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基金|牛市魔幻一线调查：“措手不及”的基金经理怎么调仓？

21世纪经济报道采访人员统计数据显示 ， 上半年业绩排在前100名的基金 ， 截至7月8日 ， 7月以来的平均收益为1.08% ， 收益区间为-3.23%—12.64% ， 竟然没有一只基金跑赢大盘 。
A股暴涨 ， 超出了许多机构投资人的预期 。
魔幻的是 ， 大批主动型基金经理都跑输大盘 ， 尤其是上半年的绩优基金经理 ， 业绩更差 ， 几乎全军覆没 。
在市场风格切换之下 ， 后市该买低估值 ， 还是成长？关注风格切换 ， 还是价值投资？
21世纪经济报道对话多家机构负责人发现 ， 基金经理们判断和操作也开始分化 。
基金经理们的判断和投资开始分化 。 图 站酷海洛
绩优基金跑输大盘
下半年A股开局相当魔幻 。
截至7月9日 ， 7月以来短短7个交易日 ， 沪指累计上涨15.61% ， 深证成指、创业板指也分别上涨14.70%、13.10% 。
关键是 ， 近期市场风格切换 ， 蓝筹股领先成长股 。
其中 ， 大金融、周期等低估值板块强势上涨；与之相反 ， 上半年强势的医药、消费、科技等板块涨幅较低 ， 甚至出现回调 。
其中 ， 7月以来 ， 申万二级行业指数的券商、保险、银行分别上涨35.82%、23.31%、15.41% 。 而上半年它们全部下跌 ， 分别为-5.96%、-17.60%、-13.97% 。 而上半年低估值的周期股7月以来也大涨 ， 煤炭开采指数涨20.81% ， 房地产开发涨19.12% 。
出人意料的是 ， A股这一轮的暴涨中 ， 主动偏股型基金普遍跑输大盘 。
比如 ， Wind数据显示 ， 截至7月8日 ， 7月以来普通股票型基金、偏股混合型基金的平均收益分别是8.58%、8.16% ， 明显逊色于大盘 。
而上半年绩优基金的业绩更差 ， 其中上半年业绩前4名7月以来全部录得负收益：创金合信医疗保健行业A、创金合信医疗保健行业C、广发医疗保健A、宝盈医疗健康上半年的收益分别为83.17%、82.53%、77.94%、75.84% ， 截至7月8日 ， 7月以来的收益分别为-3.21%、-3.23%、-0.96%、-1.08% 。
上半年业绩排在前100名的基金 ， 截至7月8日 ， 7月以来的平均收益为1.08% ， 收益区间为-3.23%—12.64% ， 竟然没有一只基金跑赢大盘 。
而上半年它们全部的收益都在50%以上 。
成长风格博弈
“上半年业绩领先的基金经理的持仓风格以科技成长为主 ， 其中表现最好的是医疗医药主题型基金 。 7月份以来 ， 金融周期等板块进行了大幅度的估值补涨 ， 上涨幅度较大 ， 因此 ， 上半年业绩领先的科技成长风格的基金表现相对较弱 。 ”对此 ， 格上财富高级研究员张婷解释 。
尽管下半年开局就输在起跑线上 ， 但并不意味着上半年的绩优基金经理们没有机会了 。
张婷表示 ， “未来科技成长板块相对大盘蓝筹盈利增速提升的趋势仍在 ， 科技成长仍具备机会 ， 接下来科技、消费、周期均具备一定的机会 ， 但科技成长的相对盈利更加占优 。 ”
随着市场风格切换 ， 机构布局也开始分化 。
“这种行情下基金经理分歧比较大 ， 不同基金经理的判断和操作不一样 。 部分基金经理可能继续坚守上半年的强势股 ， 也有部分基金经理会切换到低估值的板块上 ， 以实现板块的轮涨 。 ”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示 。
“下半年的行情会比上半年更好 ， A股市场从上半年的局部牛市已经转向全面牛市 。 所以下半年的投资策略 ， 我觉得进攻和防守都要有 ， 既要有低估值的蓝筹股 ， 又要有券商、科技这些进攻型板块 。 ”杨德龙说 。
而张婷指出 ， “从目前来看 ， 多数基金还是会坚持之前的大方向 ， 因为从上半年业绩预告来看 ， 科技以及消费的业绩增速仍然表现比较好 ， 科技消费仍存在机会 ， 因此 ， 这些基金经理可能会将部分仓位调到周期和金融 ， 但大的方向多数会坚守 。 ”
事实上 ， 基金经理们的判断和投资开始分化 。
最新私募排排网的调查结果显示 ， 73.32%的受访私募认为 ， 当下价值风格跑赢成长风格只是阶段性估值修复 。 从长期来看 ， 市场风格难以发生系统性切换 ， 下半年成长股投资依旧是市场主线；不过 ， 也有26.68%的私募认为金融地产等低估值板块的崛起 ， 已经是市场风格切换的重要信号 。


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