿项目仅收费20多万 中信证券国泰君安不赚钱交个朋友？】同年10月 ， 证券业协会发布了《证券公司公司债券业务执业能力评价办法(试行)》 ， 其中针对“价格战”等不规范行为 ， 《评价办法》作出一定引导 。 譬如在公司债券业务能力指标中 ， 下设公司债券业务收入指标、公司债券主承销项目数指标和公司债券承销金额指标三个子指标 ， 其中收入指标为新添加的评价指标 ， 而且评价权重占比一半 。 机构分析认为 ， 监管此举的目的是全方位考评券商执业能力 ， 引导市场不要恶性竞争去抢项目 。


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