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中欧基金中欧基金周蔚文：趁别人恐惧时，偏左侧买入“三好”公司( 二 )


买入时点方面 ， 周蔚文表示 ， 他买股票都是偏左侧买入 ， 买入的时候已经对公司未来几年发展都做了比较深入的研究 ， 一般不会随着市场的表现而不断地调整自己的节奏 。
如果买入之后和预期不一样 ， 则要看这个“不一致”对公司长期是否是致命的 。 如果是致命的 ， 会果断减仓、卖出；如果只是一些次要因素和预期不一致 ， 导致业绩增长略微推迟 ， 或者增长率略微下降一些 ， 还会继续持有 ， 如果这个时候股票出现明显下跌 ， 还会加仓 。
因此 ， 在深度研究的基础上 ， 周蔚文敢于左侧买入、逆势加仓 。
例如 ， 其重仓牧原股份的过程就可圈可点：
要知道 ， 生猪价格的周期性波动特征明显 ， 一般3至5年为一个周期 。 2015年及2016年为第五个周期的上涨期 ， 行情从2016年下半年来整体进入下行期 。 经历了2016年的“高盈利”之后 ， 2017年、2018年猪价总体出现回落 。
特别是2018年 ， 受猪周期以及非洲猪瘟疫情的影响 ， 生猪养殖企业的商品猪销售价格节节下降 。 “如果未来生猪市场价格出现大幅下滑 ， 仍然可能造成公司的业绩下滑 。 ”在牧原股份2018年每个月的生猪销售简报中 ， 都有醒目的风险提示 。
不过 ， 在2018年下半年 ， 专业人士都已在预期猪周期进入尾声 ， 牧原股份的高管持续自购公司股票 。 在2019年1月8日接待机构调研时 ， 牧原股份副总经理、董秘秦军表示：2019年猪周期处于底部回升时期 ， 预计整体生猪行情会比2018年情况较好 。
【中欧基金中欧基金周蔚文：趁别人恐惧时 ， 偏左侧买入“三好”公司】2018年四季度 ， 中欧新蓝筹果断介入 ， 至年底已持有牧原股份496.65万股 ， 成为第五大重仓股 。 2019年一季度 ， 继续加仓至621.37万股 ， 成为第一重仓股 ， 持股占比达8.89% 。 此后的二、三季度 ， 随着公司股价强劲上涨 ， 基金因最大持仓10%的限制而被动减仓 ， 但一直保持着第一大重仓股的位置 。 2019年四季度主动减仓 ， 年底持有261.33万股 ， 但仍为第十大重仓股 。
2019年 ， 牧原股份全年涨幅达208.83% ， 为中欧新蓝筹带来了可观的超额收益 。
台上一分钟 ， 台下十年功 。 周蔚文之所以能长期把握优质标的的投资机会 ， 得益于他对行业和个股的深入研究和长期跟踪 。
早在2014年1月底上市后不久 ， 周蔚文就对牧原股份进行了重仓投资 。 当年中报数据显示 ， 中欧新蓝筹的第七大重仓股就是牧原股份 ， 持股量为101.62万股 。 从2014年二季度至2016年一季度 ， 牧原股份一直是周蔚文的十大重仓股之一 ， 直至二季度卖出 。
在2014年至2016年、2018年四季度以来的两次投资生猪养殖板块时 ， 周蔚文都选择了牧原股份 ， 而不是温氏股份(300498,股吧) ， 或现已退市的雏鹰农牧 ， 也显示出他对生猪自养模式更有利于防疫的洞察力 。
寻找未来行业好转的中长期机会
在2020年1季报中 ， 周蔚文表示 ， 2020年一季度的新冠疫情对社会大众、对资本市场参与者都是一个几十年一遇的大挑战,受疫情影响 ， A股在持续的上涨阶段中急转下跌；暴跌之后大家预期到国内疫情可控 ， 股市又急涨回到疫情前点位；后面出现预期之外的海外疫情发酵 ， 股市又再度跌回前期低点附近 ， 整个季度万得全A指数下跌7%以上 。
从疫情早期直到一月中下旬 ， 他还认为该疫情传染性不强 ， 可防可控 ， 在组合上没有作什么针对性地调整 。 春节期间 ， 每天记录各个省市的新增确诊病例数 ， 到二月一号 ， 发现湖北以外几个病例数较多的省市 ， 新增病例数基本平稳了 ， 再考虑到全国上下一心的严格控制措施 ， 提前市场一致预期判断国内疫情很快就可见到拐点 。 反映在组合上就是有信心保持股票高仓位 。
展望未来几个季度 ， 综合考虑经济、政策、资金、股市估值四大因素来看 ， 他判断市场机会大于风险 。 首先 ， 尽管二季度经济增长还会受国内逐步复工、出口影响 ， 但环比看二、三、四三个季度的经济应该大概率一个季度比一个季度好 。 其次 ， 从政策、资金面角度来分析 ， 国内国外都有不断的刺激经济的政策 ， 金融环境都比较宽松 。 最后 ， 从股市估值来看 ， 整个市场估值比历史均值要低 ， 结构上看 ， 除了科技、医药、消费等行业外 ， 大多数行业股票估值都比较低 。


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