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市值暴跌近八成、亏损加剧，流利说正过上苦日子

市值暴跌近八成、亏损加剧，流利说正过上苦日子
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作者：龚进辉
今年春天 ， 一场突如其来的疫情冲击着各行各业 ， 却给在线教育等部分线上业态带来发展机遇 。 身处这一赛道、主打成人英语培训的流利说理应迎来业绩增长 ， 但事与愿违 ， 其交出一份并不好看的成绩单 。
毫不客气地讲 ， 流利说今年Q1财报非常难看 ， 亮点少之又少 ， 隐忧则显而易见 。 我列举三个实锤你们感受下：
一、营收增速首次下滑 。 流利说曾以高增长著称 ， 单季最高营收增速达265% ， 但从2019年开始 ， 高增长便逐渐消失 ， 尤其是下半年营收增速跌破100% ， Q4更是达到少得可怜的3.1% ， 几乎陷入增长停滞状态 。 这还不算最惨的 ， 今年Q1更是首次出现营收增速下滑 ， 同比下降9.9% 。
市值暴跌近八成、亏损加剧，流利说正过上苦日子
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二、付费用户不增反降 。 疫情期间 ， 流利说营收不增反降 ， 与付费用户规模上不去密切相关 。 截至3月31日 ， 流利说累计注册用户1.797亿 ， 同比增长45.62% ， 付费用户数超90万 ， 相比去年同期的110万减少20万 ， 与去年Q2、Q3相当 ， 超过去年Q4的70万 。 不难看出 ， 流利说付费用户规模增长陷入瓶颈 ， 90万左右或是常态 ， 突破百万大关非常困难 。
三、亏损进一步加剧 。 亏损一直是流利说想撕掉却无法轻易撕掉的标签 ， 2016-2018年亏损超过8亿元 ， 上市后的2019年亏损幅度并未收窄 ， 反而呈现扩大态势 ， 净亏损5.75亿元 ， 同比增长17.76% 。 今年Q1则更进一步 ， 净亏损1.97亿元 ， 同比猛增193% ， 背后是成本控制不到位 ， 营销费用、研发费用、一般及行政费用均呈现两位数增长 。
不知你发现了没 ， 流利说三大关键指标存在内在关联 ， 付费用户规模直接关乎整体营收情况 ， 减少20万不是个小数目 ， 同比下降18% ， 才会导致营收首次出现下滑 。 在此情况下 ， 流利说理应极力控制成本 ， 才不至于面临亏损加剧的尴尬 ， 但其自身不争气 ， 花钱依然大手大脚 ， 单季亏损比2018年上半年还要多 。
事实上 ， 这还不是流利说的至暗时刻 ， 往后日子可能更难过 。 比如 ， 其对Q2业绩预期也并不乐观 ， 预计公司净收入为2.4-2.6亿元 ， 同比下降约13.2％至5.9％ 。 至于亏损 ， 我预测流利说Q2亏损幅度会低于Q1 ， 但翻倍是大概率事件 ， 毕竟占大头的营销费用无法轻易降下去 。
看到流利说Q1财报如此不尽如人意 ， 或许不少人会问 ， 为何流利说不像其他在线教育玩家一样享受到疫情带来的红利 ， 反而被疫情拖累？我认为 ， 问题出在受众群体上 。 那些享受到疫情红利的在线教育玩家 ， 业务以学前教育和K12教育为主 ， 说白了核心受众是学生 。
疫情期间 ， 学生在线学习成为常态 ， 无论是用户规模还是粘性 ， 都非常可观 ， 自然使各大在线教育玩家赚得盆满钵满 。 反观流利说 ， 核心受众是成年人 ， 他们学习英语的特点是目的性更强、学习周期短、碎片化学习 ， 导致存在用户粘性差、复购率、完课率不高等现象 。
试想一下 ， 疫情期间 ， 饭碗能不能保住、工资不增反降 ， 成为摆在成年人面前的现实问题 ， 他们理所当然在工作上更加上心 ， 毕竟需要养家糊口 。 与赚钱相比 ， 英语培训并非刚需 ， 有空就学习 ， 实在抽不出时间学习也无伤大雅 。 对了 ， 流利说Q1财报难看 ， 不能光怪这届成年人没有以前爱学习 ， 还应从自己身上找原因 。
流利说付费用户之所以缩水 ， 归根结底在于付费课程魅力小 ， 用户认可度低 ， 且没找到新的用户增长点 。 其一直对外讲述“AI+教育”的故事 ， 以“AI+教育”第一股自居 ， 说白了就是运用AI技术为用户提供定制化、高效率的学习体验 ， 流利说将“AI+教育”包装成在线教育行业的“教育3.0”模式 。
【市值暴跌近八成、亏损加剧，流利说正过上苦日子】招股书显示 ， 相较线下传统“教育1.0”模式、依靠真人老师为基础的“教育2.0”模式 ， 流利说遵循的这一模式将为教育的有效性和效率带来显著的改善 。 通过“教育3.0”模式 ， AI驱动的学习产品和服务可以作为真人教师的补充 ， 有时甚至可以替代真人教师 ， 为用户提供个性化学习体验 。
在我看来 ， 在线教育AI化的实际效果 ， 既没有流利说吹得那么神乎其神 ， 也没有只是营销噱头那么一无是处 ， 而是介于二者之间 。 我毫不怀疑在线教育AI化是未来趋势 ， 但想要达到令人满意的效果 ， 并非朝夕之功 ， 而是需要长期研发投入和市场验证 。
显然 ， 眼下流利说过于急功近利 ， 在行业AI热潮兴起时尚且能尝到一定的甜头 ， 但当行业回归理性 ， AI热潮退去后 ， 其不可避免陷入AI模式失灵的尴尬境地 ， 最直观的体现便是付费课程对用户的吸引力降低 ， 用户选择变得更加谨慎 。 退一步讲 ， 即便没有疫情拖后腿 ， 流利说也迟早得面临付费用户增长乏力的难题 。
因此 ， 流利说找到全新的吸引用户的增长点迫在眉睫 。 当然 ， 其不是没想过自救 ， 开始大力布局学前教育和K12业务 。 2018年底 ， 流利说发布新产品“少儿流利说” ， 主要面向3-12岁用户 。 流利说掌门人王翌对其寄予厚望 ， 直言K12市场是公司2020年重要的增长动力 。
不过 ， 流利说发力的少儿英语培训市场早已成为一片红海 ， 外部竞争压力 ， 转战新赛道注定不会一帆风顺 。 话说 ， 流利说的对手个个实力强劲 ， 不仅有单月收入破3亿元的斑马AI课 ， 由猿辅导打造 ， 字节跳动旗下启蒙AI课瓜瓜龙英语也在4月上线 ， 再加上早已在英语启蒙赛道布局多年的叽里呱啦等垂直类玩家 。
随着AI教育逐渐普及 ， 在缺乏强有力的产品和技术优势的情况下 ， 后来者流利说打造差异化卖点显得尤为重要 ， 这是成功突围的关键 。 但从目前来看 ， 流利说并未展现出让人眼前一亮的差异化特性 。 其实 ， 其自身也底气不足 ， 有媒体问及少儿业务的营收贡献和用户增长是否达预期 ， 流利说并未正面回复 ， 只表示用户增长等呈向好趋势 。
市值暴跌近八成、亏损加剧，流利说正过上苦日子
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原有核心业务已看到天花板 ， 新业务短期内又成不了气候 ， 现实且敏感的资本市场早已用脚投票 ， 通过长期低迷的股价来表达对流利说的唱衰 。 其最新股价为2.7美元 ， 较发行价暴跌78.4% ， 市值仅剩下1.33亿美元 。 我认为 ， 流利说想要走出当前困境 ， 必须改变重营销轻研发的现状 ， Q1营销费用是研发费用的4.4倍 ， 增速也达到2倍 。
注意 ， 并不是说营销不重要 ， 而是其在流利说成本结构中占大头的局面必须改变 ， 应当是研发费用占大头、营销费用维持在合理水平之内 。 尴尬的是 ， 流利说一时半会难以摆脱对营销的依赖 。 王翌表示 ， 疫情给在线教育带来机遇 ， 也增加竞争 ， 预计今年夏天在线流量竞争进一步加剧 ， 用户获取成本将增加 。
由此可见 ， 若想吸引到更多付费用户 ， 加大营销是重要手段之一 ， 但这终究治标不治本 ， 毕竟只有强化付费课程的卖点才能持续吸引、留住用户 。 同时 ， 流利说过于倚重营销 ， 也会让自身扭亏之路更加漫长 。 考虑到其已亏损数年之久 ， 只要一天看不到盈利的希望 ， 就难以提振投资人的信心 ， 股价就注定徘徊在低位 。
长远来看 ， 流利说想要向员工、用户、资本市场等利益相关方证明自己并不容易 ， 未来前景充满不确定性 。 创业不易 ， 且行且珍惜！


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