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下半年|七大券商中期策略透视：券商再憧憬牛市，对下半年谨慎乐观看好A股三大配置机会

下半年|七大券商中期策略透视：券商再憧憬牛市，对下半年谨慎乐观看好A股三大配置机会
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财联社（采访人员 ， 邹晨辉 深圳）讯 ， 自今年新冠肺炎疫情在全球爆发以来 ， 各主要国家股指均遭遇重挫 。 A股也未能避免 ， 上证综指一度在3月中旬跌至2646.80点创出近一年多来的新低 ， 随着近期疫情缓和 ， 才逐渐走出低谷 。
展望下半年 ， A股还会受到哪些因素影响？哪些行业板块值得配置？近期 ， 国内多家券商均发布了针对A股下半年走势的策略报告 。 财联社采访人员梳理广发证券、兴业证券、申万宏源、光大证券、国金证券、上海证券、华西证券发现 ， 多数券商对下半年A股偏谨慎乐观 ， 消费领域 ， 科技创新和基建板块成为他们看好的配置机会 。
券商再憧憬牛市
从上述七大券商的下半年投资策略可见 ， 对于A股下半年表现持相对乐观态度者居多 。 广发证券表示 ， 2020年至今 ， 策略分析师最关键判断应该是 "不要对抗美联储" 。 一旦全球央行携手 ， 流动性宽松对资产价格的影响仍然是主导性的 ， 当市场好不容易总结出"不要在推土机前捡硬币"的时候往往是逆向投资的最佳时机 。 当美联储最终划出"无限量宽松"红线 ， 当流动性指标出现趋势性改善后 ， 右侧的信号逐步明朗 。
其分析称 ， 疫情冲击最大的时段已过去 ， 全球经济自创伤中爬坡已是一致预期挣 。 展望下半年 ， 最关键的判断可能要是提升对宏观经济研判的重要性 ， 市场目前核心矛盾在于扎于"修复"还是"反复"？我们的看法是：全球的主旋律是"修复"！
申万宏源认为 ， 下半年A股基本面趋势向上有望得到确认 ， 新周期开启的乐观预期可能阶段性发酵 。 我们特别强调居民储蓄率改善 ， 非聚集性可选消费基本面可能好于预期 。 新冠肺炎疫情带来更彻底的出清 ， 而牛市生于绝境；居民储蓄率上升 ， 配置需求释放 。 我们有理由开始期待牛市 ， 至少我们可以期待下半年有一波"非常像牛市"的大反弹 。
兴业证券表示 ， 2020年下半年市场在震荡中蛰伏 ， 短期投资把握机构性生机 ， 长期的全面性的生机正在孕育中 。 国金证券则表示对A股下半年保持乐观 。 首先 ， 下半年各类扩大内需政策加速落地 ， 这对于市场风险偏好和企业盈 利都有所提振；其次 ， 宽货币和宽信用的流动性环境将逐步得到确认 ， 有利于 A 股市场估 值修复；最后 ， 以 A 股为代表的新兴市场将持续受益于全球流动性宽松的大环境 ， 外资流入中国资本市场或是未来 1-2 年的趋势 。
压力与风险
乐观的声音之外 ， 也有机构表示出谨慎 。 兴业证券表示 ， 目前A股还处在蛰伏期 。 不确定性众多而且重大 ， 风险冲击更多来自外部 ， 疫情冲击外需下行、全球债务"灰犀牛"、中美持续博弈 ， 外部潜在风险让市场处于蛰伏之中 。
兴业证券分析称 ， 第一层面的不确定性来自于基本面本身 。 第二层面的不确定性来自于资本市场的潜在动荡风险 。 第三层面的不确定性来自于美国在大选季加剧施压 ， 中美持续博弈 。 全球经济低增速、需求疲弱 ， 08年后遗症 ， 美国自身衰退、资本市场波动 ， 欧洲债务危机可能因疫情加剧 ， 亚非拉国家疫情、经济和债务冲击多重冲击 。 同时 ， 美国疫情企稳后 ， 一手恢复经济 ， 一手为了选票 ， 故技重施市场风险偏好造成持续打压 。 对于市场而言 ， 这些因素尚未完全反应在价格预期中 ， 待这些因素完全反应完成前 ， 市场大概率处于蛰伏之中 。
上海证券也表示 ， 下半年A股市场面临的三个不确定性或者间歇性压力 。 首先 ， 下半年全球都将在控制疫情和经济发展之间求得可持续的平衡 。 国内疫情防控常态化的经济成本 ， 可能使需求短时间内难以恢复 。 财税政策和货币政策仍保持克制 ， 需求可能无法短时间恢复并扩张 。
其次 ， 疫情、美国大选加剧外部关系复杂化 ， 大国博弈可能使得中美科技合作关系进一步恶化 。 最后 ， 美联储资产负债表规模的扩张趋于收敛 ， 流动性扩张对于美股高估值支撑减弱 ， 信用利差扩张 ， 压制风险偏好 ， 美股再次出现动荡 。
上海证券进一步分析称 ， A股市场是个风险偏好主导的成长型市场 ， 上述三大因素会对下半年市场风险偏好形成间歇性的压制 。
配置机会扫描
对于下半年A股中存在的投资机会 ， 广发证券认为 ， 市场将在长赛道中寻找合理估值 ， 沿着三条路径展开：1）居民消费需求修复 ， 从出行修复、竣工拉动及线下修复的角度关注休闲服务、机场、家电、黄金珠宝；2）出口需求修复 ， 内供外需共振、居家消费出口相关的消费电子（苹果链）、机械设备、白电；3）生产供给修复 ， 估值较低+景气度较好盈利修复的"周期三剑客"（重卡、建材、工程机械） ， 以及受益场景革命的新基建（IDC、医疗信息化） 。
国金证券认为 ， 内需板块确定性较高 ， 聚焦那些内需板块中供需两端同时受益的行业（消费和基建） 。 兴业证券认为 ， 关注大创新、崛起的高端制造与科技、家电家 居建材产业链、黄金 ， 长期来看 ， 科技成长进入向上通道的长周期 ， "大创新"板块是趋势性投资机会 。
申万宏源认为 ， 非聚集性可选消费有望逐步受益于居民储蓄率上行 ， 首推汽车；新老基建依然是确定的方向 ， 重点关注5G、新能源汽车、半导体设备耗材、信创；建筑装饰、建筑材料和工程机械龙头的投资机会 。 5G商用化引发设备端和应用端景气 ， 依然是远期确定的基本面趋势 ， 耐心等待三季度外需科技需求回补验证 ， 二季报期可能是消费电子布局的窗口 ， 5G应用端的物联网、超高清、云游戏 ， 有望成为反弹阶段有弹性的进攻方向 。 保持长期有复利效应的龙头核心资产的配置 。
【下半年|七大券商中期策略透视：券商再憧憬牛市，对下半年谨慎乐观看好A股三大配置机会】光大证券则看好：1）可选消费 。 一季度乘用车现金流环比改善 ， 最新的供销数据也表明汽车行业正在曲折复苏 ， 家电行业由PE-G向PB-ROE估值逻辑转化的态势越发清晰 ， 除了消费者服务外 ， 可选消费的PB估值基本都在50%以下 ， 具有一定的性价比；2）TMT板块技术封锁短空长多 。 自下而上地看 ， 消费电子等越发拥有生活必需品属性 ， 全球电子产业链复苏共振难言结束 ， 大博弈意味着贸易摩擦可缓和但技术封锁难缓和 ， 大博弈越升级越意味着内部政策对冲越坚定 ， 中国的科技投入也会越坚定 ， 有助于增强科创企业创造货币化盈利的能力；3）金融：下半年表现有望好于上半年 。


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