中年|半导体行业深度报告：98页解读晶圆代工行业密码
行业格局变迁
(1)在10纳米及以下 ， 晶圆代工市场参与企业数量减少 ， 目前仅有台积电、三星等参与 。 随着竞争强度减弱 ，10纳米及以下的盈利格局有望得到改善 。(2)台积电在先进制程竞赛中逐渐显现出优势 ， 在5纳米、3纳米节点有望拉大对三星、英特尔等的领先优势 。(3)随着摩尔定律演进到14纳米以后 ， 单个制程节点的研发费用、建厂成本大幅上升 。 中芯国际是全球仍在持 续投入先进制程领域的少数企业之一 。
晶圆代工行业景气度如何
(1)晶圆代工行业处于高景气度 。 2020年6月 ，台积电单月收入达287亿元 ， 同比增长41% ， 环比增长29% ， 晶 圆代工产业处于高景气度 。(2)受益于晶圆代工转单趋势 ， 中芯国际在19Q4、20Q1连续保持产能满载 ， 产能利用率分别为98.8%、98.5% 。
台积电制胜关键
(1)纯代工策略 。 在上世纪80-90年代 ， 台积电和联电是全球晶圆代工双雄 ， 台积电专注于晶圆代工模式 ， 联电 在早期兼做晶圆代工及自有芯片设计业务 。 在90年代 ， 台积电一骑绝尘 ， 逐步拉大相对联电的领先优势 。 摒弃向 上游芯片设计延伸业务 ， 专注于晶圆代工生产环节是台积电制胜关键 。(2)规模领先策略 ， 在各个制程节点上率先获得规模效应 。 在单个制程节点率先实现规模效应 ， 降低运营成本、 设备材料成本、研发成本 。(3)创新驱动 ， 新制程竞赛中保持领先优势 。 摩尔定律下 ， 半导体制程节点每18个月向前演进一代 。 公司沿着 摩尔定律曲线不断开发出新制程节点 。
中芯国际成长机遇
(1)摩尔定律放缓 ， 中芯国际有望缩短半导体制程竞赛差距 。 在过去20年 ， 台积电保持全球第一地位 ， 核心原 因在技术垄断、产能规模效应两方面的统治性优势 。 摩尔定律放缓 ， 更有利于中芯等后来者追赶领导者 。(2)中芯国际加速产能扩张 ， 规模优势逐步强化 。 先进制程的高研发成本、高建厂成本不会阻止中芯国际向科 技前沿进军的决心 。 过去十年 ， 中国大陆在电子终端系统领域获得了飞速的发展 ， 在全球占据一定的市场份额 ，我们认为本土半导体产业将获得与下游终端相匹配的市场份额 。(3)产能持续满载 ， 公司处于高景气度周期 。 中芯国际20Q1产能利用率达98.5% ， 晶圆代工产业处于高景气度 ，有望持续保持产能满载 。
投资建议:关注晶圆代工板块性投资机会 （详见报告原文）
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报告节选：
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【中年|半导体行业深度报告：98页解读晶圆代工行业密码】
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