腾讯“撑腰”，京东估值近7300亿港元
随着京东集团-SW（09618.HK）美股屡创新高 ， 即将于“6.18”在香港挂牌的京东也受到投资者热烈追捧 。 如果按照发行价236港元计算的话 ， 京东估值达到了7293.28亿港元 。
京东招股之所以受到热捧 ， 其主要股东腾讯控股（00700.HK）在背后“撑腰” ， 被认为是很关键的因素 。 京东拥有近4亿活跃用户 ， 然而微信和Wechat合共有超过12亿活跃用户 ， 这让投资者对京东有较大的想象空间 ， 在京东披露的招股书当中 ， 也详细说明了跟腾讯的合作形式 。
业内人士认为 ， “腾讯系”的企业 ， 包括美团点评-W（03690.HK）和拼多多（PDD）等都有类似的模式 ， 腾讯庞大的用户群基础是支撑其投资企业高速发展的关键因素；不过跟新股市场的火热形成鲜明对比 ， 腾讯和美团的高管减持 ， 让人对“腾讯系”前景产生一定的担忧 。
超12亿微信活跃用户“撑腰”
京东在招股书中向投资者阐述的故事 ， 是微信和Wechat超过12亿的活跃用户 ， 对京东的支撑 ， 第一大股东腾讯跟京东开展的合作 ， 而京东自身的活跃用户则逼近4亿大关 。
招股书披露 ， 上市前京东采用同股不同权架构：腾讯为京东第一大股东 ， 股权占比17.8% ， 投票权为4.6%；刘强东持股14.7% ， 投票权为78.4% ， 仍是京东掌舵手；沃尔玛股权占比9.8% ， 投票权为2.5% 。
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腾讯在中国提供各类互联网服务 ， 包括通信、社交、网络游戏、数字内容、广告、支付及云服务 。 腾讯拥有庞大的移动互联网用户基础 ， 根据一季报 ， 截至2020年3月31日 ， 腾讯的微信及WeChat平台的合并月活跃账户数达12.02亿 。
京东招股书则称 ， 年度活跃用户数由2019年3月31日的3.1亿增加24.8%至2020年3月31日的3.87亿 。 2020年3月的手机每日活跃用户较2019年3月增长46% 。
“在战略合作伙伴关系下 ， 腾讯在其移动应用微信和移动QQ为我们提供显著入口 ， 并向我们提供流量和其他关键平台的支持 ， 帮助我们从腾讯庞大的移动用户群生成移动用户流量 ， 提升客户的移动购物体验 。 双方同意在多个领域开展合作 ， 包括移动相关产品、社交网络服务、会员系统和支付解决方案 。 ”京东招股书如是说 。
早在2014年3月10日 ， 京东就与腾讯订立战略合作协议 ， 形成战略合作伙伴关系 。 2019年5月10日 ， 京东与腾讯续签战略合作协议 ， 自2019年5月27日起为期三年 。 2019年 ， 京东与腾讯合作的广告业务产生佣金服务收入2.88亿元 ， 向腾讯提供服务及销售商品收入3.99亿元以及自腾讯购买合共22.22亿元的广告资源和支付处理服务 。
董事会主席刘强东在2020年5月发出全员信 ， 宣布公司将“坚定不移地转型成为一家技术驱动的供应链服务公司 ， 并将供应链的优势发挥放大 ， 并应用于产业的场景中 ， 和合作伙伴一起降低行业成本 ， 提升社会效率 。 ”
而供应链恰好是京东募集资金的发力方向 。
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募资超300亿港元发力供应链
募集资金超过300亿港元 ， 京东着眼于供应链方面的投资 。
如果按照发行价为236港元计算 ， 假设超额配股权未获行使 ， 京东的全球发售募集资金净额预计约为309.88亿港元；假设超额配股权悉数获行使 ， 则约为356.49亿港元 。
京东拟将募集资金净额用于投资以供应链为基础的关键技术创新 ， 包括零售、物流及客户参与度 。 京东将通过继续投资一系列关键运营系统（例如智能定价及存货管理系统、智能客户服务解决方案及全渠道智能零售平台）以进一步开发及提升的零售技术与客户参与度 。
截至2019年12月31日 ， 京东物流基础设施布局覆盖了中国几乎所有的区县 ， 包括遍布89个城市、累计总建筑面积约1690万平方米的700多个仓库 ， 包括京东物流技术开放平台所管理的仓库面积 。 此外 ， 截至2019年12月31日 ， 京东拥有由13.22万名配送人员和4.37万名仓储员工组成的团队 。
中泰国际分析师余浩樑表示 ， 由于京东具备强大的物流体系 ， 可将一整条供应链效应发挥最大效率 ， 未来也有可能分拆京东物流上市 ， 有助提高相关估值水平 。 另一方面 ， 上市后有机会纳入恒生指数、港股通、其他亚洲指数及内地投资者更加熟悉公司等因素 ， 都将会激发未来股价涨幅 。
2019年实现扭亏为盈 ， 理想的现金流 ， 也是京东受到投资者热捧的原因之一 。
2019年京东的净利润为118.9亿元 ， 而2018年为净损失28.01亿元 。 变动主要是由于总收入的增幅(24.9%)超过各种开支增幅 。 另一方面 ， 2019年出售开发物业收益为38.85亿元 ， 而2018年为零；其他净额由2018年的收益9500万元增加至2019年的收益53.75亿元 。
经营活动产生的现金流量净额方面 ， 2017年到2019年分别为268.56亿元、208.81亿元和247.81亿元 。
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腾讯美团遭遇高管减持
香港市场京东、网易等互联网企业招股火热的另一面 ， 则是腾讯和美团高管减持 ， 这引发市场人士一定的担忧 。
据港交所权益资料披露 ， 腾讯控股总裁刘炽平分别在5月29日及6月1日减持腾讯股票 ， 两个交易日共计减持60万股 ， 套现约2.5亿港元 ， 刘炽平年内已合计套现大约6.7亿港元；5月26日美团点评联合创始人、身兼高级副总裁和执行董事的王慧文减持200万股 ， 套现2.74亿港元 。
而刘炽平自2014年3月起也担任京东集团的董事 。
博大资本国际总裁温天纳向第一财经采访人员表示 ， 管理层减持对企业来说一般不是好的信号 ， 这是否代表股价接近阶段性顶部值得观察 ， 近日纳斯达克一度创出历史新高 ， 也反映出资金对科技股的追捧 ， 这其实也是新冠病毒疫情之后的市场轮动特色 。
正荣金融业务部副总裁郭家耀则表示 ， 对腾讯高管的减持 ， 某些市场人士解读比较负面 ， 但从腾讯业绩来看 ， 其实刘炽平和马化腾之前一直在减持 ， 估计这更多是个人财务需求 ， 如果以后腾讯有更好的业绩数据 ， 股价整体上升态势不会有太大改变；较多新经济股份赴港上市 ， 对腾讯等科技股的资金也有所分流 。
腾讯2020年一季报也提示了未来风险 ， 全面复工复产后可能对游戏消费以及广告业务产生影响 。 “在2020年首季 ， 我们凭借科技的力量让用户保持联系 ， 为用户提供及时准确的信息及适度的娱乐 ， 协助广告主有效触达目标受众 ， 并帮助企业实现服务的连续性 。 展望未来 ， 我们预期游戏消费活动随着各地复工将很大程度恢复到正常水平 ， 同时 ， 预期网络广告行业也将面临挑战 。 ”公司表示 。 “我们认为广告行业可能面临多重阻力 ， 包括消费者的互联网使用时长恢复到正常水平 ， 导致广告曝光量增幅回落 。 ”
【腾讯“撑腰”，京东估值近7300亿港元】京东则称未来能否维持高增长同样存在风险 ， “我们自2004年开展自营模式业务以来一直快速增长 。 然而 ， 无法保证我们于未来期间能维持过往增长率 。 ”
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