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游戏游戏行业的预期差

 
始于一月的疫情让游戏火了一把 ， 可以看一下整个网络游戏板块在今年前两个月的走势 ， 两个月的时间涨了十几个点 ， 而整个大盘在这段时间里是下跌的 。
游戏被列在疫情收益板块之列 ， 逻辑很顺 ， 也很好理解 ， 在此不多赘述 。 2020Q1的业绩证明也的确如此 ， a股比较有代表性的游戏公司在一季度的业绩增速大多都还不错 。 其中 ， 电魂网络(603258,股吧)和游族网络(002174,股吧)的增速在100%以上 。
游戏游戏行业的预期差
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根据伽马数据发布的《疫情防控期游戏产业调查报告》显示 ， 2020年1-3月移动游戏市场收入近550亿元 ， 创历史新高 ， 同比增长率超过49% ， 环比也出现较大幅度增长 ， 游戏行业迎来了高光时刻 。
游戏游戏行业的预期差
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此后 ， 随着疫情的逐渐好转 ， 游戏板块在三月份进行了一波回调 ， 并在四月和五月震荡调整 。
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游戏板块走弱的逻辑 ， 我认为大概率是疫情好转后 ， 复产复工加速 ， 导致平均游戏时长减少 ， 其次是游戏流水的下降 。 一季度游戏行业的高景气度是因为疫情的事件驱动 ， 一旦事件消失 ， 那么游戏行业的景气度自然也就下来了 ， 事实真是如此吗？
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【游戏游戏行业的预期差】如果把时间拉长点看 ， 可能会得出不一样的结论 。
游戏板块的调整从2018年就开始了 。 2018年整个大A股在"内忧外患"下 ， 阴跌了一整年 。 而游戏行业也因为版号停发和总量控制等政策因素 ， 出现了杀估值、杀业绩"双杀"的现象 。
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进入2019年 ， 游戏板块则是逆境反转的逻辑 。 随着版号的重新发放 ， 游戏公司的新游上线有望 ， 2019年Q3~Q4也确实出现了一波新游上线的小高潮 。 很多游戏公司又从"双杀"到"双击" ， 全年来看 ， 三七互娱(002555,股吧)和吉比特(603444,股吧)涨幅在一倍以上 。
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所以 ， 游戏行业这波政策周期调整导致的业绩反转其实从2019年下半年就开始了 。 可以设想一下 ， 即便没有疫情 ， 2020Q1游戏行业仍然是处于景气周期内的 。
并且 ， 疫情并没有透支行业未来的增长 。
首先 ， 疫情中用户数和ARPPU的短期增长 ， 与2020年剩下的时间相比 ， 并不是此消彼长的关系 。 它的长期作用在于 ， 一方面提高了游戏用户数量的天花板 ， 疫情中有很多新用户开始了第一次游戏体验 ， 低频用户则有转变为高频用户的可能 。
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另一方面 ， 提升了用户的付费习惯和接受度 。 中国游戏玩家的付费习惯是慢慢在改变的 ， 付费金额也在PC时代和移动互联网时代出现了两次飞跃 。 疫情之中用户ARPPU的大幅提升 ， 也反映了用户付费习惯的愈加成熟和接受度的提升 。
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其次 ， 由于疫情的影响 ， 反而导致一季度部分新游上线延期 ， 几乎没有重磅新游上线 。 一季度移动游戏市场大增 ， 受益的主要还是此前已经上线的"老游戏" 。 畅销榜top20的游戏没有2020年上线的新游 ， 而除了剑与远征、少年三国志2、神武4、梦幻西游三维版是2019年下半年上线的游戏外 ， 其余的上线时间都更早 。
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2020年2月9日游戏畅销榜（来源：七麦数据）
预计2020下半年 ， 游戏行业将进入一个新游爆发期 。 诸多重磅手游 ， 如腾讯的《地下城与勇士》手游、《英雄联盟》手游 ， 网易的《阴阳师：妖怪屋》、《天谕》手游 ， 完美世界(002624,股吧)的《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》 ， 世纪华通(002602,股吧)的《龙之谷2》、《庆余年》 ， 等等 。


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