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债市面临调整，后续走势如何，且听分析

尊敬的投资者：
您好！
对于债券型基金的投资者来说 ， 5月以来的每一天都不好受 。
受到利率上行的影响 ， 债券型基金集体回调
。 Wind数据显示 ， 债券型基金指数5月以来已下跌1.07% ， 而与此形成鲜明对比的是 ， 同期股票型基金总指数则上涨2.51%（数据来源：Wind ， 区间：2020.5.1-2020.6.4） 。 债市面临调整，后续走势如何，且听分析
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数据来源：Wind ， 区间：2020.5.1-2020.6.4
一涨一跌之间 ， 不少债券型投资者的感到不知所措 。 的确 ， 债券型投资者大多是冲着其低风险、低波动的特点而来 ， 1.07%的回撤对股票投资者来说或许不算大事 ， 但对债券型投资者来说 ， 的确有点痛 ， 足以刷新很多人对债券型基金的波动认知 。
不少投资者想知道债券型基金是不是失效了？债市未来怎么走？应该怎么办？对此 ， 我们国联安固收团队有一些看法 ， 或许对您有所帮助 。
?债市调整：正常波动
关于大家的责备与质疑 ， 我们很理解 ， 但事实上 ， 过去10余年 ， 债券市场的类似波动并不少见 。 如下图所示 ， 2004年以来的197个月中 ， 债券型基金总指数单月最高下跌达到3.11% ， 单月下跌超过1%有17次 ， 占比8.63% ， 所以我们
现在经历的债市波动从历史上来看并不算例外
。 债市面临调整，后续走势如何，且听分析
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数据来源：Wind ， 区间：2004.1.1-2020.5.30
与此对应的是 ， 在过去的197个月中 ， 有60个月债券型基金指数的月度涨幅超过了1% ， 占比30.46% ，
上涨是债券型基金指数过去197个月的主基调
。更值得注意的是 ， 期间债券型基金指数在年化波动率仅有2.75%的前提下实现了年化收益率6.26% ， 而同期上证指数在25.22%的年化波动率下仅实现了4.13%的年化收益率（数据来源：Wind ， 区间：2004.1.1-2020.5.30） 。
?未来市场：宽松利率环境或难改
关于未来债市的基本走势 ，
我们还是先回到最初为什么债市上涨的原因上来 ， 然后再看看当初支持债市走好的基本因素有没有发生变化
。2020年以来 ， 受到新冠疫情的影响 ， 全球主要经济体快速下行 。
为了应对疫情带来的经济冲击 ， 全球主要国家纷纷采取量化宽松政策
债市面临调整，后续走势如何，且听分析
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数据来源：Wind ， 区间：2020.1.1-2020.6.9
随着疫情在全球主要经济体得到逐步控制 ，
疫情管控措施对经济的影响在边际上不断减弱
， 复工复产陆续进行 ， 国内基建投资陆续加码 ， 市场需求开始回升 ， 短期利率上行的速度超过长期利率 。与此同时 ， 6月1日晚 ， 央行公布《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》 ， 以信贷购买方式实现“精准滴灌”下的“放水养鱼” ， 绕开了传统的“OMO--MLF--LPR”路径 ， 导致市场对银行间资金价格持续走低的预期破灭 ， 引发了资金价格的持续走高 。
不过 ， 在我们看来 ， 尽管短期市场利率出现回升 ， 但长期来看 ，
即使当下可能已经度过了货币最为宽松的时刻 ， 宽松的利率环境或不会改变
。世界银行在6月8日发布的《全球经济展望》中预测 ， 2020年全球经济将萎缩5.2% ， 大幅高于此前国际货币组织（IMF）在4月《世界经济展望》的预计的3% ，
经济复苏面临巨大压力 ， 需要有宽松的利率环境做支撑 ， 收缩的风险很小
。?投资建议：关注可转债基金
考虑到疫情后经济尚处于爬坡阶段 ， 长端收益率虽不排除继续向下的可能 ， 但整体已经调整到相对合理的水平 ，
相比之下中短端债券更具流动性和交易性价比
。不过 ， 考虑到宽松的利率环境有利于推升市场估值 ， 以及当下中国A股整体处在相对低估值状态 ，
未来权益市场预计虽有震荡 ， 仍然大概率以缓慢上升为主 ， 具备一定的投资价值
。 但目前疫情对全球经济的影响仍具有较大不确定性 ， 股票市场也并非毫无风险 。在这种
低估值、宽货币、不确定性高
的环境中 ， 可转债就显得非常有吸引力 。 因为可转债既有债券属性作为安全垫 ， 又因其股票期权属性而充满成长性 。 所以 ，对于中低风险偏好的投资者来说 ， 可转债基或是不错的选择
。有关投资策略在
国联安添利增长债券型基金（A：003275；003276）
国联安添利A（003275）成立以来净值走势
债市面临调整，后续走势如何，且听分析
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数据来源：Wind ， 区间：2016.9.29-2020.6.10
注：国联安添利增长债券型基金A（003275）成立于2016年9月29日 ， 成立以来、2017、2018、2019年净值增长分别为21.04%、9.40%、4.99%、2.52% ， 同期业绩比较基准（中债综合指数收益率×90%+沪深300指数收益率×10%）回报分别为14.40%、4.66%、-1.01%、9.04%（数据来源：Wind ， 区间：2016.9.29-20206.9） 。
最后 ， 我们想告诉投资者 ，
市场波动常有 ， 而能不为所动者不常有 ， 随波逐浪者常有 ， 而坚定持有者少有
。 就我们多年的金融从业经验来看 ， 那些能够长期坚持投资的人往往比频繁买入卖出的人胜率更高 。 特别是对于债券型基金投资者来说 ，切勿频繁短线操作 ， 长线是金
。 【债市面临调整，后续走势如何，且听分析】你们的伙伴：国联安固收团队


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