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贝壳投研|“国家队”种子选手，中国卫通值得期待吗，唯一自主可控卫星资源

不管你是在喧闹的都市 ， 在宁静的乡村 ， 在人迹罕至的大戈壁 ， 还是穿梭在高速铁路线上 ， 或是在高空飞行的飞机上 ， 你都能享受到无处不在的通信服务 ， 这一切都要得益于我国卫星通信已实现“地面+空中”全覆盖 。
而中国卫通是我国最大的、亚洲第二大、全球第六大固定通信卫星运营商 ， 市占率高达80% ， 并且是我国拥有民商用通信广播卫星资源 ， 且唯一能够自主可控的卫星运营企业 。 这毫无疑问绝对是“国家队”种子选手 ， 因此中国卫通备受关注 ， 几乎是一家独大 。
一、营收增长稳定,市占率高达80%
中国卫通是我国唯一拥有自主化商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业 ， 是航天科技集团从事卫星运营服务业的核心专业子公司 。 公司2016年-2019分别实现营业收入24.76亿元、26.21亿元、26.94亿元和27.3亿元 ， 同比增长3.61%、5.85%、2.79%和1.49% 。 虽然增长速度放缓 ， 但不难看出公司业绩始终保持稳健增长趋势 。 而2019年公司归属于上市公司股东的净利润4.46亿元 ， 较上年同期增长6.73% ， 呈现出企稳回升态势 。
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二、市场需求旺盛以及自身优势突出等 ， 是中国卫通强大的关键
作为A股固定卫星通信第一股 ， 能取得如此好的业绩 ， 主要得益于以下几点：
第一 ， 我国卫星产业蓬勃发展 ， 正值黄金十年 。 2012-2018年 ， 我国卫星产业收入从1209亿元增长至3746亿元 ， 年均复合增速为20.74% ， 高于全球增速4.81% 。 2018年 ， 我国卫星通信市场规模约为610亿元 ， 占我国卫星产业市场规模的16.3% 。
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第二 ， 收入结构稳定 ， 市占率高达80% 。
1.分产品来看 ， 按客户和用途不同 ， 公司提供的卫星空间段服务包括：卫星通信与应急保障业务 ， 2018年营收规模14.63亿元；卫星广播电视服务业务 ， 2018年营收规模10.17亿元 。 其中 ， 2016-2018年第一营收来源通信、应急保障类产品收入占比分别为54.87%、54.05%和54.32% ， 占比均超过50%且变化幅度不大 ， 可见公司收入结构较为稳定 。
2.分地区来看 ， 2016-2018公司境内收入分别是14.46亿元、15.73亿元和16.88亿元 ， 占比总营收分别为58.42%、60.03%和62.65% 。 可见公司在国内市场中占据着绝对竞争优势 。
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第三 ， 盈利能力保持稳定 。 从综合毛利率来看 ， 公司2016-2019年综合毛利率分别为43.02%、46.73%、43.95%和39.88% ， 整体略有下滑 。 主要原因是由于市场竞争较为激烈 ， 卫星空间段运营服务单价逐渐下降 。 分地区来看 ， 境外业务毛利率较高 。 2016-2019境外业务毛利率分别是46.18%、48.01%、48.69%和41.16% ， 除2019年外 ， 呈现逐渐提升趋势 。
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导致境内外毛利率有所差异 ， 主要原因是：一方面 ， 用于开展境外业务的卫星转发器使用率较高 ， 因此毛利率会更高；另一方面 ， 2019年开展境内业务的卫星转发器（中星18号）工作异常 ， 不具备正常通信服务能力 ， 虽已获得2.5亿美元保险赔偿款 ， 但还是对境内业务整体毛利率水平影响较大 。
第四 ， 市场地位的强大有赖于公司强大的研发能力 。 近几年公司研发人员及投入不断增加 ， 2019年研发费用是0.75亿元 ， 同比增长39.85% 。 研发投入力度的不断加大 ， 提高了企业创新能力 ， 并在行业内始终处于领先地位 。 因此 ， 公司是我国境内唯一拥有商用通信广播卫星资源的卫星运营企业 ， 卫星通信广播信号覆盖了中国全境、澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等地区 。


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