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中欧基金中欧基金周蔚文：趁别人恐惧时，偏左侧买入“三好”公司

周蔚文是中欧基金行业精选策略组的负责人 ， 他不仅重视中观行业分析 ， 通过行业精选提高标的选择的成功概率 ， 而且在深度研究的基础上敢于左侧买入、逆势加仓 。
“比较较真 ， 比较独立 ， 有一点韧性 。 ”周蔚文如此描述自己的性格 。
他认为 ， 从知识层面上来讲 ， 基金经理需要是一个会不断学习的人 ， 因为买股票是买未来；同时 ， 基金经理也要有独立的判断 ， 因为股票市场很多时候是反人性的 ， 面对纷繁复杂的信息 ， 大家都说好的时候可能就是临近拐点的时候 。
2011年5月23日 ， 周蔚文接任了中欧新蓝筹(166002)基金的基金经理 ， 当时 ， 上证综指收盘点位为2774.57点 。 截至2020年4月2日 ， 上证综指的收盘点位为2780.64点 ， 9年来仅微涨了6点 ， 但中欧新蓝筹基金的同期累计收益率为238.07% ， 平均复合年化收益率为14.71% 。
谈及疫情对于市场的影响 ， 他说：“我们除了关注指数的变化之外 ， 更要关注新经济背景下的结构性投资机会 ， 如科技、医疗、品牌消费品中有长期竞争力的公司 。 在别人恐惧的时候 ， 或许正是介入长期高增长标的好时机 。 ”
精选行业 ， 先胜而后求战
周蔚文有22年的证券从业经历 ， 在2006年担任基金经理前 ， 周蔚文有8年卖方和买方行业研究经验 ， 深入研究过七、八个行业 ， 实地调研过几百家上市公司 ， 因此能力圈较广 ， 擅长金融、消费、医药、农业等多个板块的投资 。
在14年的基金经理职业生涯中 ， 2009年至2010年 ， 是周蔚文投资风格形成的关键时期 。 用他自己的话说是“有一天突然开窍了 ， 认识到投资最关键是要抓行业 ， 摸清楚行业规律” 。
投资就是一个选择好行业、好公司、好价格的过程 ， 其中关键是选出好的行业 ， 只有当行业利润高速增长时 ， 公司利润增长才是大概率事件 。
因此 ， 周蔚文非常重视中观分析 ， 他在挑选个股之前 ， 首先会在宏观分析的基础上 ， 自上而下精选出未来2-3年的景气行业 ， 这主要包括三大类型：
由导入期进入成长期的新兴行业、拥有向上新变量的稳定型行业、位于底部逆转期的周期性行业 。
其中 ， 新兴行业主要考察产品性价比、渗透率以及上下游产业链配套等因素；稳定型产业考虑产业的利润增长速度在长期保持相对稳定 ， 并且关注短期向上的变量；周期性行业中主要考虑行业集中度（集中度高的行业中 ， 龙头企业更容易脱颖而出）、行业盈利水平（关注历史周期的长度、成本的变化）、行业产能供应（寻找过去1-2年无新产能供应的行业） 。
例如2019年 ， 中欧新蓝筹主要重仓了医药生物、食品饮料、农林牧渔、通信等行业：
其中上半年 ， 周蔚文认为市场只看到了经济下行、中美贸易谈判困难等消极因素 ， 没充分重视国家重视民营企业的信号 ， 没重视政府逆周期调节能力 ， 因此重仓了养殖、非银、白酒、医药等行业 ， 其中牧原股份(002714,股吧)、正邦科技(002157,股吧)、长春高新(000661,股吧)等个股收获颇丰；
随后下半年 ， 周蔚文认为 ， 虽然整个市场估值比历史均值要低 ， 但权重股多为传统产业 ， 低估值有一定的合理性 ， 且白酒、医药、金融中的核心资产已经创出历史新高 ， 当前股市估值是基本合理的 ， 未来主要机会在于更有前景的行业与个股上 。 因此 ， 他开始降低养殖类投资比例 ， 增加了5G、风电等产业链 ， 以及有色、金融两个行业的投资 。
全年来看 ， 中欧新蓝筹2019年基金净值增长59.13% ， 在全市场灵活配置型基金中排到前10%分位 。
审时度势 ， 偏左侧买入“三好”公司
选择好行业后 ， 从公告或行业资料等公开信息很容易得知哪家公司是行业龙头 。 但周蔚文认为 ， 如果要判断龙头企业未来是否能持续领跑 ， 则需要根据行业的经营规律来判断 ， 龙头企业原有的竞争力在市场变化情况下是否还能跟得上时代 。 因此 ， 好公司需要动态地来判断 。


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