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行业萎靡，互太纺织加速海外扩张

行业萎靡，互太纺织加速海外扩张
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疫情突袭下 ， 市场早就料到互太纺织(01382-HK)的财年业绩表现了 。
根据年报 ， 互太纺织截至2020年3月31日止年度实现收入54.76亿港元 ， 同比下滑10.5%；公司权益持有人应占利润7.43亿元 ， 同比下滑13.7% 。
因疫情因素 ， 互太纺织在中国的厂房临时关闭3周 ， 因而对公司整体生产水平带来影响 ， 从而使其营收下滑 。 而净利下滑是由于销售收入下滑 。
而放眼整个行业 ， 大量的纺织厂、服装厂的外贸订单都被取消 ， 甚至有的客户连定金都不要了 。 尽管互太纺织的番禺工厂在2月下旬迅速恢复到原来的生产水平 ， 但由于客户因一些城市受封锁或商店关闭 ， 而调整了他们的生产计划 ， 要求互太纺织推迟交货 ， 故此阻碍了公司3月份的短期财务表现 。
难逃行业萎靡
虽然互太纺织在美国的业务微乎其微 ， 中美贸易摩擦对其经营业绩影响不大 ， 但亚洲地区也让其颇为头疼 。
互太纺织最大的客户是来自日本的优衣库 ， 过去三个财年度 ， 优衣库分别占互太纺织收入的40.8%、43.2%及37% 。
而在经历了连年的业绩高速增长后 ， 日本快时尚巨头优衣库母公司迅销(06288-HK)业绩增速开始放缓 ， 2019财年数据显示 ， 迅销营收及净利润增速均降至个位数 ， 分别增长7.53%及5.02% 。 优衣库的业绩增长乏力亦拖累了互太纺织2020财年的业绩 ， 优衣库带来的营收为20.26亿港元 ， 同比减少6.17亿港元 。 除了受疫情冲击外 ， 2019年日本盈利疲惫以及日韩贸易摩擦导致的“抵制日货”影响 ， 优衣库因此受冲击 。
【行业萎靡，互太纺织加速海外扩张】而除了两大客户外 ， 互太纺织其他客户占公司总收入均不足10% 。 温暖的2019冬季影响 ， 市场减少了对用于保暖内衣的合成纤维面料的需求 ， 因此对互太纺织造成二重打击 。
行业萎靡，互太纺织加速海外扩张
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上图可看到 ， 互太纺织自2016年后经营业绩增长乏力 ， 甚至出现萎缩现象 。
而从整个行业看 ， 纺织制造行业下游出口和内销均存压力 ， 需求不振影响收入增长 。 根据Wind数据 ， 我国纺织服装行业增加值在过去十多年与工业增加值走势几乎一致 ， 2012年以来增加值不断下滑 ， 显示出行业的需求端出现了问题 。
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而从纺织服装上市企业看 ， 整个行业陷入了盈利难的漩涡 ， 业绩压力巨大 。 Wind统计数据显示 ， 在2019年A股纺织服装上市企业中 ， 收入增长率为负值的上市公司达92家 ， 增幅0～20%及20～50%的上市公司分别仅为6家及5家 。
在出口方面 ， 中美贸易摩擦加剧 ， 美国在去年9月已经将全部纺织服装出口产品纳入加征关税范围 ， 这进一步加剧了行业的困难 ， 所以看到2019年以来整个纺织服装行业工业增加值下滑至负数 。 对比行业看 ， 互太纺织与行业走势也几乎一致 ， 难以独善其身 。
由于订单减少 ， 互太纺织过去几年的存货压力也在加重 。 2017财年-2020财年 ， 互太纺织存货分别为9.78亿港元、10.68亿港元、9.47亿港元及11.34亿港元 ， 均占了其当期应收1/3左右 。
海外产能扩张能否扭转颓势？
与许多外资企业一样 ， 互太纺织将生产基地逐步转移出内地 。
产能“逃离中国” ， 对于外资企业来说好处不少 ， 节省土地和人工成本、分散贸易纠纷风险以及满足未来扩展需求 ， 都成为企业转移出中国的因素 。
过去几年 ， 耐克服装加工部关闭国内工厂转移至越南 ， 而电子制造商富士康在印度投资建厂、进行转移产能 。
实际上 ， 早在2015年 ， 互太纺织就已将部分产能转移至越南 ， 主要服务于优衣库 。 按照2016年4月实现80000磅/天产能 ， 越南产能占到总产能的12% 。 而在2017财年 ， 互太纺织来自越南市场的收入超过了中国市场 ， 此后拉开了与中国市场的距离 。 在2020财年 ， 来自越南市场的收入为22.8亿港元 ， 占了当期营收41.64% ， 而来自中国市场收入比重不足20% 。
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除了在内地和越南设有厂房外 ， 互太纺织也在斯里兰卡和孟加拉等东南亚国家建厂 ， 中国之外的工厂月产量超过了1000万磅 ， 高于国内产能 。 由此可看出 ， 海外产能和销售额均已超过了中国市场 ， 互太纺织“去中国化”的行动十分明显 。
尽管世界各地主要经济体的消费者节约开支 ， 但对运动服装(例如室内运动服装及健身服装)的全球需求不断增加 。 互太纺织自2018年起加码运动服装业务 ， 通过在越南南定建立新的生产基地来提高生产能力 。 在2020财年 ， 互太纺织运动服的销售额增长了1亿港元 ， 与2018/19财政年度相比增长了约19.4% 。 在来自休闲服饰等产品销售低迷的情况下 ， 互太纺织通过海外生产基地加大运动服的产能 ， 在一定程度上为公司的业绩带来正面贡献 。
作者：覃汉计


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