江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

大利好！指数三大改革，牛市回归？

上证指数过去20年 ， 累计上涨55% ， 年平均上涨2.3% ， 同期中国经济体量从10万亿 ， 到现在98万亿 ， 年均增长12% ， 股市上涨严重跑输经济增长速度 。
大利好！指数三大改革，牛市回归？
文章图片
图源：同花顺
同样是20年 ， 美股一路高歌猛进 ， 道琼斯指数累计上涨149% ， 年化平均4.7% ， 同期美国GDP增长平均只有3% ， 股市表现超过了经济增速 。
大利好！指数三大改革，牛市回归？
文章图片
图源：同花顺
为何中国经济增长快于美国 ， 可反映经济晴雨表的股市却长期熊市呢 ， 这背后和指数的编制方式有很大的关系 。
目前上证综指依据总市值进行加权平均 ， 在总市值分布上 ， 占比最高的行业是金融和工业 ， 合计占比为52.5% ， 而消费和科技行业占比为25.7% ， 其中科技行业占比仅为7.3% 。
相比之下 ， 美股采用成分算数平均编制 。 最有名的道琼斯工业指数只包括30只著名公司标的 ， 标普500则是加权计算500家公司 ， 纳斯达克指数范围最广和上证类似包含大部分标的 ， 但不同的是每年约8%的股票退市 ， 相当于10年左右整个市场换了8成的血 ， 持续优胜劣汰 。
最终的结果是美股三大指数市值占比以科技和消费为主 。 道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数中科技和消费行业市值占比分别为80.72%、67.86%、85.33% ， 其中科技行业占比分别为47.4%、34.9%、56.4% ， 均显著高于A股的水平 。
对比美股指数来看 ， 过去的A股上证指数编制存在三大问题：
第一、全部公司纳入统计加权平均 ， 中石油、金融股占比过大的权重 。 （如果只算100家茅台这样的蓝筹公司 ， 那么A股指数确实很强）
第二、新股发行持续涨停 ， 然后第11天计入指数 ， 而往往这个时候新股在连续涨停后是持续下跌一两年的 。
第三、有大量的垃圾股计入统计 ， 比如此前的乐视等等 ， 并且鲜有差公司退市 。
而2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案 ， 这次没有全部解决 ， 但是有了向好的一面发展的 ， 毕竟有更多的问题是在制度上不是在指数编制上 。
第一、纳入优质公司 ， 改变指数市值结构 。 上海证券交易所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数 。 （上海证券交易所和中证指数有限公司将于7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情 ， 7月23日正式发布实时行情 。 样本股名单同时发布 ， 包括华兴源创、中国通号、金山办公、中微公司等50只股票 。 ）
第二、解决新股下跌拖累指数的影响 。 日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券 ， 于上市满三个月后计入指数 ， 其他新上市证券于上市满一年后计入指数 。
第三、踢出ST股成分 。 指数样本被实施风险警示的 ， 从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除 。 被撤销风险警示措施的证券 ， 从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数 。
新规则带来的变化
对于此次指数修订 ， 变大最大也是影响最大的 ， 莫过于新股纳入时限的变化 ， 之前是新股上市第11个交易日计入上证指数 ， 现在变成上市满1年才计入 。 （对于市值能进前十的新股 ， 很少出现）
大利好！指数三大改革，牛市回归？
文章图片
图源：同花顺
但如果按照新规则 ， 上市满1年才计入指数的话 ， 正川股份2018年8月23日至今累计上涨93.6% ， 与原来的新股计入方法相比 ， 两者差距超过100% 。
大利好！指数三大改革，牛市回归？
文章图片
图源：同花顺
同样的股票 ， 同样的走势 ， 选择了不同的计入时限 ， 就会对指数产生深远的影响 ， 据统计 ， 2014年至2019年 ， 沪市共上市新股563只 ， 上市后平均涨停数为9天 ， 而涨停被打开后 ， 股价刚好处于阶段性高位 ， 此时进入指数 ， 后期的持续下跌 ， 无疑非常拖累指数表现 。
而对于踢出ST股对指数的影响 ， 短期影响相对小 ， 长期则意义深远 。 截止5月底 ， 上证指数样本股中包含的87只被实施风险警示的股票 ， 合计权重只有0.6% ， 踢出对指数的影响不大 。 但是这个机制 ， 也会倒逼很多企业努力经营 ， 避免ST而被踢出指数 。
另外将科创板纳入指数 ， 短期内还不能改变沪市主要由银行金融为主的构成 ， 加入科创板有一个循序渐进的过程 ， 可能需要3-5年的时间 ， 慢慢改变上证指数的行业构成 。
【大利好！指数三大改革，牛市回归？】可以看到 ， 虽然一次性根治证券市场的制度是比较难的 ， 比如被人诟病的新股发行、退市制度、市场资源配置等等 ， 但可以明显看到此次指数重编从各个角度减轻负面影响 ， 是一次比较正面的尝试 。 最终目前也是为了激活市场 ， 提升资源配置的效率 ， 构造健康市场 。 管理层把市场走向慢牛的可能性又推进了一步 。


    推荐阅读


    上一篇：油价调整消息：6月21日，今日加油站调整后最新92、95汽油零售价

    下一篇：濒临面值退市之际 *ST金洲终止重组