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马云投AI芯片第一股，联想美的护航，寒武纪与华为从客户变对手！

从寒武纪开始 ， 地球生命进入了看得见的时代 ， 即显生宙时期 。 在这个星球上 ， 能够看到生物 ， 竟然具备如此划时代的意义 。 国产AI芯片被看见和讨论 ， 特别是被大众传媒和资本市场看到 ， 这是生存的第一步 。
2020年6月2日 ， 科创板上市委同意寒武纪发行上市 ， 审核只花了68天 ， 一时间成为科创板速度标杆 。 7月8日 ， “AI芯片第一股”寒武纪成为被股民申购的科创板新股 ， 若以64.39/股发行价格计算 ， 当前对应的总市值为231.8亿元 。
一、创始人亲兄弟 ， 中科大少年班的天才少年
2016年 ， 寒武纪突然在传统芯片大厂眼皮下成立 ， 并成为国内AI芯片领域的先锋 ， 创始人是两位少年天才——80后兄弟陈云霁、陈天石 。 陈天石和陈云霁两兄弟都毕业于中科大少年班 。 陈天石的研究方向是人工智能算法 ， 陈云霁则主攻计算机芯片 。
值得注意的是 ， 寒武纪源自中科院计算所 。 中科院计算所是中国第一个专门从事计算机科学技术综合性研究的国立学术机构 ， 被誉为“中国计算机事业的摇篮” ， 创办了联想、曙光等一批高技术企业 ， 是寒武纪科技的重要股东和产学研长期合作伙伴 。
虽然才成立短短四年时间 ， 但寒武纪的硬实力不容小觑 。 成立以来 ， 寒武纪快速实现了技术的产业化输出 ， 寒武纪是目前国际上少数几家全面系统掌握了智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一 ， 也被称为我国的AI芯片独角兽 。
凭借技术上的硬实力 ， 寒武纪在发展的过程中也获得了不少明星股东的加持 ， 背后闪现马云身影 。 目前科大讯飞、阿里创投、湖北联想分别持有寒武纪1.19%、1.94%、0.8%的股份 。
二、三年连续亏损 ， 与华为合作中断
2017-2019年 ， 寒武纪营业收入分别为0.08亿元、1.17亿元和4.44亿元 ， 归母净利润分别为-3.81亿元、-0.41亿元和-11.79亿元 ， 近三年寒武纪合计亏损约16亿元 。 2020年一季度 ， 寒武纪营收为1155万元 ， 同比减少近19% ， 归母净利润为-1.08亿元 。
2017-2019年寒武纪净利润波动较大的原因 ， 主要是受到股份支付等非经常性损益项目及研发费用的影响 。 2017-2019年 ， 寒武纪实现扣非后归属净利润分别约为-2886万元、-1.72亿元和-3.77亿元 。
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2017-2019年 ， 寒武纪终端智能处理器IP授权业务收入分别为0.08亿元、1.17亿元和0.69亿元 ， 占主营业务收入的比例分别为98.95%、99.69%和15.49% 。 2019年终端智能处理器IP授权业务收入相较于2018年下滑41.23% ， 源于跟华为海思的合作中断 。
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寒武纪与华为海思的合作中断后选择了“toG”模式 ， 即布局有地方政府背景的项目 。 “toG”模式的优势是收入稳定 ， 不足是回款慢 。 2019年 ， 寒武纪的应收账款账面净值为6461万元 ， 相比2018年的应收账款账面净值3264万元 ， 增幅达97.97% 。
寒武纪毛利率曾高达99% 。 2017-2019年 ， 寒武纪综合毛利率分别为99.96%、99.90%及68.19% ， 毛利率下降原因是自华为海思选择自研道路后 ， 寒武纪不再单一依赖终端智能处理器IP这一项业务 ， 拓展了较低毛利的云端智能芯片及加速卡、智能计算集群系统业务 。
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就长期而言 ， 99.8%毛利率的终端AI处理器IP及50-60%毛利率的智能计算集群系统营收比重会持续下降 ， 而70-80%毛利率的云端／边缘AI芯片及加速卡 ， 及基础系统软件营收比重会持续提升 ， 这些因素应该会让寒武纪整体毛利率维持在65-70% 。
寒武纪毛利率高于同业可比公司 。 因为AI芯片可比标的不多 ， 并且寒武纪仍处于扩大研发支出增加IP组合及扩大员工股权激励时期 ， 所以拿英伟达及CEVA的毛利率做同业比较 ， 而在智能计算集群系统业务方面 ， 拿浪潮及中科曙光做比较 。
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人工智能芯片市场发展潜力巨大 。 未来几年内 ， 中国人工智能芯片市场规模将保持40%-50%的增长速度 ， 到2024年 ， 市场规模将达到785亿元 。
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寒武纪持续高研发投入 ， 研发实力雄厚 。 2017-2019年 ， 寒武纪研发费用分别为0.30亿元、2.40亿元和5.43亿元 ， 三年累计投入研发费用8.1亿元 ， 占寒武纪三年营业收入的143%；寒武纪研发费用率分别为381%、205%和122% ， 远超科创板的红线要求15%的要求 。
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三、联想、美的、OPPO护航
寒武纪此次IPO的战略配售 ， 不仅能融到钱 ， 还可能拿下客户 。 IPO资料显示 ， 寒武纪此次的战略投资者除了保荐机构中信证券外 ， 联想、美的、OPPO全都入局 ， 除了贡献近4亿募资额外 ， 这些新股东都有望成为寒武纪新的收入来源 。
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首先来看联想 ， 2019年 ， 寒武纪已经对联想有所销售 。 2020年6月30日 ， 联想与寒武纪签署战略合作协议 ， 寒武纪将为联想提供云端人工智能芯片、终端人工智能芯片、基础系统软件平台等产品及技术服务 ， 并在智能计算中心、智能终端产品、边缘计算等领域开展深度合作 。
美的控股称 ， 双方通过在智能供应链、工业互联网和芯片方面的合作 ， 共同促进主业发展 ， 实现在数字化业务方面的共同进步 。 这意味着 ， 寒武纪的边缘智能芯片有望在美的家电等领域得到应用 。 OPPO表示 ， 双方可就未来设备智能化、运算智能化的需求开展多种战略合作 。 根据IDC统计数据 ， 2019年OPPO全球范围内的手机出货量为1.14亿台 ， 市场份额为8.3% 。
从三者与寒武纪的合作来看 ， 正好对应着寒武纪的核心业务 ， 即服务器（联想）、物联网（美的）和手机（OPPO） ， 未来可能为其订单来源 。
四、总结
【马云投AI芯片第一股，联想美的护航，寒武纪与华为从客户变对手！】登陆科创板是寒武纪的新起点 ， 站在芯片这条大赛道上 ， 这家年轻的公司无疑还有无限的可能 。 除了可预期的未来营收大幅增长 ， 寒武纪也是国内首家上市的人工智能芯片公司 ， 又有中科院的支持 ， 不但毛利率将维持在65%以上 ， 又享受科创板公司股数流通少及闭锁期的溢价 ， 寒武纪未来具有极大的看点 。 （ty003）


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