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信达澳银新能源一年上涨137%，冯明远是怎么做到的？

在过去一年里 ， 突然爆红的基金经理中 ， 肯定有冯明远一个 。
冯明远管理的信达澳银新能源 ， 从2018年年底开始启动 ， 到现在（2020年7月10日）的大概一年半时间里 ， 累计上涨超过173% ， 其中最近一年就涨了137% 。
信达澳银新能源一年上涨137%，冯明远是怎么做到的？
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信达澳银新能源本来是一只小基金 ， 在2019年6月底规模只有11亿元 ， 但到了2020年3月底已经达到了117亿元规模 。 尤其是2020年一季度 ， 规模增加了87亿元 。
但这只基金一直有点迷 。 尤其是基金名字是新能源 ， 却以5G产业链标的为主要持仓 。 在2019年之前 ， 冯明远还是名不见经传 ， 这也是他生涯中管理的第一只基金 。
那么 ， 信达澳银新能源是怎么拿到如此夸张的业绩呢？更重要的 ， 在经历了这么成功的一个阶段之后 ， 信达澳银新能源后面会怎么样呢？
先说结论：
第一 ， 信达澳银新能源在过去一段时间里的亮眼表现 ， 主要还是来自于行业的周期上涨 ， 新能源投研团队挖掘成长股的能力还有待验证 。
第二 ， 对于通信行业产业链来说 ， 行业周期的上升阶段 ， 因为业绩（净利润）改善明显 ， 股价涨得最快 ， 但业绩基数上来后 ， 涨幅会变慢 。
因此 ， 基金的后续业绩值得观察 。
早期信达澳银新能源风格并不稳定
冯明远2016年四季度开始担任新能源的基金经理 。 信达澳新是个小公司 ， 新能源基金更小 ， 冯明远接手时新能源基金规模只有5500万元 。
新能源的持仓开始还是以新能源产业链为主 ， 涉及传统能源升级、电动汽车产业链等 。
但冯明远本人其实是TMT出身 ， 到2017年四季度开始转向通信行业产业链为主 。
实际上 ， 信达澳银新能源基金在2017-2018年两年间的业绩并不好 。
这一方面与大环境有关 。
通信行业是一个非常典型的周期性行业 ， 其需求跟随宏观经济和产业换代投资节奏上下波动 。
在2017年到2018年时 ， 正是4G建设基本完成、5G尚未铺开的阶段 ， 再加上贸易纠纷导致的主设备商经营风险 ， 这两年是一个低潮期 。
另一方面也和信达澳银新能源投研团队的持股风格有关 。
虽然现在冯明远在采访中说 ， 持股方式是精选高质量的公司长期持有 。
但在早几年 ， 这个风格并不明显 。 新能源基金换仓非常快 ， 经常在一个季度就换了十大持仓 。
新能源基金的换手率虽然比换仓大师华安互联网的胡宜斌差了一些 ， 但也够高了 。
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像是易方达基金的张经理、箫经理 ， 兴全基金的谢经理、董经理 ， 都是长期持有优质标的 ， 换手率不超过100% 。
频繁换仓 ， 并没有带来好的收益 。 典型的例子是对两个pcb（印刷电路板）企业的投资 。
首先是依顿电子 。
依顿电子2017年3季度进入新能源基金的十大持仓 ， 位列第一 ， 到2018年三季度清仓 ， 一共持有一年的时间 。
但实际上 ， 依顿电子虽然ROE高 ， 但业务已经遇到了瓶颈 。 这主要是依顿电子的产品（印刷版）层数比较少 ， 应用上以消费电子等为主 。 而这部分需求从2017年来一直在萎缩 。
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依顿电子的净利润在2016年期就进入了一个瓶颈期 ， 停止增长了 。
估计是意识到了这个问题 ， 新能源基金在2017年换仓到了另一只pcb标的 ， 沪电股份 。
沪电股份就是一个成长型企业了 。
在近几年 ， 沪电主要做高端一些的多层板 ， 面向通讯设备 ， 增长比较快 。
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按理说 ， 新能源基金在2017年就入局了 ， 到现在能拿到很不错的收益 。 但是冯明远只拿了一个季度就减仓了 ， 连下一个季度换成的另一个pcb成长企业深南电路 ， 也都在2018年初清仓 。
考虑到沪电的股价走势（17年三季度涨 ， 四季度跌） ， 非常接近于新能源基金做了一次投机操作 。
5g行业爆发造就了爆红业绩
不过进入2018年之后 ， 冯明远的持仓比之前要稳定一些 ， 持有的标的也以5G产业链上游的核心标的为主 。
更重要的是 ， 通讯行业到了一个景气周期 。
以国内通讯行业的重量级玩家中信通讯为例 。 在经历了2018年业务和利润的双重下滑之后 ， 2019年开始的5G建设和贸易纠纷缓和让中信通讯重回增长 ， 净利润也扭亏为盈 。
可以预见 ， 中兴通讯2020年的业绩确定性会更好 。
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主设备供应商是这样 ， 产业链的上游业绩波动性更大 ， 估值水平涨得也快 。
就连我们上一节提到的依顿电子 ， 在2019年其股价从6-8元涨到了12-14元 。
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但实际上 ， 2019年的业绩相比2018年并没有提升 ， 甚至还有下降 。 但这并不妨碍公司估值水平提升 。
换句话说 ， 在行业景气时期到来时 ， 产业链公司会有一个估值提升的过程 。
当然 ， 龙头股会涨得快的很多 。
因此 ， 重仓通信产业链的新能源基金 ， 再加上5G概念的加持 ， 持续一年半的疯长顺理成章的开始了 。
后市如何？
前面的分析做个简单的总结 ， 就是信达澳银新能源在过去一段时间里的亮眼表现 ， 主要还是来自于行业的周期上涨 ， 新能源投研团队挖掘成长股的能力还有待验证 。
但从在今年一季度新能源基金加仓两只券商股 ， 团队的早期预判还是值得期待的 。
另外一方面 ， 单纯就通信和消费电子行业来说 ， 周期性行业的改善阶段 ， 是能够对公司股价产生影响最大的阶段 。
还是拿中兴通讯的例子 。 从2018年到2019年这个阶段 ， 是业绩刚刚回暖的阶段 ， 此时净利润的相对增长会很大 。
但在到了景气阶段 ， 因为前一年的基数已经很大 ， 增长必然会放缓 。
那在这个阶段 ， 公司股价的涨幅就不会有之前那样高了 。
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那么此时股价的涨幅 ， 就不会有起步阶段那么大了 。
这个是我们要认识到的 。
最后 ， 至于很多人关注的规模上涨 ， 其实对业绩的影响并没有那么大 。
【信达澳银新能源一年上涨137%，冯明远是怎么做到的？】之前的业绩上涨 ， 也并不是因为基金规模小、换仓灵活得来的 。 规模上涨主要对流动性有一定的影响 。 股票交易时间因受到流动性制约而变长了 。


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