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钛媒体APP|纽交所再次提交DPO提案，金融市场要进入“去投行化”时代了吗？


【钛媒体APP|纽交所再次提交DPO提案，金融市场要进入“去投行化”时代了吗？】
钛媒体APP|纽交所再次提交DPO提案，金融市场要进入“去投行化”时代了吗？
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图片来源@视觉中国
文丨BT财经
6月22日 ， 纽交所向美国证监会提交了IPO上市规则修订文案 ， 敦促美国证监会允许企业在上市过程中直接向投资者融资 ， 也就是直接公开发行股票DPO (Direct Public Offering)。
此举一旦通过 ， 将改变现有金融市场的规则 ， 不仅从上市流程上或使资本市场更加高效、多元 ， 也将改变以投资银行为代表的在IPO发行承销、企业上市中扮演重要角色的资本市场中间人 ， 从而大幅缩减企业上市成本 。
企业如何通过DPO融资上市？
DPO上市流程中 ， 企业的准备时间往往从几天到几个月不等 。
在准备阶段 ， 企业将起草一份招股说明书 ， 对发行人、发行股票的基本信息提供详尽披露 。 除了普通股以外 ， 企业还可以通过DPO发行优先股、REITs、债券等证券类型 。
除此之外 ， 企业还可以自行选择广告、市场营销渠道 。 常见的广告渠道有召开潜在投资者会议、社交媒体广告投放、报刊杂志、电话推销等 。
在正式发行前 ， 企业需要向立法机构提交法律合规文件、正式招股说明书、公司条例、当期财务报表、以及其他能够展示企业实际经营状况的文件 。
通常 ， 企业所在州的立法机构会在两周至两个月内发布许可 。 而实行DPO上市的企业并不需要向SEC提交注册申请 。
当企业获得DPO发行许可后 ， 除普通投资者外 ， 企业的客户、供应商、员工等都可以作为投资人投资该企业股票 。 而当所有股票都被售出 ， 或抵达成交期限时 ， 该发行将告一段落 。
而与传统IPO上市的企业不同的是 ， 通过DPO发行的股票通常不能在纽交所、纳斯达克等平台进行交易 ， 而只能进行场外交易（OTC Markets） 。 因此 ， 交易DPO股票后或需要应对一些潜在流动性风险 。
相较于传统的IPO发行 ， 当企业通过直接公开发行股票的方式融资时 ， 企业将在此过程中获得更大灵活度和掌控权 。
由于企业在DPO过程中不受银行和风投机构的相关资金规定限制 ， 上市条款如股价、最低投资金额、允许投资时期等可以完全由企业自行决定 ， 最终上市相关指标也会更加利好于企业 。
DPO上市的企业都怎么样了？
在美国 ， 为大众所熟知的Ben & Jerry’s 冰淇淋就曾是最早发行DPO的企业之一 。
1984年 ， 该品牌创始人Ben Colen和Jerry Greenfield由于急需资金扩展其冰淇淋生意 ， 二人在当地报纸发售了每股 $10.50美金 ， 12股起购的股权 。 一年内 ， 该冰淇淋品牌就募集到了75万美元 。
而让DPO上市形式为大众所熟知的还要数美国两家科技巨头Spotify和Slack的DPO成功融资案例 。
2018年 ， 美国著名音乐流媒体软件Spotify通过发行DPO筹集了资金 。
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选择IPO的企业大多以募集资金为首要目标 ， 但选择DPO的企业往往都有资金之外的其他考量 。
在哈佛法学院曾为Spotify上市撰写的案例中可以看出 ， 2017年5月 ， Spotify曾表示其想为现有股东所持有的股票增加流动性 ， 但却不希望募集新资本或其他交易条款限制 。 同时 ， 希望该公司股份能够面向公众进行出售 ， 以确保其现有股东能在成功上市后马上进行交易 。 最后 ， 该公司希望能在其整个上市流程中尽可能的保证公开、透明 ， 从而让市场发掘其股票价值的潜力 。
长久以来 ， 私人控股公司的股东都面临着股票流动性难题 。 即便是通过IPO上市的企业 ， 其股票持有者仍然需要遵守180天的交易锁定协议 ， 在该时间段内不得售卖所持有的股票 ， 从而保证市场上的股价稳定性 。 但科技公司若通过DPO上市 ， 则合理有效地解决了该难题 。


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