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供应预期增加 关注乙二醇逢高做空机会

利多因素：开工低位 ， 国内装置供应小幅回落；终端订单有所改善 ， 织机开工提升至70.29%附近 ， 较月初提负18个百分点左右；聚酯稳中略有提负 ， 库存水平良好 。
利空因素：乙二醇港口库存继续攀升至较高水平；当前乙二醇产能基数为1398.1万吨 ， 后续仍面临较大新产能释放压力；4月份棉纺织行业采购经理人指数再次下滑 。 4月棉纺织行业PMI为46.16 ， 环比下降4.69；新订单PMI为39.86 ， 环比下降2.14 。
操作建议：近期终端需求好转 ， 聚酯需求尚可 ， 油价反弹 ， 对乙二醇形成一定支撑；然进入6月后 ， 随着部分装置重启、新产能或有投放 ， 供应预期增加 ， 加之港口库存高企 ， 或对盘面形成压制 。 综合来看 ， 乙二醇或将先扬后抑 ， 但注意油价波动风险 。
风险提示：装置检修；国际疫情情况；原油价格波动；下游及终端需求情况；宏观政策 。
Part1上期复盘
1.1观点回顾
供给端：煤制装置亏损较大 ， 加之非煤制装置短停 ， 综合开工低位 ， 4月供给回落明显；进入5月国内装置检修与重启并存 ， 预计国内供给增加有限 ， 然外围进口货源偏多 。
库存：高位回落 ， 主要因为供给端缩量明显 ， 是否具有可持续性 ， 需关注后期供给端装置检修力度 。
需求端：聚酯开工基本保持稳定 ， 终端出口受阻 ， 紧接聚酯产业淡季来临 ， 后期聚酯库存可能逐渐累积 ， 导致开工水平受拖累 。
国际疫情仍处于扩散蔓延阶段 ， 全球需求转弱 。
市场担忧原油供给过剩 ， 油价回落 ， 成本端支撑不足 ， 且油价不确定因素仍存 。
观点：国内装置供给缩量明显 ， 聚酯开工维持稳定 ， 供需差逐步收敛 ， 但是后期进口货源增多 ， 终端织造出口仍有一定压力 ， 港口库存迎来去库趋势短期内或将难以实现 ， 建议关注反弹做空机会 。
1.2盘面回顾
5月乙二醇主要以横盘整理为主 ， 震荡区间为3550-3800元/吨左右 。 节前 ， 迎来五一小长假 ， 一方面 ， 下游有备货刚需 ， 另一方面 ， 五一结束后 ， 高速公路开始正常收费 ， 部分厂商和贸易商有抢高速的形迹可循 ， 助推节前价格快速拉升；节后因节前备货透支后期需求 ， 华东港口库存继续攀升 ， 价格承压 ， 乙二醇区间回落；随着终端订单有所恢复 ， 织机开工逐步提负 ， 聚酯开工持稳 ， 叠加 ， 油价反弹 ， 提振市场情绪 ， 乙二醇再次反弹跟涨；临近月底 ， 油价趋稳 ， 主导因素由油价回归基本面逻辑 ， 高库存与需求改善并存 ， 乙二醇开启窄幅横盘整理形态 。
乙二醇主力合约行情走势
供应预期增加 关注乙二醇逢高做空机会
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数据来源：Wind ， 格林大华期货
1.3复盘对比
供给端：5月国内装置开工基本保持相对低位水平 ， 5月产量较4月份下降2.56万吨至68.10万吨 ， 然进口货源偏多 ， 华东港口库存继续攀升至新高 ， 库存压力明显 ， 符合预期；
需求端：随着国外疫情管制放松 ， 终端订单有所增加 ， 织机开工由月初的51.99%提升至月底的70.29% ， 提负18个百分点左右 ， 提振对上游的需求 ， 此外 ， 聚酯库存水平尚可 ， 在此背景下 ， 聚酯开工稳中略升 。 终端恢复速度超预期 。
成本端：进入5月后 ， 主产油国纷纷减产 ， 库欣地区库存录得连续下降 ， 加之 ， 全球需求预期改善 ， 油价反弹 ， 带动下游产业链品种跟涨 ， 尤其石脑油、乙烯反弹幅度较大 ， 对乙二醇形成支撑 。
总结：终端恢复超预料 ， 加之 ， 油价反弹 ， 对乙二醇形成一定支撑 ， 即使在库存高企的情况下 ， 乙二醇并未承压下行趋势 ， 而呈现区间整理态势 。
Part2本期分析
2.1行情预判
供给端：当前国内装置开工水平相对低位 ， 进入6月份后 ， 部分装置有重启计划 ， 如若按期重启 ， 加之 ， 新产能可能有投放 ， 下半月供给压力进一步增加 。
库存：预计6月库存大概率维持高位震荡 。 考虑到当前多数化工品种库存水平较高 ， 港口罐容有限 ， 乙二醇库存继续大幅上升的可能不大 ， 但是港口库存录得大幅降库的可能也不大 ， 因为进入6月后 ， 国内供给预期增加 ， 下游聚酯继续提负的空间有限 。
需求端：终端订单有所好转 ， 织机开工提负明显 ， 一定程度利好对聚酯的需求 ， 预计聚酯维持当前开工或小幅提负的可能性比较大 。
成本端：油价仍存不确定性 ， 关注主产油国减产执行率 。
观点：近期终端需求好转 ， 聚酯需求尚可 ， 油价反弹 ， 对乙二醇形成一定支撑；然进入6月后 ， 随着部分装置重启、新产能或有投放 ， 供应预期增加 ， 加之港口库存高企 ， 或对盘面形成压制 。 综合来看 ， 乙二醇或将先扬后抑 ， 但注意油价波动风险 。
2.2多空逻辑
利多因素：
1．开工低位 ， 国内装置供应小幅回落 。 根据隆众统计 ， 5月乙二醇综合平均开工约52.23% ， 产量为68.10万吨 ， 其中 ， 非煤制乙二醇平均开工负荷为61.72% ， 产出51.76万吨；煤制装置平均开工负荷为35.32% ， 产量为16.34万吨 。 煤制装置因现金流问题 ， 开工负荷维持在年内低位 ， 非煤制装置一方面例行年内大检修 ， 另一方面 ， 部分一体化装置因利润原因转产EO ， 整体开工负荷不高 。 根据检修计划来看 ， 进入6月后 ， 有月初新疆天业(600075,股吧)合计35万吨煤制装置重启和下旬天津石化4.2万吨、扬子巴斯夫34万吨非煤制装置重启 ， 如若按计划重启 ， 预期供应小幅增加 ， 此外 ， 后期新装置陆续上马 ， 预计下半年供给压力不减 。
供应预期增加 关注乙二醇逢高做空机会
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数据来源：隆众资讯 ， 格林大华期货
供应预期增加 关注乙二醇逢高做空机会
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【供应预期增加 关注乙二醇逢高做空机会】数据来源：隆众资讯 ， 格林大华期货
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2．终端订单有所改善 ， 织机开工提升至70.29%附近 ， 较月初提负18个百分点左右 。
供应预期增加 关注乙二醇逢高做空机会
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3．聚酯稳中略有提负 ， 开工负荷86.72% ， 库存水平良好 。 截止5月28日 ， POY库存天数14.5天 ， 周环比增0.5天；DTY库存天数28.5天 ， 周环比下降1天；FDY库存天数13.5天 ， 周环比增1天；聚酯短纤库存天数5.68天 ， 周环比下降1.77天；聚酯切片库存天数4.9天 ， 周环比增1.8天 。
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利空因素：
1．乙二醇港口库存继续攀升至较高水平 。 截止5月28日 ， 华东港口库存水平128.23万吨 ， 周环比上升2.03万吨 。 虽然说 ， 当前国内乙二醇装置供给保持低位 ， 下游聚酯开工持稳 ， 需求尚可 ， 主港区发货基本保持在8000-9000左右的水平 ， 然同正常水平仍有一些差距 ， 加之 ， 进口货源不减 ， 导致港口库存不断累积 。 下周到船计划为20.76万吨 。
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2．当前乙二醇产能基数为1398.1万吨 ， 后续仍面临较大新产能释放压力 。 根据2019年底初步统计 ， 2020年共计有570多万吨左右的产能释放 ， 截止目前为止 ， 共计295万吨产能已完成投放 ， 虽然疫情冲击 ， 可能导致部分装置延期投放 ， 但是整体来看 ， 后半年新产能投放压力任何不可忽视 。
3.4月份棉纺织行业采购经理人指数再次下滑 。 根据最新统计 ， 4月棉纺织行业PMI为46.16 ， 环比下降4.69；新订单PMI为39.86 ， 环比下降2.14 。 进入5月份后 ， 多国疫情管制放宽 ， 外贸订单稍有改善 ， 预计出口压力有所缓和 ， 但整体上看 ， 仍存一定压力 。
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Part3风险提示
装置检修；国际疫情情况；原油价格波动；下游及终端需求情况；宏观政策 。
责任编辑：李烨


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