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化纤邦TB|来了，产能计划下半年投放！PTA扩张速度远超聚酯的熊市错配时期

2020年PTA进入了新一轮以PTA产业大户为主导的扩能周期 ， 下半年PTA新产能计划投放1050万吨 ， 远超于上半年370万吨的增量 ， 叠加目前380万吨的社会库存 ， 这将促使PTA进入产业竞争新形势 。 新增产能的投放无疑是加剧PTA供应端快速增量的催化剂 ， 预计4季度PTA单月产量可能屡创新高 。
表1下半年PTA新增产能：
化纤邦TB|来了，产能计划下半年投放！PTA扩张速度远超聚酯的熊市错配时期
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然年内仍有3000多万吨的装置并未实现年度检修 ， 但根据6月底已公布的下半年PTA装置检修计划来看 ， 下半年PTA装置检修多集中在7-8月份约1030万吨 ， 9月100万吨、11月70万吨 ， 四季度几乎没有大型PTA装置计划检修 。 另外 ， 检修时长一般为10-15天 ， 对于供给端的影响相对有限 ， 特别是下半年在新增产能集中投放后对PTA带来的持续性的供给压力下 ， 行业仍将以累库为主 ， 而集中性的检修仅仅是阶段性的改善 ， 难以改善市场的竞争格局 。
对于PTA而言 ， 在今年的全球公共卫生事件中 ， 不论是油价波动还是宏观形势的变化中 ， 都在产业链里依然占据相对有利的位置 。 最显著的证据就是 ， 即使PTA社会库存持续累加至新高 ， 其加工价差依然在高位 。
虽然近期PTA同时存在成本抬升和需求回暖的利好 ， 但其长期宽松基本面依然是难以改变的 。
PTA2019年基本呈现累库状态 ， 虽然下游实际需求量有显著增长 ， 但PTA产量过高 ， 已经初步显露出供过于求的趋势 。 而今年春节以来 ， 国内外疫情导致的需求停滞也大大加速了PTA的累库速度 ， 3月库存创下了历史新高 ， 虽然近期略有降低 ， 但依然在历史高位 。 不仅如此 ， PTA仓单量也在持续增加 。
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从长期来看 ， 乐观估计 ， 若聚酯2020年计划新增的620万吨装置全部投放 ， 全年对PTA的需求增量为250万—270万吨 。 反观PTA ， 仅在2019年年底投放的产能就达到了370万吨 ， 2020年新产能若能按照计划投放 ， 全年增加的产能也将大大超过聚酯 。 聚酯扩张速度超过PTA的错配黄金牛市已然过去 ， 随之而来的是PTA扩张速度远超聚酯的熊市错配时期 ， 而PTA陡峭的Contango结构也是对这一基本面的反映 。
除此之外 ， 对于PTA价格上行的压力还来自其不符合基本面的高昂利润 。 由于行业独特的格局 ， 目前PTA在聚酯各环节中议价权相对比较高 ， 因此依然能够占据产业链中较大份额的利润 ， 主要是来自上游石脑油和PX压缩的价差 。 然而从更长远的角度来看 ， 若全球疫情均能得到抑制和恢复 ， 在供过于求的累库周期中 ， PTA加工价差难以长期维持在高水平 ， 也因此将制约其乐观情绪带来的涨幅 。
将PTA的产能增速与其年均加工费进行对比 ， 发现PTA产能高速高的时候PTA的加工利润下滑较快 。 历史中三次产能扩张可以明显的对比产能扩张前后利润的变化 。
2011年下半年PTA开始产能扩张 ， 2011年11月PTA加工差由2月的高点3000元/吨 ， 下跌至762元/吨的低位 ， PTA的加工利润开始大幅下滑 。 2017年底 ， 福化工贸、华彬石化以及桐昆累计565万吨PTA新旧产能开车 ， PTA有效产能和供应能力大幅增加 ， PTA的加工差由1300元/吨回落至700元/吨 。 2019年Q4PTA进入投产周期 ， 加工费从高位回落 ， 目前已投产了370万吨 ， 恒力石化五号线、新凤鸣二期、福建百宏、中金石化以及虹港石化2期装置是今年剩余的五套预计投产装置 ， 总计产能达到1270万吨 ， 大投产周期下预期PTA加工差将受到挤压 。
化纤邦TB|来了，产能计划下半年投放！PTA扩张速度远超聚酯的熊市错配时期
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【化纤邦TB|来了，产能计划下半年投放！PTA扩张速度远超聚酯的熊市错配时期】而新投产的PTA产能多为技术革新性的扩能 ， 原料单耗、能源消耗等加工成本均明显压缩 ， 供需矛盾突出之下 ， PTA行业将进入加工费竞争阶段 ， 行业盈利水平或压缩至亏损边缘 ， 将彻底改变当前高盈利的现状 。


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