中金网|但扭曲市场的代价迟早要还，美联储把股市救上了天
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文|《巴伦周刊》中文版撰稿人张晓添
回过头来看 ， 3月罕见的市场巨震似乎反而像是虚惊一场 。 如果投资者要对这一切的繁荣感恩戴德 ， 那么他们必须感谢美联储 。
不会加息 ， 狂欢继续？
6月10日 ， 美联储利率决策机构——公开市场委员会结束了最新一轮议息会议 。 这是自经济触底、金融市场企稳以来的首次议息会议 ， 备受市场关注 。
《巴伦周刊》的报道指出 ， 美联储向投资者保证 ， 利率将在2022年前一直保持在最低水平 。 美联储还重申 ， 随着美国经济经受新冠疫情以及防控措施的考验 ， 随时准备采取更多措施支持美国经济 。 美联储预计 ， 2020年美国国内生产总值(GDP)将萎缩6.5% ， 2021年增长5.3% ， 2022年增长3.8% 。
美联储承认金融条件有所改善 ， 部分反映出支持经济、支撑家庭和企业信贷流动的措施 。 但美联储也再次表明 ， 它愿意、也有能力采取更多措施 。
美联储主席鲍威尔在新闻发布会上明确表示 ， 公开市场委员会认为在2022年底之前不会加息 。 虽然他认为5月就业数据是一个可喜的意外 ， 但他强调前景充满不确定性 。
联邦公开市场委员会表示 ， 它将把联邦基金利率维持在0至0.25%的区间 ， "直到确信经济已经经受住了最近的事件 ， 并且走上实现充分就业和物价稳定目标的轨道 。 "
蒙特利尔银行资本(BMOCapital)分析师伊恩·林根(IanLyngen)表示 ， 6月10日最引人注目的进展 ， 是他所说的"量化宽松确认" ， 即国债和抵押贷款支持证券的购买将"至少以目前的速度进行 ， 维持市场的平稳运转 。 "
看上去 ， 决策者们的最新结论足以让股市继续"狂欢" 。
拯救市场的关键一环：激活信贷市场
《巴伦周刊》5月21日的报道说 ， 投资者应该感谢的是美联储 。 美联储之所以能够把股市从罕见的危机中挽救回来 ， 关键一环在于信贷市场 。
美联储3月的刺激措施——购买国债等金融危机时期的政策工具 ， 以及几项新的贷款和流动性安排计划——解冻了企业融资市场 ， 并带来连锁效应 ， 吸引投资者回归股票等风险最高的资产类别 。
仅仅是美联储宣布打算购买高质量公司债券 ， 就在这些市场引发了两位数的涨幅 ， 使企业借贷成本回到了正常的历史性水平 。 企业通过空前规模的借贷获利：在美联储发布声明后的一周内 ， 它们出售了1090亿美元的投资级债券 。
事实上 ， 与去年同期相比 ， 投资级债券的发行量几乎翻了一番 。 彭博数据显示 ， 截至5月20日 ， 企业已发售了约1万亿美元的高评级债券 ， 较去年同期增长91% 。 另外 ， 美联储已开始购买持有公司债券的交易所交易基金(ETF) 。
花旗集团北美股票资本市场联席主管RussellChong表示："信贷市场正在发挥作用 ， 这对股市比以往任何时候都更为重要 。 "
最近几周 ， 股市反弹已经溢出到高收益债券和股票等风险更高的市场 。 尽管美联储在这些市场的干预相对有限(或不存在) ， 但它还是让企业更容易在这些市场筹集资金 。 高收益债券的发售规模较去年同期增长了13% ， 这是一个相对温和的增幅 。 但GMO高收益投资组合经理杰夫·弗里德曼(JeffFriedman)指出 ， 这些发售中有更大一部分是新债 ， 而不是再融资 。
股市中的企业融资也得以解冻 。 自今年3月以来 ， 二次发行和首次公开发行(IPO)大幅回升 。 当时这些融资活动总额为36亿美元 ， 为2011年以来最低水平 。 数据供应商Dealogic的数据显示 ， 截至5月19日 ， 5月已有约300亿美元的发行 ， 而4月为110亿美元 。
总体而言 ， 这意味着美联储提振金融市场信心的举措基本上取得了成功 ， 至少到目前为止是这样 。
"当即便处于风暴中心的公司也可以融资时 ， 市场就开始企稳了 。 "花旗集团的RussellChong表示 ， "从那时起 ， 市场开始上涨 。 这个基础是通过打通信贷市场建立起来的 。 "
这也是另一种信号 ， 表明企业正在尽可能多地筹集资金 ， 以应对未来可能出现的市场动荡——如果经济重启导致第二波冠状病毒感染 ， 并给美国地方政府和医院带来进一步压力的话 。
毕竟 ， 企业利润的前景充满了不确定性 。 自1月1日以来 ， 华尔街策略师们已经将2020年标普500指数的每股收益预期下调了近30% ， 从178美元降至128美元 。 不同银行的预期差别很大：例如 ， 高盛表示 ， 在最糟糕的经济情况下 ， 标普500指数的每股收益可能只有70美元 。
大玩"价格操纵" ， 代价终将显现
《巴伦周刊》5月29日的报道中指出 ， 美联储的行动推高了市场 ， 但可能在以后产生不良后果 。
如今的美联储频频救市 ， 与40年前保罗·沃尔克时期形成了鲜明对比 。 眼下很难找到一个美联储没有参与的市场 。
据报道 ， 其他国家央行采取的更进一步举措也在美联储的讨论之中 ， 特别是"收益率曲线控制" ， 即设定长期过拆收益率目标的做法 。
美联储救市的做法不乏批评者 ， 而迄今为止最突出的声音莫过于一位"内部人士"——美联储公开市场业务前主管彼得·费舍尔(PeterFisher) 。 费舍尔将美联储的这些操作描述为"价格操纵" 。 对如此众多的金融市场部门进行干预 ， 意味着价格不再像以前那样了 。
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