节点财经|少年丁磊再次迎来高光时刻，网易港股IPO：募资209亿港元
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文/IPO频道
出品/节点财经
今日 ， 网易正式在港交所上市 ， 代码为“9999.HK” 。 这是继其2000年登陆纳斯达克之后网易第二次上市 。
网易上周启动的公开发售超购近360倍 ， 冻资逾2300亿港元 ， 是今年以来最多人认购的新股 。 上市首日网易高开8.13%报133港元/股 ， 发行价为123港元 。 
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图片来源：网易上市敲钟现场
招股书显示 ， 网易于1997以典型中文门户网站起家 ， 并推出了至今仍在蓬勃发展的媒体及电子邮件服务；2001年 ， 网易战略扩展到在线游戏业务领域 ， 根据AppAnnie数据 ， 按2019年iOS及GooglePlay综合用户支出计算 ， 其现已成为全球第二大移动游戏公司 。
2006年 ， 网易推出有道业务 ， 并于2019年10月赴纽交所上市；2013年推出音乐流媒体平台网易云音乐；2016年 ， 网易开设电商平台严选 ， 目前也已成长为一家主流的自有品牌商品平台 。
目前网易的营收来源大致分为三部分 ， 即在线游戏、有道、创新业务及其他 ， 2019年三大业务占总营收比例分别为78.4%、2.2%和19.4% 。
下面就以这三部分主要业务为切入点 ， 试图分析网易港股上市后的表现 。
/01/
游戏业务
顶梁柱or吃老本？
如上述所言 ， 从营收结构来看 ， 游戏依然是网易的“现金奶牛” ， 2019年贡献了近八成的收益 。 值得注意的是 ， 2018年网易网络游戏收入占比一度跌至60%以下 ， 今年一季度这一数字再次回升到79.2% 。 换言之 ， 网易在卖掉考拉之后重新变回游戏公司 。 
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数据来源：网易财报 ， 制图：节点财经
近几年 ， 网易游戏业务增速稳健 。 2016-2019年 ， 游戏营收分别为280亿元、363亿元、402亿元、464亿元 ， 同比增速分别达60%、32%、11%、15.5% 。 此外 ， 网易游戏毛利率始终稳定在60%以上 ， 这也预示着 ， 游戏将在今后一段时间持续为公司整体利润增长做出贡献 。
而网易游戏之所以经久不衰 ， 主要有两点原因 。 其一 ， 是网易游戏的研发费用率始终保持增长水平 ， 从2010年的5.6%提升至2020Q1的12.6% 。 其二 ， 是源自网易及时将战略重心倾斜至海外 。 2018年第三季度财报中披露 ， 该季度公司的海外游戏收入单季贡献首超游戏净收入的10% ， 2019年海外游戏收入年度贡献首超10% 。
不过 ， 自2001年发行了第一款大型旗舰游戏《大话西游》以来 ， 网易一直没有摆脱“西游”的束缚 。 除了《大话西游》《梦幻西游》两大王牌IP外 ， 网易在“西游”题材上绞尽脑汁 ， 先后推出了《梦幻西游口袋版》《梦幻西游3D》《迷你西游》《乱斗西游》等多款产品 ， 可以说是极尽西游IP开发之能 。
而作为创新尝试推出的一系列新品如《倩女幽魂》《镇魔曲》《逆水寒》等并未获得如“西游”一样长的生命周期 。 据伽马数据发布的《2020年4月移动游戏报告》显示 ， 在流水测算榜TOP10榜单中 ， 排名第四的《梦幻西游》依旧是网易旗下手游的绝对主力 。 
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图片来源：伽马数据
《梦幻西游》、《大话西游》两大拳头产品持续高热的背后 ， 是网易在新IP开发上的困境 。 网易显然认识到了这一情况 ， 在2020网易游戏520线上发布会上 ， 网易带来了27款新作 ， 其中多款作品呈现出明显的差异化特征 ， 如国风音乐类游戏《忘川风华录》、“职人×卡牌×群像剧”游戏《伊格效应》、女性向二次元新作《时空中的绘旅人》等 。 不过这些游戏能否持续为网易带来收益还有待观察 。
/02/
有道
亏损仍是主旋律
网易有道最初以搜索产品和技术为起点 ， 在此基础上衍生出语言翻译应用与服务、个人云应用和电子商务导购服务等三个核心业务方向 。
2016年网易有道推出系统化课程“有道精品课” ， 正式入场在线教育 。 2019年3月 ， 网易有道宣布已经与杭州网易教育事业部完成整合——“教育”第一次被纳入网易的四大战略 。 2019年10月 ， 有道成功在美国上市 ， 当前市值约29亿美金 。 目前网易持股58.4% ， 拥有67.6%投票权 ， 为有道第一大股东 。 
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数据来源：有道财报 ， 制图：节点财经
从整体营收规模来看 ， 有道处于加速扩张中 。 尤其是2020年第一季度受益于疫情带来的“宅经济”利好 ， 有道营收同比增长140%至5.4亿元 。 细分来看 ， 2020年Q1学习服务与产品收入4.42亿元 ， 占比81.67% ， 同比增长226.41%；在线市场营销服务收入0.99亿元 ， 占比18.33% ， 同比增长9.9% 。
随着业务的迭代 ， 网易有道的商业模式也完成了从搜索引擎收入到信息流和效果广告 ， 再到课程收入的变革 。 根据公司财报显示 ， 2018年有道精品课付费课程人数达到64.3万人 ， 营收首次超过广告业务成为网易有道第一大营收来源 。
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