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光大证券研究|拥抱夹心层（王一峰），【光大银行业2020年下半年投资策略】行业新格局

北京联盟_本文原题：【光大银行业2020年下半年投资策略】行业新格局拥抱"夹心层"（王一峰）来源：光大证券研究
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报告摘要
“宽信用”助力扩表 ， 规模增量态势稳定
下半年 ， “宽信用”格局将延续 ， 货币政策数量工具使用优于价格工具 。 全年信贷、社融、货币增速有望达到13%、12%和11%以上 ， 总信用增速呈现冲高后走平特征 。 贷款领域“供给驱动”特征明显 ， 下半年结构性有效需求不足恐再度出现 ， 基建领域支撑作用料增强 ， 存在一次降准对冲政府债券发行可能 。
“稳价格”利好定价 ， 净息差趋稳存在支撑
二季度LPR稳定不变 ， 4月份新发放对公贷款综合定价为4.81% ， 月环比微降1BP 。 展望下半年 ， 从资产端看 ， “促让利”将延续 ， 但OMO—MLF利率下调次数和幅度预计均有限 ， 预计在5-15BP ， LPR不再大幅下行 ， 贷款定价下行更多通过压降LPR加点点差来实现 。 按揭贷款定价下行趋势相对确定 。 从负债端看 ， 监管将进一步加强高成本主动负债管控 ， 有助于控制银行体系负债成本 。 受此影响 ， NIM预计小幅收窄 ， 压力小于上半年 。
“应延尽延”缓释资产质量风险
【光大证券研究|拥抱夹心层（王一峰），【光大银行业2020年下半年投资策略】行业新格局】下半年 ， 银行资产质量总体稳定 ， 不良率继续小幅爬升 ， 但核销处置力度将加大 ， “以丰补歉”的安排可能影响优质银行经营业绩 。 分类型看：①零售信贷业务风险无忧 ， 信用卡风险进入平台期；②“应延尽延”政策缓释小微金融风险；③区域性风险存款压力 ， 落后地区非上市银行或需要做系统性救助安排 。
上市银行盈利增速延续“稳中趋缓”
预计上市银行营收与盈利增速将继续稳中趋降 ， 大型银行营收与盈利增速趋近于零 ， 主体中小银行维持大个位数增长 ， 少数银行能够维持两位数增长 。 利息收入有望通过“以量补价”保持相对稳定 ， 行业利息净收入仍能够维持在5%左右的正增长 。 非息收入增速逐季缓降 ， 保持单位数增长 。 在“宽信用”与“稳价格”的主导下 ， 银行业经营总体稳健 ， 盈利增速稳中有落 ， ROE小幅度下行 。
重点推荐“夹心层”上市银行
上市银行经营存在结构性不平衡 。 国有控股大型银行作为服务实体经济的“头雁” ， 让利相对较多 ， 而尾部银行的可持续经营能力则决定了让利的底线 。 上市银行中的优质“夹心层” ， 受“大棒”负面冲击较少 ， 有相对受保护的经营空间 ， 不会更多涉及严重潜在风险 。 我们重点推荐招商、平安、宁波、常熟银行 。
风险提示：经济恢复不及预期 ， 行业资产质量大幅恶化
发布日期：2020-06-21
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