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钱太紧！“民营油服巨头”被降至CC级，11亿债券前景不明

钱太紧！“民营油服巨头”被降至CC级，11亿债券前景不明
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作者|雷晨
来源|债市观察
6月9日 ， 惠誉已将海隆控股有限公司（简称“海隆控股” ， 1623.HK）的长期外币发行人违约评级从“B”下调至“CC” 。 同时 ， 惠誉已将其高级无抵押评级和美元债的评级从“B”下调至“CC” ， 回收率评级仍为“RR4” 。
01
评级遭降！11亿债券前景不明
被惠誉下调评级 ， 主要是由于海隆控股一只高级无抵押美元债的再融资风险较高 。
此前的5月20日 ， 海隆控股公告称 ， 对将于6月22日到期的1.65亿美元债（约合人民币11.65亿元）展开要约交换 。
要约交换也就是债券置换 ， 本质上是指发行人向持有人发起要约 ， 用新发行的证券替换一定数量的流通债券 。 当发行人手头现金不充裕时 ， 交换要约就成为一种可选择的方式 。
小债注意到 ， 公司最初提出的交换代价是：投资者持有的每1000美元未偿付本金 ， 将获得同等数额的新票据本金以及5美元现金奖励 ， 同时新票据的利率不低于9.75% 。
不过 ， 5月29日 ， 海隆控股又提出了新的交换代价 ， 投资者持有的每1000美元未偿付本金 ， 将获得900美元的新票据本金；100美元现金；5美元现金的提早现金奖励；任何应计利息 。
即便在现金上做出让步 ， 但条款依旧显得不够有吸引力 。 6月8日 ， 由于交换要约未达到最低接纳金额 ， 所以公司将提早参与期限和交换到期日均延长至6月15日 。
出于对违约风险的担忧 ， 海隆控股在公告中 ， 强烈鼓励还没于交换要约中提交其现有票据的合资格持有人 ， 在6月15日前进行交换要约 。
钱太紧！“民营油服巨头”被降至CC级，11亿债券前景不明
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眼下 ， 上述美元债要约交换前景不明 ， 而海隆控股还存续一只2019年发行的美元债“HILOHO81/409/26/22” ， 发行规模2亿美元 ， 票息率8.25% ， 将于2022年9月26日到期 。
02
流动性紧张 ， 净利润不及10年前
官网显示 ， 海隆控股是一家综合油田设备和服务供应商 ， 为石油天然气开发提供高端油田装备及综合油田技术服务 ， 2011年港股上市 ， 总部位于上海 。
【钱太紧！“民营油服巨头”被降至CC级，11亿债券前景不明】虽然规模远远不及业内大佬中石油 ， 但海隆控股却是我国最大、世界第二大的钻杆产品和OCTG涂层涂料及服务供应商 ， 也是我国最主要的油气输送管线涂层涂料供应商之一 。
最新财报显示 ， 截至2019年年底 ， 海隆控股总资产85.41亿元 ， 总负债48.35亿元 ， 资产负债率为56.6% 。
其中 ， 流动负债为31.86亿元 ， 占总债务比66% 。 在流动负债中 ， 包括短期借贷17.12亿元、应付款项及应付票据8.92亿元、其他应付款2.18亿元和其他流动负债2亿元 。
然而 ， 公司2019年末的账面现金及现金等价物为7.83亿元 ， 限制性现金为1.24亿元 ， 加上4.16亿元的经营性现金流量净额 ， 不足以覆盖其短期债务 ， 流动性较为紧张 。
在此背景下 ， 海隆控股的盈利能力近年来也未见较大起色 。 2019年 ， 公司实现营业收入36.5亿元 ， 同比增长13.28%；净利润1.88亿元 ， 同比增长24.5% 。 营收和净利润双双增长 。
实际上 ， 海隆控股2019年的净利润比其2010年还少0.42亿元 。 自2011年上市后 ， 公司连续4年实现3亿元以上净利润 ， 但2015年这一指标同比下跌近六成 ， 至今未超过2亿元 。
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图片来源：东财Choice
鉴于当前形势 ， 能否完成1.65亿美元债交换要约 ， 对海隆控股而言至关重要 。
为了节约资金 ， 6月1日海隆控股宣布 ， 撤回派付2019年末每股0.02元港币股息的建议 ， 保留其用作现金管理和业务营运 ， 公告落款是海隆控股董事长、实控人张军的名字 。
03
拍过电影盖过房 ， 石油大佬跨界忙
作为海隆控股的掌舵人 ， 张军曾在中国石油输送管生产基地华北石油第一机械厂工作11年 ， 在做到总厂副总经理的职位后 ， 选择下海创业 。
凭借在石油行业累积的技术和资源 ， 张军于2002年创立了海隆集团的第一家实体公司——上海图博可特石油管道涂层有限公司 。 三年后 ， 海隆石油工业集团也顺利构建 。
随着海隆控股日益壮大 ， 张军的身家也水涨船高 。 2011年海隆控股上市 ， 同年张军以32.9亿元身家首次跻身福布斯中国富豪榜 ， 位列第374位 。 2013年他再度上榜 ， 位列第386位 。
除了在油服行业玩得风生水起 ， 张军还涉足地产、医疗、影视等产业 。
在地产方面 ， 张军曾与贾跃亭合作 ， 共同出资建设位于上海虹桥商务区核心区的隆视广场项目 。 后因乐视危机 ， 乐视拥有的该项目50%股权在2017年转让给了融创 。
值得一提的是 ， 位于北京三里屯的善方医院也是张军名下资产 ， 它是北京三环内唯一一家综合国际医疗机构 ， 主要服务于国内中产及以上阶层和外籍人士 。
此外 ， 张军还因在影视领域的投入而备受关注 。 旗下华视娱乐打造过《那年花开月正圆》、《致青春》和《平凡的世界》等大IP ， 但业绩并不理想 ， 两次冲刺A股未果 。
如今 ， 张军名下最主要的资产海隆控股盈利能力有待提升 ， 流动性紧张 。 如果交换要约失败 ， 那么如公告所言 ， “可能没有足够的资金来偿还2020年6月22日到期的现有票据 。 ”
在下一个交换到期日前 ， 你认为海隆控股能否说服投资人完成要约交换以避免违约？欢迎在文末留言 。


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