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商誉|《好声音》创收腰斩灿星二度闯关IPO( 二 )


“综N代”表现疲软
2012年 ， 灿星凭借《中国好声音》一炮而红 ， 不仅开创了国内综艺节目“制播分离”的先例 ， 还一跃成为国内综艺节目制作龙头企业 。
除了《好声音》 ， 灿星旗下还有《蒙面唱将猜猜猜》《了不起》系列《舞林争霸》《这！就是街舞》等知名IP 。
时代周报采访人员盘点国内选秀节目冠名费趋势变化 ， 其中《中国好声音》冠名费由2012年的6000万元 ， 飙升到2017年时的5亿元 。 8年间 ， 仅《好声音》一档节目总冠名费近30亿元 。
凭借综艺节目的吸金能力 ， 灿星在2017年Pre-IPo轮融资中估值高达210亿元人民币 ， 并于2018年获得腾讯系公司齐鸣音乐、阿里巴巴共计3.6亿元人民币融资 。
2017年起 ， 《中国有嘻哈》《奇葩说》《乐队的夏天》等网络综艺纷纷崛起 ， 以《好声音》为代表的“综N代”（ 持续性综艺节目） ， 在收视率、口碑和创收能力均出现明显下滑 。
招股书资料显示 ， 《中国好声音》收入从2015年的11.43亿元 ， 降至2019年的4.62亿元 ， 2019年收入还不足2016年的一半 。
据CSM59城市网数据 ， 《中国好声音》八季以来 ， 总决赛收视率从第一季的5.389%一路飙升到第四季的6.566% ， 随后便直线下滑 。 直至2019年总决赛收视率仅有1.258% ， 豆瓣评分则从第一季的7.8高分 ， 跌至2019年的4.6分 。
灿星也尝试把一些老IP进行“翻新” ， 但效果都不太理想 。 2019年 ， 与东方卫视联合制作停播多年的《中国达人秀》 ， 虽然第六季首播在CSM59城收视率统计中位列同时段第一 ， 但平均收视率只有第五位 。
2020年春季 ， 户外真人秀节目《了不起的长城》由《了不起的挑战》原班人马打造 ， 收视率排名也是明显的高开低走 。
刘德良表示 ， 目前综艺节目正在改变原本的“先台后网”模式 ， 网络综艺数量却持续增长 ， 并抢夺了卫视综艺大量的市场份额 。 由于卫视目前仍是灿星文化传统的合作对象和主要节目的投放基地 ， 台综市场份额下滑对公司业绩产生了一定的冲击 。
为应对市场变化 ， 灿星及时做出了调整 ， 积极转型网综市场 ， 联合优酷推出《这！就是街舞》《这！就是原创》《爆款来了》及联合腾讯视频推出《即刻电音》等网综 。
其中 ， 易烊千玺等参与的《这！就是街舞》第一季收获超过15亿的播放量 ， 成为2018年的现象级综艺；2019年播出的《这！就是街舞》第二季也延续了不错的口碑和热度 。
但网综的毛利率水平却远不如台播综艺 。
招股书显示 ， 在2019年前五大收入项目中 ， 台综《中国好声音2019》的毛利率为37.31% ， 远高于视频网站S级项目《这！就是街舞》第二季的20.77%；台播综艺《中国达人秀2019》和《蒙面唱将猜猜猜第四季》也高于网综《这！就是原创》10.92%的毛利率 。
不过 ， 相较毛利率下滑的内容制作业务 ， 音乐制作授权及其他衍生业务毛利率及占营收比例逐年攀升 ， 到2019年占营收比例已超过内容制作业务 ， 成为灿星支柱性业务之一 。
版权纠纷不断
7月10日 ， 一位不愿具名的某知名券商首席分析师告诉时代周报采访人员 ， 过去几年影视传媒公司在A股上市困难重重 ， 面临严厉监管审查 ， 例如排队近3年的博纳影业 ， 一直没能成功上市 。 但创业板试点注册制 ， 可能会为影视传媒企业带来新的窗口期机会 。
注册制不对企业进行实质性审查 ， 只要公司财务和业务规范即可挂牌 ， 最终由市场决定公司的价值 ， 上市流程大大简化 。
上述灿星投资方人士表示：“注册制对于任何行业的中小企业 ， 以及背后的投资机构都是利好 ， 只要符合相关规定就可以上市 。 看好灿星这次上市的前景 。 ”
但版权纠纷可能会成为灿星IPO之路上的“绊脚石” 。
7月1日 ， 灿星新增一条被执行人信息 ， 执行法院为上海市第一中级人民法院 ， 执行标的超588万元 。


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