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基金三年长跑能力排名前列 这只“翻倍基”因何脱颖而出？ | 基金马拉松大师榜( 二 )


此外 ， 刘旭所管理的产品在回撤管理方面同样表现优秀 。 与中证主动式股票型基金指数相比 ， 在各自然年度（2016年至2019年）及不同的市场阶段（熔断、熊市、快速下行期、震荡期） ， 大成高新技术产业的回撤均相对更小 。
据悉 ， 刘旭除了管理公募产品 ， 还管理社保基金和养老长期价值组合 。 社保及养老金都是长线资金 ， 更注重基金经理的长期价值投资能力 。
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大成高新技术产业成立以来业绩表现
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数据来源：Wind
“大满贯”的背后逻辑
对于刘旭的投资框架 ， 招商证券研究报告分析称：基于企业的长期价值进行研究与投资；坚持自下而上精选个股 ， 较少进行择时；敢于重仓 ， 集中持股；低换手率 ， 长期投资 。 将企业长期价值中枢作为个股选择的主要依据 ， 主要根据企业的商业模式、竞争优势、行业天花板等要素来精选个股 。
刘旭本人也多次表示 ， 他的投资理念是以发现卓越的公司和投资机会为目标去分配精力 ， 尽量减少交易性操作 ， 认真基于影响企业长期价值的因素去研究和分析 ， 以有积累的方式进步和成长 。
刘旭把自己的投资理念总结为四点 ， 一是“极度求真”：客观公正、不带偏见 ， 动态地看待事物的发展 ， 不要因一点否定企业 ， 警惕刻舟求剑 。 二是“独立的起点”：想清楚为什么要研究一个公司 。 可能是基于财报、对行业方向的理解、优秀靠谱的管理层等因素 ， 需要警惕基于热点、卖方推荐等的研究 。 三是“透过现象分析本质”：提高分析问题的能力；哪些是企业的现象 ， 哪些是背后的驱动因素 。 四是“思考超额收益的来源”：差异化而非同质化 ， 是一个国家、企业或个人超额收益的来源；找准那个核心的点 ， 并对未来做出判断 。
具体操作上 ， 刘旭将企业长期价值中枢作为选择主要依据 ， 从商业模式、供给侧、需求侧三大因素考量企业价值 。 首先在企业的商业模式上 ， 刘旭会关注企业的自由现金流的创造能力、产业链议价能力及扩张的规模效应；其次 ， 供给侧要有清晰显著可辨认的竞争优势 ， 深刻理解企业的护城河与需求黏性 ， 避开那些虚假的壁垒；其三 ， 需求侧则更关注行业天花板 ， 关注量价两方面构成的企业成长期空间 ， 辩证地看待二者之间的关系 ， 实现健康地增长 。
【基金三年长跑能力排名前列这只“翻倍基”因何脱颖而出？ | 基金马拉松大师榜】基于对上述三大因素的权衡考量 ， 结合个股的估值水平 ， 最终做出买入/卖出/持有的决策 。 致力于发掘估值较低的股票加入股票备选池 ， 在估值较合理时买入 ， 择机替换持仓组合中已经被高估的股票 。
在刘旭任职期间 ， 大成高新技术的股票仓位多在85%左右波动 。 在前十大重仓股中 ， 有多只个股在多期均被重仓持有 ， 且配置比例较高 。 这说明基金经理对于看好的个股勇于长期重仓持有 ， 即使出现回撤 ， 只要满足其选股标准、整体逻辑未变 ， 就坚定持有 ， 可以看出基金经理对自身选股能力有较强信心 ， 敢于集中持有确定性较强的股票 。
银河证券基金研究中心数据显示 ， 大成高新技术产业连续三年同类排名前17% ， 2016年至2018年分别排名同类第13、第13和第8 。 即使在2018年市场低迷阶段 ， 该基金依然表现坚挺 ， 回撤幅度显著小于大盘；2019年 ， 该基金收益率达42.2% ， 再次表现出较好的进攻性 。
本文首发于微信公众号：投资时报 。 文章内容属作者个人观点 ， 不代表和讯网立场 。 投资者据此操作 ， 风险请自担 。
（责任编辑：董云龙 ）


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