股市转牛!债市转熊?A股新高背后三大风险!资产怎么配置,攻略来了
导读：业内人士看来 ， 所谓技术性牛市指标的形成 ， 主要和投资心理有关系 。
来源丨21世纪经济报道21金融圈wind
采访人员丨李硕编辑：巫燕玲
股市又火起来了！机构：债市或将转熊
上半年赚钱与否 ， 选择大于努力
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本周（6月15日至6月19日） ， A股亮点纷呈 ， 人气趋旺 。
外资流入加快 ， 周五北向资金实际净买入182.3亿元 ， 为历史次高 。 本周创业板指上涨5.11% ， 并创逾4年新高 。
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最近一段时间 ， 创业板指已然成为市场的先行指标 ， 继创业板指后 ， 深成指也进入技术性牛市 ， 其他核心指数有望跟进 。
6月21日 ， 海通证券姜超发布研报称 ， 今年一季度 ， 由于疫情的爆发 ， 中国债市出现牛市行情 ， 股市则大幅下跌 。 到了二季度 ， 股市和债市牛熊互换 。
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今年1季度 ， 由于疫情的爆发 ， 中国债市出现牛市行情 ， 标志性的10年期国债利率从3.14%大幅降至2.59% ， 相当于上涨了5.5% 。 与此同时 ， 股市则大幅下跌 ， 沪深300指数下跌10% 。
但是到了2季度 ， 股市和债市牛熊互换 。 债市快速进入熊市 ， 标志性的10年期国债利率从2.59%升至2.88% ， 相当于下跌了2.9% 。 与此同时 ， 股市则大幅反弹 ， 沪深300指数上涨了11.2% ， 而创业板指数则大涨了23.9% 。
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如果大家分别投资了中证股票基金和债券基金指数 ， 1季度时前者下跌4.9% ， 后者上涨1.76% 。 但2季度前者则上涨了15.6% ， 后者基本没涨 。
到目前为止股票基金的累计收益率为10% ， 远超债券基金的2% 。 这差距的8% ， 就是选对了金融资产配置方向的人在今年上半年所获得的超额奖励 。
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上半年的投资者 ， 选择大于努力！
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创业板带领A股进入“技术性牛市”
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6月19日 ， 上证指数、深圳成指、分别上涨0.96%和1.51% ， 创业板指更是高涨达2.36% 。 其中上证指数收至2967.63点 ， 而创业板指则上涨超过2300点 ， 创下了接近四年来的新高 ， 当天沪深两市成交达7800亿元 ， 而北向资金净买入也超过了180亿元 。
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事实上 ， 融资盘水位的上升、被动资金的加速入场以及外资机构的挺进等多种因素 ， 的确对近期A股市场带来了提振效果 。
一方面 ， 截至6月18日 ， A股两融月已经达到1.13万亿元 ， 触及了3月份以来的新高 ， 另一方面 ， 超过180亿元的北上资金也创下了2019年底以来的单日新纪录 。
面对A股的强势反弹 ， 多家市场机构纷纷预判深证指数及创业板“技术性牛市”的到来 。 所谓技术性牛市 ， 通常只标的股票或指数已经从历史低点反弹达到20%左右 ， 进而来判断市场的波动周期 。
在技术型牛市的背景下 ， 更多机构也表达了对权益类资产的看好 ， 例如新时代证券樊继拓表示 ， 三季度可以继续乐观 。 中金公司也指出 ， 股债相对吸引力仍然偏向股票 。
而在业内人士看来 ， 所谓技术性牛市指标的形成 ， 主要和投资心理有关系 。
“20%只是一个相对的指标 ， 如果在一个较长的周期下消化了此前市场下行震荡时的筹码 ， 从而让目前持有筹码者的成本变得更低 ， 这就有鼓励投资者持续持股的动力 ， 进而诱发牛市的到来 。 ”一家私募机构A股交易员表示 ， “相反如果从高点下跌20% ， 则也可以判断为技术性熊市 。 ”
事实上 ， 在今年3月份的海外疫情扩散中 ， 北美纳斯达克、标普500等宽基指数就一度出现了20%以上的回撤 ， 而市场亦曾解读美股出现了技术性熊市 。
但事后美股市场却掀起了一轮强势反弹 ， 而纳斯达克指数在63个交易日内累计最高上涨超过44.58% ， 并创出历史新高 ， 因此在业内人士看来 ， 通过“技术性牛市”指标来判定A股方向仍然要保持一定的警惕 。
“技术性牛市对于市场来说是好事 ， 毕竟情绪在回暖 ， 但并不意味着技术性指标就一定会触发市场预期的自我实现 。 ”上述交易员指出 ， “市场仍然可能存在的不稳定因素打断牛市的预期 。 ”
警惕三大不稳定因素
【股市转牛!债市转熊?A股新高背后三大风险!资产怎么配置,攻略来了】上海一家私募机构负责人也表示 ， 目前市场仍然需要警惕三大不稳定因素 。
“首先是新冠肺炎疫情在国内外的传播冲击是否会出现第二波反弹 ， 而上市公司的基本面在疫情中所受的影响是否会进一步显化；
其次是疫情影响下 ， 如今市场中信用风险的抬升 ， 是否会诱发金融市场出现连锁的负面反馈；
再次是目前创业板、科创板都在开足马力接纳新股 ， IPO的放量是否会对存量市场产生进一步的吸血作用 。 ”上述负责人表示 。
当下 ， 资产该如何配置？这份“攻略”请收好
wind根据各类资产风险和收益情况统计 ， 不同风险偏好投资者可以按照以下比例进行配置 ， 附表如下：
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新时代证券樊继拓分析认为 ， 牛市的起始阶段都是震荡市 ， 越震荡应该越乐观 ， 股市的资金正在变得越来越多 ， 除非疫情带来了类似大萧条的危机 ， 否则 ， 居民资金流入股市的速度会越来越快 ， 指数中枢还有继续抬升的空间 。
短期来看 ， 三季度可以继续乐观 ， 4季度需要再次验证疫情和经济长期格局 。
三季度指数中枢依然会往上继续抬升 。 一方面 ， 不管疫情对经济长期影响如何 ， 三季度疫情格局暂时控制住、经济缓慢恢复的大格局不会改变 。
另一方面 ， 利率不断宽松带来的资金 ， 可能会传导到股市 。 疫情是否会带来全球经济的长期问题 ， 不会对三季度行情产生太大影响 ， 但是会对2020年Q4-2021年行情产生影响 。
中金公司王慧团队认为：
1）债券：压力大于机会 。 短端利率见底 ， 期限利差下行速度放缓 。 增长回归“常态”不是一蹴而就 ， 预期分化带来交易机会 。 信用债好于利率债 ， 高评级债从息差的相对吸引力找机会 ， 高收益债审视违约风险 。 中长期来看 ， 长端利率中枢将下移 。
2）股票：流动性贡献趋缓 ， 历史上利率快速上行及之后1个月左右的时间里 ， 股票资产的价格会受抑制 ， 但当利率稳定后 ， 股票资产以涨为主 。 随着增长拾级而上 ， 增长有望对股票资产价格带来正贡献 。 继续围绕复工深化做结构性配置 。 股债相对吸引力仍然偏向股票 。
3）另类和海外：黄金分散风险的作用在下半年更突出 。 原油受益于全球共振复苏 ， 风险在于供给加大的速度大于需求改善的速度 。 超配海外扩大收益来源 ， 海外复工复产在中国之后 ， 但政策宽松比中国更多 ， 风险资产弹性可能更大、然波动也高 。
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