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悬而未决，瑞幸的“幸”与“不幸”

33天内 ， 瑞幸两度遭到纳斯达克的“驱赶” 。
昨天晚间 ， 瑞幸咖啡公告称 ， 公司在6月17日再度收到纳斯达克的退市通知 ， 原因是未能及时公开其2019财年报表 ， 违反了纳斯达克对上市公司的制度规定 。
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对此 ， 瑞幸给出了一份不痛不痒的回应——先是把“锅”甩给了大环境 ， 称疫情拖慢了报表编制的效率；而对于大家更关心的造假问题 ， 只有四个字来概括：“悬而未决” 。
随着事件的发酵 ， 相比于瑞幸一家公司的存亡 ， 众多中概股公司何去何从才是大家真正关注的焦点 。
索性 ， 至少从现在这个时间点来看 ， 预期中那些“最坏的结果”还未发生 。 相比于10年前的那轮做空潮 ， 现在的中概股已不可同日而语 。 单凭一家瑞幸 ， 已拖不垮整个中概股 。
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“后瑞幸时代”的中概股
从4月3日瑞幸自爆造假算起 ， 瑞幸“爆雷”事件已过去两个多月 。 当我们梳理期间中概股公司的整体股价表现 ， 会发现 ， 中概股整体走势并没有过多受到瑞幸的负面牵连 。
截止5月底 ， 在美股上市的74家中概股公司 ， 平均涨幅达到了13% 。 尤其随着近期美股大盘反弹 ， 信而富、富维薄膜等公司更是创下了单日近40%的惊人涨幅 。 此外 ， 一众互联网企业也表现稳定 ， B站的股价一个月内从21.68美元飙升到44.64美元；曾遭做空的跟谁学也未受冲击 ， 股价持续走高 。
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最具冲击力的信息来自拼多多 ， 就在前两天 ， 正是因为拼多多美股股价不断创下新高 ， 这让黄铮在福布斯实时富豪排行榜上超越马云 ， 成为中国第二大富豪 。
中概股上涨趋势从纽约梅隆银行中国ADR指数（BKCN）中也能反映出来 ， 作为一个专门用来衡量中概股走势的数据 ， 6月23日 ， 这个指数收报于650.63点 ， 相比瑞幸暴雷当天的数值 ， 上涨了23.8% ， 已接近2018年的历史最佳记录 。
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这不难解释 。 瑞幸造假的确让中概股的名誉集体承压 ， 但资本市场终究是看利益的 。 近年来 ， 中国科技和互联网企业的含金量有目共睹 ， 诞生了一批像阿里、拼多多、B站这样的优质资产 。 面对利益 ， 别管是哪国公司 ， 华尔街绝对不会让钱从自己手边溜走 。
即使是这瑞幸暴雷后的一小波“中概股做空潮” ， 它们也大多雷声大雨点小 ， 触及不到企业价值的根基 ， 只是想用“狼来了”的把戏制造市场恐慌 ， 择机做空捞一笔 。
此外 ， 瑞幸事件也丝毫未影响资本对中国咖啡行业的信心 。 不久前 ， 加拿大国民咖啡品牌TimHortons在中国的项目就获得了来自腾讯的千万级别投资 。
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回归 ， 始于瑞幸 ， 终于价值
瑞幸造假门 ， 中概股出现了一波回归浪潮 。 继阿里巴巴之后 ， 京东、网易成为第二批回归港股二次上市的公司；中芯国际则选择从美股退市 ， 回归科创板 。 此外 ， 包括李彦宏在内的众多企业家也表达过相似的想法 。
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回归浪潮遇上造假门 ， 很容易让人将其解读为一场中概股的信任危机 。 但这绝非故事的全貌 。
首先不可否认 ， 瑞幸造假曝光后 ， 中国企业在美股的日子并不会好过 ， 这主要体现在政策层面 。 虽然美国相关部门表示 ， 不会限制中国企业赴美上市融资 ， 但监管的收紧带来的客观影响真实存在 ， 其中最主要的 ， 就是对于会计底稿审计的新规 。
今年5月 ， 美国参议院通过《外国公司问责法》 ， 规定任何一家外国公司 ， 如果连续三年未能遵守美国上市公司的审计要求 ， 将停止该公司在美国交易所上市 。
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在此前的文章中 ， 我们曾经讲过 ， 由于中美制度上的差异 ， 造成监管“真空”的问题 。
美国公众公司会计监察委员会（PCAOB）在去年列出了一个名单 ， 指出最近2年拒绝接受PCAOB检查的境外上市公司 ， 在241家公司里 ， 有11家来自比利时 ， 93家来自中国香港 ， 137家来自大陆 。
因此 ， 这可以理解为一项专门针对中国公司的规定 ， 将给中概股的未来带来一定不确定性 。
但中概股纷纷回流背后 ， 终极动力仍然只有一个——钱、钱、还是钱 。
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没有任何一家公司会排斥资金支持 ， 目前来看 ， 京东港股募集资金近300亿港元 ， 网易约209亿港元 。 这些钱将被投入到关键技术创新、海外市场扩展等各个领域 ， 多一个融资渠道有百利而无一害 。
同时 ， 中国互联网已经过了Copy2China的阶段 ， 存在大量模式创新 ， 这些在中国“接地气”的商业逻辑 ， 反而很难被美国市场、投资者所理解 。 面对陌生的公司和看不懂的商业模式 ， 他们的投资相对谨慎 ， 也束缚了一些企业的估值 。
拿网易举例 。 从营收比例上看 ， 网易几乎相当于一家游戏公司 。 目前美股和A股中 ， 游戏公司平均市盈率均在20倍以上 ， 而网易在美股的市盈率只有16倍左右 ， 明显处在低位 。
【悬而未决，瑞幸的“幸”与“不幸”】再比如360 ， 在美国混了几年也没有起色 ， 回归A股后 ， 在短短半年内股价升了6倍 。
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所以 ， 与其说是瑞幸的“雷”将中概股直接逼回了“家” ， 倒不如说 ， 瑞幸事件扮演了一个催化剂的角色 ， 加速了中概股更加科学的配置、提升自身规避风险的能力 。
瑞幸的谜团还有很多 ， 接下来一段时间里 ， 媒体的跟进、听证会、集体诉讼还会不断将这个被称为“中概股最大丑闻”的故事拼凑完整 。 无论瑞幸能否绝地求生 ， 可以肯定 ， 在资本市场上 ， 它已走到终局 ， 这从造假的那一天起就已经注定 。
但瑞幸的终局绝不会成为中概股的终局 。 相反 ， 资本加速企业的优胜劣汰 ， 对市场环境是一次清洗、优化 。
对于那些优质的中概股来说 ， 瑞幸的终点 ， 或许只是他们的另一个起点 。


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