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智通财经|泰丰文化能否成为古董牛股？，新股前瞻︱净利润年复合增长94%

“盛世买古董” ， 随着人们收入水平提高 ， 尤其是中等水平收入的比例不断提高 ， 艺术品收藏的市场规模整体呈现扩张趋势 ， 作为艺术品交易平台的企业也逐渐增多 ， 不过做到上市公司的体量目前还比较少见 。
智通财经APP观察到 ， 7月2日 ， 泰丰文化控股有限公司(以下简称“泰丰文化”)向港交所提交了招股书申请主板上市 ， 独家保荐人是国金证券 。
【智通财经|泰丰文化能否成为古董牛股？，新股前瞻︱净利润年复合增长94%】招股书显示 ， 泰丰文化2013年在苏州成立 ， 主要进行当代国画交易平台运营 ， 之后将业务逐渐推广至无锡和常州 ， 2017年在新三板挂牌 ， 后又进一步扩大业务区域 。 2020年1月在新三板摘牌后筹划港股主板上市 ， 截至最后实际可行日期 ， 泰丰文化在国内拥有六间运营实体和一个分支办事处 ， 主要位于长三角地区 。
行业空间较为有限
泰丰文化主要从事艺术品交易的细分领域——国画交易 ， 其中国画按照创作时间又可以分为古代国画(1840年以前)、现代国画(1840年至1949年)、当代国画(1949年之后) ， 按照2019年交易额计算 ， 古代国画排名第一 ， 当代国画排名第二 ， 交易额为148亿元 。 而泰丰文化主要进行当代国画交易 。
智通财经APP观察到 ， 泰丰文化利用线下和线上平台配对当代国画卖家与购买者的需求 ， 主要通过线下展览和线上艺术商城平台开展业务 ， 根据客户不同 ， 可以区分为一手画作代理服务 ， 和二手画作代理服务 。 一手画作代理服务的客户主要为市场上具有优势、潜力的艺术家 ， 二手画作代理服务的客户主要包括收藏者 ， 也有部分艺术家 。
从收入模式讲 ， 主要是佣金也即卖价与底价的差价 ， 但是因为客户不同 ， 一手画作的佣金率远高于二手画作市场 ， 从泰丰文化的过往业绩数据看 ， 一手画作佣金比交易金额达到约85% ， 而二手画作佣金比交易金额仅为约5% 。
因此 ， 站在泰丰文化从事的细分领域看 ， 当代国画的交易市场可能并没有那么大 。 招股书显示 ， 2019年我国当代国画交易额达到148亿 。 国画市场整体规模上 ， 其中一手市场交易额占比52.9% ， 二手市场交易额占比47.1% 。 若近似测算 ， 2019年当代国画交易市场中 ， 一手和二手市场交易规模约78亿和70亿元 。
智通财经|泰丰文化能否成为古董牛股？，新股前瞻︱净利润年复合增长94%
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按照泰丰文化的平均佣金比测算 ， 当代国画一手市场收入规模约为66亿元 ， 二手市场收入规模约为3.5亿元 ， 也就是说 ， 2019年当代国画的市场收入规模约为70亿元 ， 且主要集中在一手市场 。
智通财经|泰丰文化能否成为古董牛股？，新股前瞻︱净利润年复合增长94%
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但是 ， 按照2019年泰丰文化的交易情况看 ， 一手市场交易额仅9837万 ， 占比15.4% ， 二手市场交易额5.37亿 ， 占比84.6% 。 但是从收入方面 ， 一手市场8557万元 ， 占比高达72% ， 这表明泰丰文化业务依赖二手市场 ， 但是收入又依赖于一手市场 。
这主要是因为一手市场客户门槛较高 ， 局限较大 ， 客户数量不多 ， 2017年至2019年分别为58/57及71个 ， 而二手市场对于客户专业性不具备要求 ， 同期二手市场客户数量高达814/1347和1670个 。 但是因为市场流动性问题 ， 不同于一手市场 ， 二手市场估值比较透明 ， 因此溢价空间较低 ， 所以一手市场的佣金比率要远高于二手市场 。
因此 ， 二手市场的空间较为有限 ， 对于以二手市场交易为主的泰丰文化来说 ， 泰丰文化未来的业绩增长 ， 一手市场的空间更大 。
财务基本面亮眼 ， 二级市场关注度不高
智通财经APP观察到 ， 按照当代国画的交易额计算 ， 2019年泰丰文化在国内所有艺术品交易平台中排名第二 ， 市场份额13.7% ， 以当代国画的交易实体而言 ， 其排名第四 ， 市场份额4.3% 。 且公司业务主要在经济发达的长三角地区开展 ， 近几年获得了较为迅速的增长 。


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