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如何避免可转债破发——手把手教你如何预估可转债上市价格

昨天我统计了一个可转债打新的收益数据：
2020年度 ， 可转债打新单账户收益是：1273.88元 。 （璞泰转债至交科转债）；
平均中签收益率为19%；
申购日至上市天数为28.69天；
当时把数据分享到今日头条上后 ， 就有网友吐槽我是碰上了打新债的好时候 ， 没有遇到2018年的情况 。
如何避免可转债破发——手把手教你如何预估可转债上市价格
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但实际上 ， 在可转债转为信用申购的时候 ， 我就开始给大家推荐可转债打新 ， 甚至在19年之前 ， 我公众号大多数关于投资的文章都是可转债投资机会的分享 。
所以2018年可转债打新的惨状我是十分清楚的 ， 但我并没有在当中遭受什么损失 。
因为就如我回应那网友评论所说的一般：可转债打新想要规避破发是很简单的 ， 只需要一点点的小技巧就能实现 。
所以今天也算是应这位网友之约 ， 再给大家分享如何理性的进行可转债打新才能避免2018年的悲剧出现吧 。
影响可转债交易价格的因素想要避免破发 ， 我们首先要清楚是什么影响了可转债的交易价格 。
从大的方面来说 ， 影响可转债交易价格的因素只有两个：
转股价值和溢价率 。
所以我们可以构造成一个计算公式：
交易价格=转股价值*溢价率
所以我们想要判断可转债是否会破发（上市当天交易价格小于100） ， 实际上只要算出转股价值和溢价率就可以得知了 。
而这两者的数值难算吗？并不难 。
比如说转股价值 ， 影响转股价值的因子有两个：
转股价和正股股价 。
而构成转股价值的公式为：
转股价值=（100/转股价）*正股股价
转股价这个是在发行合同中就已经约定好的 ， 而正股股价未来是怎么样 ， 这是不确定 ， 但是一般来说一个月内股价变动的幅度不会很大 。 我们可以采用当前的价格 ， 也可以考虑采用20日均线的价格 。
而溢价率就更加简单了 。
我们都清楚：同样的东西 ， 卖的价格基本都是一致 ， 一瓶可乐不会卖出奥迪的价格 。
这一点同样使用于可转债的 ， 如果两支可转债从属性上基本一致 ， 那么它们所享受的溢价率就会接近 。
基于这个逻辑 ， 想要判断出新债的溢价率就不是一个问题了 。
所以我们要如何去判断两支转债的属性是否一致呢？
我个人基本会通过以下这个流程去进行判定：
1.寻找转股价值相近的转债；
2.然后寻找债券评级一致的；
3.同属行业或者题材；
做到以上三点 ， 基本能够判断出大概的溢价率范围 。
当然有的人精细一点 ， 还会从债券的到期收益、债券的条款等等去做进一步的细化 ， 但就我个人而言 ， 做到以上三个步骤就足够了 。
当然有的朋友可能会问：上市当天的股价都无法确定 ， 那转股价值怎么能确定呢？转股价值确定不了 ， 寻找溢价率的第一步就进行不下去了吧？
这其实不用担心 。
上面我们说了 ， 股价一般短时间内不会出现大的波动 。 而且即使股价波动比较大 ， 但是由于可转债的债券属性 ， 所以转股价值和溢价率往往呈现比较强的负相关 。
因此即使我们预估的股价偏高 ， 但是反过来我们预估的溢价率可能就会偏低 ， 所以出现一定的偏差 ， 对于最终的预估结果也不会造成太大的影响 。
手把手教你如何判断可转债的上市价格当然这么讲大家可能会比较容易犯迷糊 ， 所以接下来我们用未上市的火炬转债作为示例吧 。
1.判定上市时间：
火炬转债是5月27日发行申购 ， 今天是6月18日 ， 从过往的数据来判定 ， 火炬转债大概在下周可以上市（申购日至上市日平均为28.69） 。
2.确定转股价值：
火炬电子的转股价格为25.33 ， 当前价格为26.68（6月18号收盘价） ， 往下取整数值26元（保守估算上市当天股价） 。 则转股价值为（100/25.33）*26=102.64
3.寻找转股价值相近的可转债（该功能在网站--“集思录”可实现：
如何避免可转债破发——手把手教你如何预估可转债上市价格
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我们可以看到 ， 转股价值在100-107之间的可转债 ， 它们的溢价率多数集中在6%-19%之间 。
4.寻找同样债券评级的可转债（进一步缩减范围）
火炬转债是AA级的可转债 ， 所以我们添加筛选条件为AA级的可转债：
如何避免可转债破发——手把手教你如何预估可转债上市价格
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我们可以看到溢价率的范围基本已经缩减至14%-19%之间 。
5.寻找同属行业或题材的
火炬电子所属行业是元器件 ， 也就是电子行业 ， 筛选电子条件可得：
如何避免可转债破发——手把手教你如何预估可转债上市价格
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我们可以看到 ， 拓邦转债从转股价值、评级以及行业上都是和火炬转债相接近的 ， 所以拓邦转债的溢价率对于我们而言就是具有比较高的参考价值 。
而我们预估的转股价值相对于拓邦转债而言 ， 要高一点 ， 因此溢价率可能会比拓邦转债要低 ， 那么我们可以把它取值15% 。
15%肯定不会是精准的溢价率 ， 所以我们可以增加一点冗余度 ， 把溢价率的区间拓展到12.5%-17.5%之间 。
我们已经得到了预估的转股价值 ， 现在又找到了一个溢价率区间 ， 那么我们就可以判断出上市当天 ， 火炬转债开盘价大概会落在哪一个价格区间了：
价格区间下限：102.64*1.125=115.47（元）
价格区间上限：102.64*1.175=120.6（元）
以上就是我日常去预估新债上市当天价格的一个流程 ， 它不会很准确 ， 但是足够我去判定这转债最终能否赚钱 。
【如何避免可转债破发——手把手教你如何预估可转债上市价格】所以大家如果是对可转债上市价格比较担心的 ， 可以参考我上面的流程 ， 自己去琢磨琢磨 。 在实际操作中可能会存在更加多的变化 ， 大家可以自行灵活变通 ， 如果有疑问的 ， 可以在评论区提出 。


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