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中概股回归，香港的“赢家”故事

京东赴港上市落下实锤 。一则消息坐实了京东“犹抱琵琶半遮面”的上市传闻 。 6月8日 ， 京东正式宣布启动在香港二次上市的公开招股 ， 据了解 ， 此次共发行1.33亿股股份 ， 股票代码9618 ， 公开发售认购期截至6月11日 ， 18日上市交易 。这也意味着 ， 京东将成为继阿里之后国内第二家在港股二次上市的巨头企业 ， 甚至更能看到的是 ， 就当下的行情而言 ， 京东大概率能够复制阿里18年的奇迹 ， 股价创新高 。基于此的微妙信号是 ， 继去年阿里成功实现回港二次上市之后 ， 如今愈发多的中概股公司正在紧锣密鼓地准备赴港二次上市日程 ， 刨去京东 ， 还有早年作为四大赴美上市的明星股“网易” ， 同时 ， 百度、携程、拼多多、好未来、新东方等明星公司也在不断传出回港上市的消息 。镜头回到2019年阿里现场 ， 彼时香港交易所行政总裁李小加就曾在现场感叹 ， “阿里都回来了 ， 有理由相信那些漂泊在外的中概股会回来 。 ”在如今二次回港上市的如今 ， 他的话已成为现实 。不过 ， 相较于上市本身 ， 外界更能关心的是 ， 在这个敏感时刻 ， 回港上市能为这些企业带来什么？而这些企业又能为香港带来什么？在同股不同权的制度调整下 ， 双方能够快速升温还是存在排斥反应 ， 这些问题都需要企业和香港一起来验证 ， 就当下而言 ， 这些仍然是未知数 。为什么是香港？为什么是香港？从某种程度来看 ， 这更相当于一个底线问题 。前不久 ， 在瑞幸事件发酵后 ， 有人对回港上市提到一个颇为有意思的说法 ， “为什么要回香港上市？因为进可攻 ， 退可守 。 ”事实确实如此 。 除了众所周知的瑞幸事件之外 ， 港股本身就是一盘活水 ， 对大部分企业都拥有足够强的吸引力 。更可以解释为 ， 在香港上市能够为企业提供另一个成熟的融资渠道 ， 同时因为香港是中国开放的最早的投资资本市场 ， 这也就使得企业能够获得更好的基准面加持 ， 从而在熟悉企业情况的投资人的加持下扩大市盈率 ， 获得与自身更加匹配的估值 。这恰是美股不能提供的优势所在 。 以网易来分析 ， 当前网易的市盈率在16 倍左右 。 但是 ， 由于市场对网易的价值认定基本来自游戏 ， 与美股和A 股中的一些游戏公司比较 ， 就马上一目了 。 能够看到的是 ， 目前美股和A 股游戏公司平均市盈率均在20倍以上 ， 网易的市盈率明显处于低位 。除此之外 ， 更有市盈率不到10倍的YY ， 还有市盈率20倍的微博 ， 市盈率21倍的陌陌和市盈率22倍市值仅100亿美元的唯品会 ， 以及市盈率23倍的搜狗 。更可以理解为 ， 相较于美股的价值评判体系 ， 港股对于公司的优势点更在于对企业业务面的价值衡量和判定 ， 基于此的一个数据是 ， 早在2018年 ， 中国内地资金就已经成为港股市场外来投资交易者的最主要来源（占据12%） ， 而依托于国内投资者的认知 ， 中概股更能轻松获得更高的市盈率加持 。同时 ， 更重要的问题在于 ， 如果把回港看作是中概股回家的第一步 ， 那么下一步便是登陆A股 ， 尽管就当下而言 ， 国内市场仍然处于不成熟的状态 ， 但通过随着更多科技企业的上市回流 ， 将会倒逼A股进行制度方面的改革 ， 进而接受科技企业回归 。显然 ， 中概股回归香港 ， 更可以看作是在危机之下的一次“资本自救” ， 就当下而言 ， 它比美股更接近价值基准面 ， 比A股更成熟 ， 可以说是企业第二生命线的最佳选择 。与其说是瑞幸事件带来了中概股的第三次回归浪潮 ， 更不如说是它恰如一个催化剂 ， 加速中概股对自身更为科学、合理的自省和配置 ， 是危险 ， 但也更是机会 。被动“赢家”如果说瑞幸成就了谁？从蝴蝶效应的角度来看 ， 说香港并不为过 。不难看出 ， 中概股回归香港 ， 将为港股带来大量优质标的 ， 从而为港股通提供更为全面、更为新颖、更为科学的分布 ， 进而吸引更多的投资者入场 。基于此 ， 有必要先来了解一下港股的基本结构 ， 以恒生指数为例 ， 作为最古老的指数之一 ， 能够看的是 ， 其中金融股和地产股加起来几乎占据了整个恒生指数的半壁江山 ， 而这两者不论在哪个市场都是处于典型的低估值状态 ， 从发展趋势来看 ， 相较于如今大火的科技股 ， 这两者更等同于陈年老窖 ， 尽管体量大 ， 但能喝得起的人并不多 。从当下来看 ， 目前港股市场的市值前五名分别是腾讯、建行、中国移动、汇丰、友邦 ， 显然 ， 除了腾讯是作为科技股、中国移动属于通讯股之外 ， 其余三家均属于金融股 。倘若想要靠它们来实现恒生指数的向阳 ， 显然不是一件可能的事情 ， 如果看这两年恒生指数上涨背后的原因 ， 不难发现 ， 恰是因为腾讯、美团、小米、京东等科技公司的加入 ， 使得恒生指数的结构趋向更加健康的状态 ， 从而保持与科技发展趋势的同步 。而现今更多优质中概股的回归正在使这一趋势愈发成为现实 ， 可以理解为 ， 也正是由于更多科技类企业的加入 ， 才促使香港股市的发展更加均衡、合理 ， 进而更加发挥出金融贸易港的作用 。除此之外 ， 更能看到的是 ， 随着更多中国企业的回港上市 ， 中国投资者的热情也愈发高涨 ， 这也就意味着能够有更大的资金量从内地转向香港 ， 进而为中国内地企业实现合理市盈率打基础 。显然 ， 香港已经成为这场“回归潮”中的最大赢家 。赢家的价值还体现在“香港交易所”的市值上 ， 最基本的事实是 ， 企业IPO金额越大 ， 港交所收取的承销费用越大 ， 成交越活跃 ， 港交所的业绩也会更有想象空间 。如今中概股回归潮的利好正逐步反映在攀升的股价 ， 从最近的数据来看 ， 香港交易所已经突破了高位 ， 并且还在不断上涨 。不论是主动还是被动 ， 在京东、网易等众多公司回港二次上市的过程中 ， 香港或将继续夯实自己的金融地位 。百年香港 ， 香港百年香港 ， 维多利亚港 ， 九曲回肠 。这个充斥着财富密码的城市 ， 既没有上海的东方侠肠 ， 更不似巴黎般浪漫多情 ， 它更像一个不断寻找财富筹码的猎金者 ， 横亘在中国与世界连接的桥梁之上 ， 占据着绝对的优势话语权 。对于香港 ， 知乎上一个高赞评价是 ， “这是一个房价高出天际的城市 ， 也是一个把生活揉进电影里的城市 。 ”对于这句话更为精确化的解读是 ， 恰是因为香港自身的金融基因 ， 才使得如今的香港在成为亚洲金融中心的同时 ， 更饱尝东西方交融的生活快感 。甚至从某种程度上来说 ， 金融已经成了如今香港发展的为数不多的推动力 ， 纵观偌大的李氏家族和香港的各个码头 ， 会发现这句话并不为过 。但更能感知到的是 ， 相较于之前香港发展的扶摇直上 ， 如今香港的金融地位正在饱受新加坡甚至是上海的“威胁” 。如今来自网络上的一个段子是 ， “在寸土寸金的维港之畔 ， 一间四星级的酒店一晚的价格可能只有200港币 。 如果你改道去新加坡 ， 却很可能一房难求 。 新加坡的酒店入住率达到93.5% ， 创下14年来的新高 。 ”这组数据能够显露出来的现象是 ， 相较于新加坡的金融中心权重不断上升 ， 香港本身对于中国内地以及欧美富人们的吸引力正在下降 。尽管这组数据有以偏概全的嫌疑 ， 但从某种程度来看 ， 如今香港的地位也正在遭受来自不同维度的风险狙击 。另外 ， 一个不得不提的细节是海南 ， 可以理解为 ， 随着如今同步开放自由港和零关税的海南 ， 尽管和香港保持守望相助的角色 ， 但其在慢慢成长中也必将拥有无穷想象 。客观来说 ， 香港仍然具备足够的实力与底气 ， 特别是在如今中概股不断回归港股的当下 ， 香港正在被不断释放生机 。 尽管在疫情的影响下 ， 全球股市包括恒生指数都处在历史最低点 ， 但能看到的是随着中概股回归 ， 港股的优质标的正在越来越多 ， 涌入的中国内地与外资的数量也正在逐步增加 。但居安思危是本分 ， 特别是对于身处敏感身位的金融股市 。2017年 ， TVB刚刚迎来了50周年台庆 ， 在不少媒体评选的TVB十大金剧中 ， 《大时代》总位列榜首 ， 这是一部关于香港股市风云的神剧 ， 记录了港人与由香港本地的房地产、黄金等行业企业组成的港股彼此交融的初始模样 。如今 ， 几十年过去 ， 腾讯等中国内地企业已然成为港股市场金融版图的绝对主导 ， 阿里、京东、网易、拼多多、百度等企业也已然回归 ， 或在回归的路上 。百年香港 ， 正在从孤独走向团结 ， 在中国发展的脉搏声中大步迈进 ， 愈发成熟 ， 也愈发清晰 。在官方微信号上 ， 港交所的名称为“香港交易所脉搏” ， 于脉动中见证历史 。 这是一个赢家的故事 ， 也是一个在漩涡中挣扎前进的城市样本 。 来源：创业邦【新摘商业评论】


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