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屈庆债券论坛|希望开始孕育——江海证券债市策略2020.7.13，市场走向极端( 二 )


3、午盘市场综述
上午市场风险偏好进一步回升 ， 股市在上周五的小幅回调后再次强势冲高 ， 与此同时以有色金属和黑色金属为代表的周期品期货也出现快速拉升 。 受此影响 ， 上午利率再次出现大幅上行 ， 中长端国开债活跃券利率普遍上行4-6bp ， 国债上行幅度小于国开 。 展望未来 ， 虽然股市大涨带动风险偏好回升和经济回暖预期升温 ， 对债市的情绪仍将带来冲击 ， 短期内债市弱势格局或仍将延续 。 但一方面随着洪涝灾害对经济的影响将逐步显现 ， 另一方面央行重启逆回购释放维稳资金面信号 ， 叠加利率大幅调整后配置价值已经显现 ， 中期内债市仍有望迎来冲高回落的机会 。
4、周度高频数据跟踪
钢材产量环比回落 ， 水泥、纺织表现仍差 ， 出行逐步恢复 ， 房地产销售有所走弱 ， 农产品工业品价格以反弹为主 。
钢铁方面 ， 生产端五大钢材品种产量环比微降23.8万吨 ， 其中建筑钢材产量降幅最大；下游需求边际改善 ， 螺纹钢表观消费量环比回升 。 供给减少需求增加 ， 建筑钢材价格小幅上涨 。 钢厂库存由于前期补充速度偏快小幅回落 ， 社会库存继续缓步增加 。
水泥方面 ， 继续延续6月以来因雨水增加 ， 水泥需求减少、库存增加、价格回落的走势 ， 上周全国水泥出货率环比下降2.5pct至71.76% ， 水泥库容比环比增2.4pct至67% ， 水泥均价则环比持平 。
纺织业方面 ， 上游PTA产量再创新高 ， 中游聚酯产业链负荷率震荡为主 ， 下游江浙织机产业链负荷率继续回落 。 下游需求依然很弱 ， 聚酯切片、涤纶库存仍在增加 。
出行方面 ， 上周除郑州、上海地铁客运量同比增速出现较大幅度的反弹外 ， 其他跟踪的主要城市地铁客运量同比以小幅反弹为主 ， 基本回到6月中旬附近水平 。 目前苏州、重庆、成都等市地铁客运量同比-10%左右 ， 上海、郑州等市地铁客运量同比在-15%附近 ， 广州、西安、南京等市地铁客运量同比在-20%上下 。 目前除华北、东北、西南外的大部分地区拥堵延时指数同比均已转正 。
汽车方面 ， 乘联会公布6月乘用车销售情况 ， 6月乘用车零售同比降6.2% ， 较5月的1.7%明显回落 ， 销售表现差部分与去年同期国五低价促销清库存有关 ， 6月零售额环比增2.9% ， 表现好于前几年平均水平 。
房地产成交方面 ， 7月前11日成交面积同比-4.8% ， 较6月全月的9.4%有所回落 ， 观察其持续性 。 百大中城市土地供应及成交面积继续下滑 ， 一、三线城市成交土地溢价率小幅回升 。
物价方面 ， 受雨涝影响 ， 上周农产品价格普涨 ， 其中肉类、蔬菜价格均为近几年历史同期最高水平 ， 水果价格基本符合季节性规律 。 受供给减少影响 ， 铜价仍在快速反弹 ， 原油震荡走高 ， 南华工业品、CRB现货指数分别环比涨2.2%、0.6% 。
5、周末“降温”信息并未降温 ， 股市成交维持万亿以上 ， 融资余额继续抬升
股市情绪跟踪指标之一：成交量 。 用成交量跟踪的活跃度以及市场情绪 ， 以沪市为例 ， 通常情况下 ， 股市高涨会伴随成交量的持续放量 ， 股市跌则成交缩量 。 目前来看 ， 沪市成交量已经超过2015年2月的水平 ， 全部A股日内成交额维持在1万亿以上 ， 处于高位 ， 代表股市情绪持续高涨 。
【屈庆债券论坛|希望开始孕育——江海证券债市策略2020.7.13，市场走向极端】股市情绪跟踪指标之二：融资余额 ， 融资余额是融资净买入额（买入额-偿还额）的累计值 。 用融资余额或者融资净买入均可跟踪股市增量资金入场情况 。 历史数据显示 ， 沪市融资余额与沪指的走势和幅度都比较同步 。 目前沪指的融资余额处于14-15年牛市的54%分位水平（按14年6月至15年6月期间计算） ， 场内融资上涨幅度低于目前沪指上涨幅度 ， 一定程度说明北上增量资金也是推升股价的重要力量 。
屈庆债券论坛|希望开始孕育——江海证券债市策略2020.7.13，市场走向极端


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