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海通策略荀玉根：港股行业结构分化明显 关注低估高股息率股轮涨机会

核心结论：
①6月恒生指数累计涨幅/最大涨幅为6.4%/10.2% ， 沪深300为7.7%/7.9% ， 标普500为0.3%/6.2% ， 富时100为2.5%/7.2% ， 德国DAX为5.6%/11.4% 。
②今年以来恒生指数累计下跌-13.4% ， 但是资讯科技、医疗保健行业分别上涨了27.8%、26.9% ， 行业结构分化明显 。
③恒生指数PE、PB为10.1倍、0.94倍 ， 处于05年以来自下而上42%、8%分位 ， 关注低估高股息率股的轮涨机会 。
港股行业结构分化明显
今年以来港股宽基指数表现较差 ， 恒生指数累计下跌-13.4% ， 股指表现远弱于美股和A股 。 但是 ， 从行业层面看港股结构分化较为明显 ， 其中科技股和医药股表现一骑绝尘 ， 今年以来累计涨幅达到27.8%、26.9% ， 远超港股整体表现 ， 两者成为了港股市场亮丽的风景线 。
港股策略：港股行业结构分化明显
回顾：6月以来港股平稳上涨 。 6月全球股市表现良好 ， 主要指数均呈上涨趋势 。 恒生指数在6月涨幅为6.4% ， 6月最大涨幅为10.2% 。 对比其他市场 ， 6月涨幅/6月最大涨幅沪深300为7.7%/7.9% ， 创业板指为16.85%/17.0% ， 富时100为2.5%/7.2% ， 日经225为1.9%/6.0% ， 德国DAX为5.6%/11.4% ， 标普500为0.3%/6.2% ， 整体上港股表现比海外大部分市场更优 。 从行业表现来看 ， 港股6月大部分行业均上涨 ， 涨幅领先的行业主要是资讯科技业(17.4%)、医疗保健业(15.6%)；下跌的行业主要是电讯业(-4.5%)和能源业(-4.4%) 。 6月港股通南下资金规模为235亿元人民币 ， 低于今年以来均值452亿元人民币 ， 今年以来南下资金累计净流入额已经达到2714亿元人民币 。 6月南下资金在港股成交额中占比达13.8% ， 高于2019年6月平均值10.0% 。
港股行业结构分化明显 。 今年以来港股表现较差 ， 恒生指数累计下跌了-13.4% ， 而同期沪深300为1.6% ， 标普500为-4.0% ， 德国DAX为-7.1% ， 日经225为-5.8% ， 港股表现似乎乏善可陈 。 但是 ， 从结构上看港股行业走势分化 ， 其中资讯科技和医疗保健行业一骑绝尘 ， 今年以来累计涨幅分别为27.8%、26.9% ， 特别是3月19日反弹以来表现更亮眼 ， 累计涨幅分别为49.9%、43.8% 。 港股资讯科技行业在6月24日创下历史新高 ， 这源于：一是美股科技股强势表现对港股形成共振 。 在港股月报《盘整期 ， 宜布局-20200304》中 ， 我们提到历史上港股与美股走势大致趋同 ， 这是由于香港采取“盯住美元”的联系汇率制度 ， 从而港股流动性与美股趋同 ， 而且香港投资者以机构投资者为主 ， 其中海外机构占四成左右 ， 美股股市市场风格也将影响港股 。 今年以来美股纳斯达克指数不断创历史新高 ， 年初以来累计涨幅为12.1% ， 远超标普500的-4.0% ， 今年以来美股风格偏向科技 ， 这也助推了港股科技股估值抬升 。 二是科技龙头强者恒强助推行业指数抬升 ， 今年以来腾讯控股累计涨幅为33% ， 美团点评为69% ， 中芯国际为126% ， 金蝶集团为132% ， 金山软件为79% ， 而同期资讯科技为27.8% 。 这些科技龙头股价表现优异而且市值较大 ， 仅腾讯控股和美团点评市值之和占资讯科技行业的45% ， 从而强势科技龙头带动港股科技行业上涨 。 此外 ， 近期港股医疗保健行业指数也创历史新高 ， 这是源于：一是今年以来新冠肺炎疫情席卷全球 ， 这直接刺激了医疗器械(如呼吸机、体温测量设备、X光机、CT)、医疗耗材(口罩、手套、防护服)等细分领域需求高增长 ， 医药行业业绩改善预期较为确定 ， 股价也表现较优异 。 二是医药龙头普涨推动行业指数创新高 。 港股医疗保健行业市值最大前6家公司今年以来股价涨幅分别如下：阿里健康为151% ， 药明康德为46% ， 翰森制药为41% ， 药明生物为44% ， 中国生物制药为34% ， 平安好医生为107% ， 而同期医疗保健为26.9% 。 这六大公司总市值之和占医疗保健行业的43% ， 从而龙头股价优异表现将带动整个行业指数抬升 。
关注低估高股息率股轮涨机会 。 从估值看 ， 目前港股处于中低位 ， 截止6月30日港股恒生指数PE(TTM ， 下同)为10.1倍、PB(LF ， 下同)为0.94倍 ， 处于2005年以来自下而上42%、8%分位 ， 而美股标普500PE为26.1倍、PB为3.5倍 ， 处于2005年以来自下而上98%、97%分位 ， A股沪深300PE为12.7倍、PB为1.4倍 ， 处于2005年以来自下而上45%、24%分位 。 目前AH溢价指数为129点 ， 处于2005年以来自下而上的64.9%分位 ， 港股估值处于洼地 。 从投资主线看 ， 我们认为可以关注两类机会：一是低估高股息率股轮涨机会 。 分行业看 ， 目前港股多数行业股息率较高 ， 截止2020/6/30 ， 能源行业股息率(最近12个月)为9.0% ， 综合业为6.1% ， 电讯业为5.8% ， 地产建筑业为5.1% ， 原材料业为4.4% ， 公用事业为3.9% ， 金融业为3.6% ， 远超目前10年期国债收益率2.8%左右 ， 从大类资产配置角度看港股的股息率非常具有吸引力 。 前文我们提到 ， 今年以来科技和医药股已有较大的超额收益 ， 而低估高股息率板块涨幅滞后 ， 未来或有轮涨机会 。 二是与内需相关板块 。 目前海外疫情形势仍然严峻 ， 2-3季度外需受到影响是必然的 ， 参考08年金融危机大跌后 ， 缺失的外需只能由内需来补 。 4月17日中共中央政治局会议召开显示国内政策将继续加码内需方向 ， 重点是新基建和消费 。 5月22日全国两会政府工作报告中提到重点支持新基建 。 新基建方面 ， 主要聚焦科技 ， 在大方向上与我国产业结构向信息化调整的方向一致 。 以5G代表的新一轮科技周期才刚刚开始 ， 类似12-15年的3G/4G ， 我们预计这次基本面回升也要持续2年 ， 从硬件到内容、软件、应用场景不断扩散 。 港股中消费类如家电、汽车等行业上市公司数量较少 ， 在此不赘述 。
海通策略荀玉根：港股行业结构分化明显 关注低估高股息率股轮涨机会
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【海通策略荀玉根：港股行业结构分化明显 关注低估高股息率股轮涨机会】节选自：股市荀策


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