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硬件销量一路下滑 苹果股价为何连创新高

【硬件销量一路下滑 苹果股价为何连创新高】硬件销量一路下滑 苹果股价为何连创新高
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本周三 ， 苹果收盘报352.84美元 ， 创下历史新高 ， 较3月23日的低点反弹了85%以上 。 当手机销量持续下跌的情况下 ， 苹果的股价表现却依然强劲 。 苹果公司上一季度财报显示 ， 今年前3个月iPhone销量较上年同期下降了7% 。 那么问题来了：苹果股价现在的上涨势头还可以持续吗？
最近几年 ， 苹果iPhone、iPad和Mac的销售趋势已从曾经的正增长转为负增长 。 不过 ， 在苹果硬件销量持续下滑的情况下 ， 过去几年服务业务的增速却高达20%左右 。 某种程度上 ， 服务业务的增长拯救了苹果 。 目前全球范围苹果的硬件产品高达15亿件左右 ， 苹果的服务可以在这些设备上广泛使用 。 另外 ， 长期来看 ， 服务业务的营收增长率将保持在14%~19%的水平 ， 这样的增长率加上服务业务本身固有的高利润率 ， 将可确保苹果的每股自由现金流持续增长 。
硬件销量一路下滑 苹果股价为何连创新高
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苹果公司股价走势图
有理由相信 ， 苹果的服务业务已成为推动公司业绩和支撑股价上涨的重要因素 ， 本文将从这个角度入手 ， 分析苹果服务业务的内在价值 。
服务业务
对苹果营收的贡献日益突出
在当前硬件产品销售面临挑战的情况下 ， 服务和可穿戴设备业务的快速增长 ， 可以说帮了苹果公司大忙 。 下面就来回顾一下苹果营收的发展趋势 ， 从中可以看出服务部门为何对苹果的命运至关重要 。
随着iPhone、iPad和Mac的销量下降 ， 各项业务为苹果营收贡献的比重正在发生变化 。 在上个季度 ， 服务业务在总营收中所占比重升至约23% ， 高于过去12个月约19%的平均值 。 长远来看 ， 苹果可能会成为一家以服务为中心的公司；也就是说 ， 苹果的大部分营收有可能来自服务部门 。
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苹果历年营收情况分布
自2013年以来 ， 苹果的服务业务一直持续增长 ， 是过去几年苹果各项业务中唯一较上一年持续增长的业务部门 。 苹果拥有由15亿硬件产品组成的庞大生态系统 ， 相信服务业务仍有很大的成长空间 。
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苹果各业务线增长率情况
高利润服务业务
拥有广阔增长空间
苹果拥有由强大的产品、服务和配件构成的生态系统 ， 除硬件外 ， 其主要服务业务包括AppStore、AppleNews+、AppleTV+、AppleMusic、ApplePay和iCloud等 。
应用商店：大约200万个应用可供下载 ， 包括最好的第三方应用和AR体验；
AppleNews和News+：最及时的新闻；
AppleTV+：原创连续剧、电影和纪录片；
AppleMusic：流媒体播放6000多万首歌曲；
ApplePay：安全、私密的支付功能；
AppleArcade：无限制访问100多款独家游戏；
iCloud：存储照片、文件和联系人信息 ， 通过所有苹果设备都可访问 。
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苹果在第二季度财报电话会议上宣布 ， 该公司所有服务的付费用户总数已达5.15亿人 ， 较前一季度增加3500万人 ， 并预测这一数字将在本财年达到6亿人 。 此外 ， 苹果还推出了新款低价机型iPhoneSE ， 称其可以让消费者访问苹果的产品和服务生态系统 ， 这款机型的推出将可扩展苹果的用户群 ， 并扩大其服务业务的潜在市场 。
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苹果服务业务营收情况
苹果服务业务营收从2012年的128.9亿美元增长到2019年的463亿美元 ， 复合年增长率为20% 。 苹果管理层预测 ， 服务业务的长期增长率将保持在14%~19%区间 。
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在最近一个财季 ， 苹果服务业务的毛利率高达65.4% ， 远高于产品业务的30.3% 。 因此 ， 服务业务营收的持续增长 ， 将可推动苹果的毛利率上升 ， 并提高其自由现金流的利润率 。
苹果服务业务的对应股票价值
L.A.Stevens投资公司创始人路易·史蒂文斯根据一套自创的贴现现金流估值模型 ， 对苹果服务业务的内在价值进行了测算 。 他在模型中作出了以下假设：
每股自由现金流（假设服务业务的自由现金流利润率将达30%）：3.40美元每股自由现金流增长率：15%终端增长率：2%将可实现高增长的年数：10年将可保持活力的总年数：100年贴现率：9.8%按照这个估值模型计算 ， 苹果服务业务的价值约为每股138.71美元 。 未来十年 ， 苹果服务业务的复合年增长率预计将达14.03% 。 换言之 ， 十年后这项业务的价值将从每股138.71美元增长至515.81美元 ， 大致相当于苹果当前股价的1.46倍 。 史蒂文斯认为 ， 这正是苹果股价一路走高的原因 。 不过 ， 鉴于目前苹果股价已经上升至350多美元的历史新高 ， 史蒂文斯目前对苹果股票的评级为“持有” ， 目标价为350美元 。 另据FactSet的数据 ， 美国银行将苹果公司未来12个月的目标价从340美元上调至390美元 ， 这是目前华尔街给出的最高目标价 ， 意味着苹果股票将在周三创下的历史最高收盘价352.84美元的基础上再涨10% 。 美国银行对苹果公司的评级为“买入” 。 此外 ， 投资银行EvercoreISI本周表示 ， 苹果公司的市值将会在未来四年突破2万亿美元 ， 苹果市值在2018年8月首次突破1万亿美元大关 ， 该公司目前的市值为1.46万亿美元 。 该行认为 ， 服务业务和可穿戴设备等将成为推动苹果股价上涨的关键 。


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