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华叔聊5G|原创 超华为、紫光，它有3大业务国内第1( 二 )


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2019 年锐捷整体毛利率 38.3% ， 同比+5.7% 。 总体看 ， 高毛利率产品保持强劲增长态势 ， 低毛利率业务收缩 ， 产品结构得到优化 。
今年一季度毛利、净利率大幅减少 ， 原因是一季度属于业务淡季 ， 不过收入全年占比较小 ， 另外 ， 锐捷在这期间保持研发投入、人力、租金等费用开支 ， 也一定程度导致利润下降 。
企业级网络设备的毛利率 ， 随着大厂议价能力加强而会小幅下跌 。 通讯设备毛利率 ， 有望随着星网智慧产品成本下降 ， 而出现小幅上涨 。 网络终端业务、视频信息应用业务、及其他业务毛利率水平预计基本保持稳定 。

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锐捷的存货偏高 ， 近几年 ， 存货与净资产占比接近40% ， 若存货跌价有一定计提风险 。
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锐捷的应收账款、流动负债都略高 ， 流动资金也有20亿左右 ， 但一季度大幅下滑 ， 与偿还应流动负债 ， 还有员工的薪水支出 。 另外 ， 锐捷执行了新金融工具准则 ， 导致账目上的变更有一定关系 。
应收账款在2018、2019年占营收的20%、18% 。
2019年资产负债率达36.78% ， 一季度负债率33.35% ， 处于行业偏低水平 。
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锐捷的营收不断提升 ， 归母净利率、扣非净利率也随之上涨 。
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锐捷虽然营收、毛利高 ， 但净利率不高 ， 原因是投入在大量研发费用所致 。
锐捷共有研发人员4101 人 ， +5.91% ， 研发费用投入12.36亿元 ， 同比+15.35% ， 占营收13.33% ， 而且 ， 研发人员与研发费用投入持续增加 。

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星网锐捷业务由于IDC发展依然值得期待 ， 首先 ， 产品结构中高毛利产品销售收入增长 。 其次 ， IDC交换机在阿里巴巴、腾讯、****和美团等互联网企业得到规模应用 ， 已成为阿里云、移动云的核心供应商 。
另外 ， K米作为中国市场占有率最高的KTV聚会娱乐增值服务运营商 ， APP注册用户数达到1.37亿 ， 联网商家数达到2.8万家 。 大力探索多样化多场景解决方案 ， 面向海外市场延伸产业链 ， 海外订单快速增长 。
锐捷的交换机在中国市场排名第3、中国企业级终端 VDI 市场份额第1、中国企业级 IT 业务综合运维管理平台软件市场排名第1、WLAN 市场占有率第2、WiFi 6 品类市场份额第1 。
虽然 ， 锐捷有自己的优势 ， 但在国内也不乏不少竞争对手——

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1、郭明錤：2021年AirPods总出货量可望达1.2亿部 。 受益于新款iPhone 12取消赠送有线耳机的政策与2021年将发布新款AirPods 3的消息 ， 预估2021年AirPods总出货量将同比增长约28%至1.2亿部 。
这也是为何苹果供应链中 ， 华叔更看好无线耳机的原因 ， 立讯精密、歌尔股份 ， 还会有持续的业绩增长 。
2、中芯国际：报告期内总体产能利用率和产能逐年上升 。 公司报告期内总体产能利用率和产能逐年上升 ， 未识别出经济绩效下滑迹象 。 此外 ， 虽然28纳米制程集成电路晶圆代工业务毛利率持续为负 ， 但并不构成相关固定资产和在建工程减值的迹象 。


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