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增量资金|行稳致远，A股本轮大涨有基本面支撑( 二 )


针对今年第三季度的宏观环境 ， 兴业证券首席经济学家王涵团队分析称 ， 当前中国经济的爬坡阶段尚未结束 ， 加班赶工期仍在延续 ， 海外疫情的反复也尚未带来明显拖累 。 随着银行理财产品净值化降低了理财的“稳定”优势 ， 或也推动了增量资金的入市 ， 资本市场“枢纽地位”进一步凸显 。 但在市场盛宴中也需保持一份冷静 ， 尤其随着下半年美国大选的临近 ， 海外风险可能上升 ， 三季度市场的波动或将放大 。 不过 ， 资本市场中长期看好逻辑不变 。
“健康牛”才能行稳致远
近期A股市场快速回升 ， 也让较多投资者感到焦虑和担忧 ， 担心市场快速上涨 ， 大盘会从慢牛变成快牛甚至疯牛 。 对此 ， 多方面业内人士认为 ， A股的这轮牛市属于“健康牛” ， 投资者需冷静对待 ， 坚持价值投资思路 ， 慢牛才能行稳致远 。
杨玲分析称 ， 从需求端来看 ， 和2015年杠杆资金大量入市不同 ， 此次增量资金主要来自公募、私募、保险等中长期资金 ， 资金入市的节奏相对缓和 ， 而且 ， 各类长期资金可能在接下来的几年当中持续汇入 。
“如果我们根据不同的机构类型进行简单地测算 ， 预计今年至少还有万亿级别的增量资金仍然在路上 。 ”杨玲称 。
她同时称 ， 如果从中长期来看 ， 虽然近年来我国资本市场投资者结构有所改善 ， 但是相比海外发达资本市场 ， A股个人投资者所占的比重仍然较高 ， 未来机构投资者的比重有望进一步增加 。 而且 ， 近年来以公募基金为代表的机构投资者产品收益远高于散户 ， 机构投资者的产品对于个人投资者的吸引力也明显增强 。 因此 ， 可以预计会有越来越多的中长期资金进入A股 ， 机构化将是确定性的趋势 。
“无论是从经济基本面 ， 还是市场估值处于历史的底部 ， 以及从居民储蓄大转移的投资需求等方面 ， 都可以看出A股市场这轮牛市属于健康牛 。 ”杨德龙称 ， 从长期来看 ， A股开启的这轮牛市是慢牛、长牛 ， 持续时间可能超出市场的预期 。
姚余栋也表示 ， 总体上 ， 跨年中以来金融市场资金价格平稳 ， 利率中枢已回归至疫情前的水平 ， 在季末财政支出的影响下 ， 市场流动性总体保持合理充裕 。 周期性行业盈利修复缓慢 ， 与近期周期权重板块涨停潮出现一定程度的背离 。 从中长期来看 ， 国内经济基本面长期向好的趋势不变 ， 已经具备了慢牛的基础 。
从供给端角度 ， 杨玲分析称 ， 注册制将极大地改变股市的生态 ， 当然也会影响资金配置权益资产的方式：即抱团优质公司+更多地通过机构产业市场 ， 也是构建资本市场长牛、慢牛的重要基础 。
此外 ， 7月8日晚间 ， 证监会对258家场外配资平台进行了集中曝光 。 同时明确 ， 场外配资缺少相关资质 ， 属于违法行为 ， 证监会将持续加大监测力度 ， 积极调查处理 ， 及时予以曝光 ， 严格依法处罚 。 这在业内看来 ， 从一开始就严查场外配资 ， 能使A股市场走势更加健康 ， 帮助A股走出健康牛 。
在姚余栋看来 ， 虽然资产价格的恢复有利于居民资产负债表的修复 ， 改善市场对未来经济的预期 ， 但是资产价格涨幅不能过度偏离经济基本面 ， 与经济基本面相匹配的慢牛才能行稳致远 。
那么在此轮牛市行情之下 ， 投资者该如何投资呢？
“行情在启动时属于热启动 ， 走出快牛的走势 ， 吸引场外资金入场 ， 等到市场牛市确认 ， 第一波快速入场的资金建完仓后 ， 市场可能会转向慢牛、长牛 ， A股市场也会有更多的投资机会 。 ”杨德龙提出建议 ， 大家要树立信心 ， 抓住绩优公司的机会 ， 通过买入优质基金来分享A股市场的成长 ， 坚持价值投资 ， 做好公司的股东 ， 才能够真正分享A股市场的牛市 。
广发证券首席策略分析师戴康团队认为 ， 贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”印证“渐入佳境” ， 配置继续坚定“估值降维” ， 体现在三条主线上 ， 一是居民消费需求修复（休闲服务、零售）；二是出口修复（机械设备、白电、苹果链消费电子）；三是供给需求修复两重一新（建材/重卡、医疗信息化/新能源车） 。


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