发电回升放缓，钢价小幅回升——中泰宏观周度观察（2020.06.13）
中泰宏观周度观察（2020/06/13）
摘要1、下游：商品房销售增速放缓 ， 车市有所回暖 ， 票房依然低迷 ， 全国客运量远未恢复正常 。 本周30大中城市商品房成交面积同比上升 ， 疫情对房地产市场的影响已经减弱 ， 但恢复速度有所放缓 。 乘用车批发同比上升明显 ， 与去年同期低基数有一定关系 。 上周观影人次和票房收入受疫情影响基本处于停摆状态 ， 实体院线票房仍非常低迷 。 全国客运情况也远未恢复正常 。 2、中游：发电耗煤回升放缓 ， 粗钢产量已恢复正常 ， 焦炉生产率小幅回升 。 本周6大发电集团日均耗煤有所回升 ， 调整口径后的发电耗煤量恢复至正常水平的102% 。 随着新冠疫情的逐步缓解 ， 粗钢产量环比仍小幅回升 ， 已恢复至往年正常水平 。 而焦炉生产率小幅回升 ， 长期来看大中小型焦化厂开工率仍会延续分化 。 3、上游：国际油价延续上涨 ， 动力煤价格小幅回升 ， 有色价格普涨 。 受OPEC+同意将原油减产协议延长至7月末以及欧美等主要经济体陆续复工复产影响 ， 原油价格延续上涨 。 往前看 ， 海外疫情依然严峻 ， 各国复工复产节奏较慢 ， 存在疫情二次爆发风险 ， 原油需求仍然低迷；加之 ， 沙特和墨西哥也陆续宣布将退出延长到7月份的减产计划等 ， 未来原油价格仍有下行压力 。 秦皇岛动力煤价格小幅回升 ， 主要缘于部分煤矿停修以及进口煤配额饱和导致供给偏紧 。 本周有色金属价格普遍上涨 ， 库存则涨跌不一 。 4、物价：食品价格继续下降 ， 非食品价格涨跌不一 ， 钢煤价格小幅上升 。 本周食品价格延续下降 ， 其中农产品供给充足 ， 蔬菜和水果价格均下降 ， 但猪肉价格延续上升 。 非食品价格涨跌不一 ， 义乌小商品指数和永康五金市场交易价格下跌 ， 中关村电子产品、机电产品和柯桥纺织价格指数上涨 。 工业品方面 ， 随着疫情后的下游复工 ， 钢铁价格小幅上升 ， 煤炭价格续升 。 5、流动性：公开市场净回笼 ， 银行间利率小幅上升 。 本周央行共开展逆回购操作4200亿元 ， 考虑到逆回购和MLF的到期量 ， 公开市场累计净回笼3000亿元 。 本周银行间平均利率较上周小幅上升 ， 但随着近两日资金面平稳偏宽 ， 资金利率再次小幅回落 。
1本周实体经济回顾
1.1下游：商品房销售增速放缓 ， 车市持续回暖 ， 票房依然低迷
地产：30大中城市商品房成交面积同比上升 。 本周（6月5日-6月11日）30大中城市商品房成交面积均值较上周下降0.2% ， 较去年同期上升9% 。 疫情对房地产市场的影响已经减弱 ， 但恢复速度持续减缓 。
土地成交面积环比、同比下降 ， 溢价率仍在较低位徘徊 。 上周（6月7日当周）100大中城市土地成交面积环比下降53.6% ， 同比下降32.7% 。 上周成交土地溢价率较前一周下降1.7个百分点 。
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汽车：乘用车批发同比上升、零售同比下降 ， 车市有所回暖 。 据乘联会数据 ， 6月第1周（6月1日-6月7日） ， 乘用车日均零售达到25725万台 ， 同比下降10%；乘用车日均批发达到33773台 ， 同比上升60% 。 本周汽车批发同比高增与去年同期低基数有一定关系 ， 从长期来看 ， 居民收入的变化仍是车市未来走势的重要决定因素 。
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票房：票房收入仍然低迷 。 上周（6月7日当周）全国电影票房收入和观影人次未有明显改善 ， 票房收入同比变化接近-100% 。 由于考虑到无症状感染者存在的可能性 ， 电影院仍未恢复营业 ， 实体院线票房收入依然低迷 。
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客运：全国客运量远未恢复正常 。 上周（5月28日-6月3日） ， 全国客运量恢复度为50.91% ， 民航客运恢复程度为58.50% 。 由于公共场所可能存在潜在的无症状感染者 ， 人们还未完全消除对疫情的恐慌 ， 出行的需求仍较低 ， 客运量恢复进度仍然比较缓慢 。
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1.2中游：发电回升放缓 ， 粗钢产量已恢复正常 ， 焦炉生产率小幅回升
发电耗煤：6大发电集团日均耗煤回升放缓 。 本周（6月8日-6月12日）6大发电集团日均耗煤量均值较上周上升6.2% ， 调整口径后同比上升11% 。 截止6月12日 ， 6月以来剔除国电后的五大发电集团日均耗煤量均值较上月同期上升0.23% ， 较去年同期上升7.5% 。 发电耗煤回升放缓 ， 目前恢复至102% 。
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钢铁：粗钢日均产量有所回升 。 本旬（5月31日当旬） ， 国内粗钢日均产量环比上升0.64% ， 但同比下降2.23% 。 随着新冠疫情基本得到控制 ， 复工进程加快 ， 粗钢产量早已恢复正常 。
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炼焦煤：焦炉生产率持续小幅回升 。 本周（6月12日当周） ， 国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率为78.8% ， 较上周回升0.4个百分点 。 分产能规模来看 ， 大型、中型焦化厂开工率较上周均上升0.5个百分点 ， 小型焦化厂开工率较上周上升0.2个百分点 。 长期来看大中小型焦化厂开工率仍会延续分化 。
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水泥：全国水泥价格有所回落 。 本周（6月8日-6月12日）水泥价格指数均值较上周下降0.16% ， 较去年同期下降0.9个百分点 ， 水泥价格基本归于正常 。 从各地区来看 ， 华东、长江地区回落较多 ， 其他地区价格变化不大 。
化工：化工品价格小幅上升 。 本周（6月8日-6月12日）化工品价格指数均值较上周上升0.86% 。 从主要化工品品种来看 ， 涤纶POY价格指数较上周上升3.78%、聚酯切片价格指数较上周上升3.4% ， PTA价格上升0.7% 。
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1.3上游：国际油价延续上涨 ， 动力煤价格小幅回升 ， 有色价格普涨
原油：国际油价大涨 。 本周（6月8日-6月11日）OPEC一揽子原油现价、WTI原油现价和Dtd原油现价分别环比上涨6.7%、4.4%以及2.6%；同比跌幅则收窄至39.4%、37.6%和27.1% 。 6月以来 ， OPEC、Dtd和WTI原油现货价环比分别变化72.9%、68.0%和63.9%；同比则分别下跌41.5%、39.4%和28.9% 。
近期原油价格的回升 ， 主要得益于OPEC+同意将原油减产协议延长至7月末——这相当于全球原油供给的10% 。 欧美等主要经济体陆续复工复产 ， 也在一定程度上提升了原油需求 。 往前看 ， 海外疫情依然严峻 ， 各国复工复产节奏较慢 ， 存在疫情二次爆发风险 ， 原油需求仍然低迷；加之 ， 沙特和墨西哥也陆续宣布将退出延长到7月份的减产计划等 ， 未来原油价格仍有下行压力 。
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煤炭：秦皇岛动力煤价格小幅回升 。 本周（6月8日-6月12日）秦皇岛动力煤当周均价环比回升0.9% ， 同比跌幅继续收窄至6.5% 。 库存方面 ， 6大发电集团煤炭库存环比回升7.2% ， 可用天数维持24天 。 6月以来 ， 动力煤价格环比回升17.5% ， 较去年同期则下跌7.7% 。 煤炭价格的回升主要是缘于部分煤矿停修、进口煤配额饱和、异地报关难等导致供给偏紧 。 往前看 ， 受疫情冲击影响 ， 下游需求恢复依旧有限 ， 煤炭价格仍有下行压力 。
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有色：LME金属价格普涨 ， 库存则涨跌不一 。 6月12日当周 ， 有色金属现货价普遍上涨 ， 在我们观察的LME六大类金属中 ， LME铜价环比上涨6.4% ， 涨幅最大；LME镍价环比上涨0.06% ， 涨幅最小 。 从库存来看 ， 6月12日当周 ， LME锡总库存环比上涨34.0% ， 涨幅最大；LME铜总库存环比下跌3.8% ， 跌幅最大 。
6月以来 ， LME铜价环比均上涨8.4% ， 涨幅最大；LME锌价上涨3.7% ， 涨幅最小 。 LME铝库存环比上涨12.7% ， 涨幅最大；LME锡库存下跌46.5% ， 跌幅最大 。
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2本周物价与流动性回顾
2.1物价：食品价格继续下降 ， 非食品价格涨跌不一 ， 钢煤价格小幅上升
食品：本周食品价格继续下降 ， 但猪肉价格延续回升 。 本周（截至6月12日） ， 农产品和菜篮子产品批发价格指数环比均小幅下降0.1% ， 而本月以来均价较上月同期分别回落了5.6%和6.3% 。 当前蔬菜和农产品供给充足 ， 28种重点监测蔬菜本周均价环比下降0.1% ， 本月以来均价较上月回落2.2% 。 水果价格由升转降 ， 本周均价环比下降2.4% ， 而本月以来均价上涨1.1% 。 猪肉供给短期紧张 ， 价格延续上升 ， 本周均价环比上升3.0% ， 本月以来均价较上月回落5.7% 。
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非食品：非食品价格涨跌不一 。 本周义乌中国小商品指数和永康五金市场交易价格环比分别下跌0.08%、0.11% 。 中关村电子产品、机电产品和柯桥纺织价格指数分别小幅上涨0.17%、0.13%和0.11% 。 纺织品价格有所回升 ， 或源于近期国内轻纺城市场营销环比有所回暖 。
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工业品：钢铁和煤炭价格小幅上升 。 本周（截至6月12日） ， 兰格钢铁钢价指数环比小幅上升0.2% ， Myspic综合钢价指数环比小幅上升0.4% ， 本月以来均价涨幅分别为5.0%和5.4% 。 天气转热 ， 煤炭需求增加 ， 价格继续上升 ， 煤炭综合价格指数环比上升0.89% ， 本月以来均价涨幅为2.99%；不过秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价环比小幅回落0.1% ， 本月累计上升16.9% 。
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2.2流动性：公开市场净回笼 ， 银行间利率小幅上升
公开市场净回笼3000亿元 。 本周（6月8日-5月12日）央行开展逆回购操作共4200亿元 ， 考虑到逆回购到期2200亿元 ， MLF到期5000亿元 ， 公开市场净回笼3000亿元 。 对于本周到期的MLF ， 央行将于6月15日左右将一次性续做 ， 具体金额视市场需求而定 。
银行间利率小幅上升 。 截至6月12日 ， 本周R001和DR001平均利率环比分别上升7.0和8.0个BP；R007和DR007平均利率环比分别上升16.6和11.5个BP 。 不过 ， 近两日资金面平稳偏宽 ， 货币市场利率再次小幅回落 。
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风险提示：经济下行 ， 政策变动 。
梁中华宏观研究
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